根据 黄金形态通APP 报道，好市多（COST.US）公布2026财年第二季度（截至2025年11月）财报，营收达到696亿美元，同比增长9.2%，超出市场预期约2.8亿美元；调整后每股收益4.58美元，较分析师平均预期高出3美分。该季度会员费总收入达到13.6亿美元，继续保持强劲增长势头并超出市场共识，凸显会员制模式的长期粘性与定价权。公司整体业绩超出预期，反映出在通胀趋稳、消费者支出稳定的环境下，好市多凭借低价高性价比策略与高续费率持续从销售增长中获益。

导读目录

• 2026财年Q2核心财务表现

• 会员费收入13.6亿美元增长分析

• 营收超预期2.8亿主因拆解

• 利润增长超出预期关键驱动

• 与沃尔玛等零售巨头业绩对比

• 后期指引与增长可持续性评估

2026财年Q2核心财务表现

本季度好市多实现总营收696亿美元，同比增长9.2%，可比门店销售额增长7.1%（剔除汽油与外汇影响后为5.8%）。调整后每股收益4.58美元，同比增长约12%，超出华尔街共识预期3美分。毛利率小幅改善至12.8%附近，主要受益于商品成本控制与供应链效率提升。公司全球会员总数继续增长，会员续费率维持在90%以上的高位，显示出极强的客户忠诚度。

会员费收入13.6亿美元增长分析

会员费收入本季度达到13.6亿美元，同比增长7.8%，超出市场预期。该项收入占比虽不高（约占总营收2%），却是公司最高毛利率、最稳定的现金流来源。增长主要来自于全球会员基数扩张（新增会员数持续正增长）以及2025年部分地区会员费小幅上调的滞后效应。公司管理层表示，会员费定价仍有进一步空间，但将谨慎推进以维护核心“低价会员制”定位。

营收超预期2.8亿主因拆解

营收超出预期2.8亿美元的主要驱动包括：食品与生鲜品类持续热销（受益于节日消费与家庭囤货需求）；电子产品与家电销售回暖；汽油价格同比回落但销量增加；国际市场（尤其是亚洲与加拿大）增长加速，贡献了整体增速的30%以上。可比门店客流量与客单价双升，显示消费者在经济不确定性中仍优先选择性价比最高的渠道。

利润增长超出预期关键驱动

季度利润表现强劲，主要得益于三方面：一是毛利率环比改善，受益于供应链优化与自有品牌Kirkland Signature高毛利贡献；二是运营费用率小幅下降，规模效应开始显现；三是会员费高毛利收入占比提升。整体来看，公司在控制成本的同时实现了销售杠杆放大，调整后营业利润率较上年同期有所回升，显示出防御型零售企业在当前环境下的韧性。

与沃尔玛等零售巨头业绩对比

以下表格对比近期主要零售巨头表现：

好市多在营收增速、同店增长与利润弹性上均领先传统零售同行，凸显会员制模式的结构性优势。

后期指引与增长可持续性评估

公司对2026财年全年指引维持乐观，预计营收增速将保持在7%-9%区间，会员费收入继续稳定增长。管理层强调，Kirkland自有品牌渗透率提升与国际市场扩张将是未来主要增长引擎。风险点包括：消费支出放缓、食品通胀反弹导致毛利率承压、以及竞争对手价格战。但整体防御属性强，现金流充沛，股息与回购能力突出，中长期增长路径清晰。

编辑总结

好市多本季度业绩全面超预期，再次印证了会员制零售在经济周期中的韧性与定价权。营收与利润双超、会员费持续高增，显示公司正从销售增长与会员忠诚度中获得稳定杠杆。相比传统零售商，好市多在客单价提升与国际扩张上的潜力更大，当前估值虽不低，但防御性与确定性仍使其在消费板块中保持吸引力。未来需关注会员费是否进一步上调以及国际市场增速能否持续加速。

常见问题解答

1. 好市多为什么总能超预期？
核心在于会员制模式的“护城河”：高续费率（90%以上）带来稳定高毛利现金流；低价高性价比定位让消费者在经济压力下优先选择Costco；自有品牌Kirkland渗透率持续提升，毛利率高于行业平均；规模采购与高效供应链控制成本。叠加节日消费与国际市场贡献，本季度多重因素共振导致业绩超预期。

2. 会员费收入13.6亿意味着什么？
会员费是公司最优质的收入来源，几乎无边际成本，毛利率接近100%。13.6亿美元同比增长7.8%，超出预期，反映会员基数仍在扩张且续费率极高。该收入稳定性强，不受商品销售波动影响，是支撑公司长期利润率与现金流的关键支柱。未来若会员费再次小幅上调，将进一步放大盈利弹性。

3. 营收超预期2.8亿主要靠什么品类？
主要来自食品、生鲜、节日相关消费品以及电子家电回暖。国际市场（亚洲尤其是中国大陆与台湾地区）增长显著，贡献了整体超预期部分的较大份额。同时，汽油销量增加（尽管价格同比回落）也带来额外营收。公司客流量与客单价双升，显示消费者“多囤货、少跑腿”的行为仍在延续。

4. 好市多和沃尔玛谁更有投资价值？
沃尔玛规模更大、电商渗透更高，但增长速度放缓；好市多增速更快、利润率更稳、会员模式壁垒更深。目前好市多估值高于沃尔玛，但其防御属性与确定性更强，适合追求稳定增长与股息的长期投资者。如果看好消费降级与性价比渠道崛起，好市多相对更有结构性优势。

5. 股价后续还能继续涨吗？
短期受业绩超预期驱动，股价仍有上行动力。公司现金流强劲、回购与股息政策稳定，基本面支持估值修复。中长期看，只要会员基数与同店销售保持5%-8%增长，国际市场持续扩张，股价仍有空间。但当前估值已处历史高位区间，需警惕宏观消费放缓或通胀反弹风险。建议关注下一季度国际业务拆分数据与全年指引调整，作为判断持续性的关键信号。