导读目录

• 研报核心观点

• 中东区域铝业三大风险

• 2021-22年能源危机复盘

• 铝价与板块后市展望

• 投资逻辑与配置建议

研报核心观点

根据黄金形态通APP报道，中信证券最新研报指出，伊以冲突再起，中东区域铝业产能、航运能力和能源供给风险显著抬头。后续中东区域铝产业链生产扰动乃至海外二次能源危机风险不容忽视。复盘2021-22年能源危机，铝价和板块最大涨幅达到60%/100%。展望后市，铝产业链供给担忧升温或将导致价格上涨超出此前预期。叠加铝业中长期供需逻辑维持强势，持续看好铝板块价格估值齐升行情。

中东区域铝业三大风险

中东局势升温直接冲击铝产业链三大环节：   1. **产能风险**：伊朗、伊拉克等国虽非全球主要铝生产国，但冲突外溢可能波及周边国家（如阿联酋、沙特），导致电解铝厂因能源中断或安全因素减产/停产。   2. **航运能力风险**：霍尔木兹海峡作为全球铝土矿与氧化铝运输关键通道，一旦航运受阻或保险取消，原材料进口成本暴涨、交期延长。   3. **能源供给风险**：中东天然气与电力供应中断将推升全球电价，电解铝作为高耗能行业，生产成本敏感度极高，海外二次能源危机概率上升。

2021-22年能源危机复盘

2021-2022年俄乌冲突引发全球能源危机期间，铝价与铝板块表现强劲：   铝价从约20000元/吨飙升至最高约34000元/吨，累计涨幅约60%；铝业上市公司板块指数最大涨幅接近100%。   核心驱动：欧洲天然气价格暴涨导致电解铝产能大规模关停，中国供给侧改革叠加出口窗口期，全球铝供需失衡加剧。   中信证券认为，本轮中东冲突若引发类似能源供给中断，铝价弹性可能重现甚至超预期。

铝价与板块后市展望

中信证券判断，当前铝产业链供给担忧升温，价格上涨或超出此前预期。中长期供需逻辑维持强势：全球铝土矿供给增长有限，中国电解铝产能天花板约束严格，下游新能源汽车、光伏、风电等绿色需求持续爆发。叠加地缘风险溢价，铝价中枢有望进一步上移。板块估值修复空间较大，建议关注供给弹性小、成本传导顺畅的龙头企业。

投资逻辑与配置建议

短期：中东局势升温催化铝价超预期上涨，做多铝产业链机会显著。   中期：供需紧平衡格局不变，绿色需求驱动下铝价重心上移，板块估值修复行情可期。   配置建议：优先布局一体化龙头与成本优势企业，关注电解铝成本控制能力强、氧化铝自给率高的公司。警惕短期地缘事件不确定性带来的波动，建议分批布局或结合期货套保操作。整体维持铝板块“增持”评级。

编辑总结

中信证券研报强调，伊以冲突再起，中东区域铝业产能、航运与能源供给三大风险抬头，后续生产扰动与海外二次能源危机不容忽视。复盘2021-22能源危机，铝价与板块最大涨幅分别达60%与100%。当前供给担忧升温或催化铝价超预期上涨，中长期供需逻辑强势，看好价格估值齐升行情。短期地缘催化+中期绿色需求双轮驱动，铝板块配置价值凸显，建议关注一体化龙头与成本优势标的。

常见问题解答

问：中东冲突如何具体影响铝产业链？
答：三大维度：1）产能扰动：伊朗周边国家电解铝厂可能因能源中断或安全因素减产；2）航运受阻：霍尔木兹海峡中断导致铝土矿与氧化铝进口成本暴涨、交期延长；3）能源价格上涨：中东天然气/电力供应中断推升全球电价，电解铝高耗能特性使生产成本敏感度极高，海外二次能源危机风险上升。

问：2021-22能源危机铝价涨幅60%的核心驱动是什么？
答：欧洲天然气价格暴涨导致电解铝产能大规模关停，中国供给侧改革叠加出口窗口期，全球铝供需失衡加剧。本轮中东冲突若引发类似能源供给中断，铝价弹性可能重现甚至超预期。

问：中长期铝供需逻辑为什么维持强势？
答：全球铝土矿供给增长有限，中国电解铝产能天花板约束严格，下游新能源汽车、光伏、风电等绿色需求持续爆发。供需紧平衡格局下，铝价中枢有望上移，板块估值修复空间较大。

问：当前适合布局铝板块吗？主要关注哪些标的？
答：短期地缘催化+中期供需强势，配置价值凸显。优先一体化龙头与成本优势企业，重点关注电解铝成本控制能力强、氧化铝自给率高的公司。建议分批布局或结合期货套保操作，整体维持“增持”评级。警惕短期地缘不确定性带来的波动。

问：若中东局势快速缓和，对铝价影响几何？
答：若局势快速降温，短期风险溢价回落，铝价可能出现回调。但中长期供需紧平衡逻辑不变，绿色需求支撑仍在，铝价重心上移趋势难逆转。投资者可借短期回调加大配置力度。