导读目录

• 巴菲特视角

• 主要关注点

• 前三季度运作回顾

• 重点持仓分析

• 康布斯持仓处理悬念

• 市场反应与预期

巴菲特视角

根据 黄金形态通APP 报道，伯克希尔·哈撒韦预计将于周二（美股收盘后）提交2025年第四季度13F持仓报告，这将是沃伦·巴菲特正式卸任CEO前最后一个季度的股票操作披露。巴菲特已在2025年底将首席执行官职位移交给格雷格·阿贝尔，但继续担任董事长一职。这一领导层过渡标志着伯克希尔进入新时代，市场高度关注巴菲特及其团队在这一特殊时期是否延续谨慎策略，或出现新方向调整。

主要关注点

投资者最关心的核心问题集中在几大领域：伯克希尔是否继续减持苹果（AAPL）和美国银行（BAC）的股份；是否进一步增持第三季度新建立的Alphabet（GOOGL/GOOG）仓位；以及是否处置前投资经理托德·康布斯积累的部分持仓。托德·康布斯已于2025年12月离开伯克希尔，转任摩根大通战略投资集团负责人，负责一项初始规模达100亿美元的投资计划。

前三季度运作回顾

2025年前三季度，伯克希尔股票投资活动整体较为平淡。巴菲特曾表示，对于市值接近1万亿美元的庞大体量公司而言，能显著影响业绩且属于“超大市值”的标的极为有限。数据显示，公司前九个月买入股票价值约135亿美元，卖出约240亿美元，股票投资组合总规模维持在3000亿美元左右。第三季度是相对活跃期，主要买入Alphabet近1800万股（平均成本约210美元/股），当前该股价格已升至约305美元，持仓价值接近55亿美元，涨幅显著。

重点持仓分析

伯克希尔的核心持仓仍以传统大蓝筹为主，以下为截至2025年第三季度末的主要持仓对比（基于最新公开13F数据）：

苹果和美国银行的持续减持反映出巴菲特对估值和风险的审慎态度，而Alphabet的引入显示团队对高质量科技巨头的认可。该持仓很可能出自托德·康布斯或泰德·韦施勒的管理部分（两人负责约10%组合），但伯克希尔不披露具体归属。

康布斯持仓处理悬念

托德·康布斯在伯克希尔任职15年，其管理的部分持仓包括亚马逊（AMZN）、威瑞信（VRSN）、第一资本金融（COF）、维萨（V）和万事达（MA）等。历史上，卢·辛普森离职时伯克希尔出售其多数持仓；2022年收购Alleghany后也类似处理。市场猜测第四季度可能出现相关调整，以保持组合一致性。

市场反应与预期

伯克希尔任何新买入或大幅调整往往引发追捧，推动相关股票短期上涨，但近年来平均持有期有所缩短。鉴于巴菲特卸任背景，本次13F可能被视为其投资哲学的“收官之作”，同时预示格雷格·阿贝尔时代资本配置方向。整体而言，伯克希尔现金储备高企，操作谨慎，预计不会出现剧烈变化。

编辑总结

伯克希尔·哈撒韦的13F报告不仅是季度持仓披露，更是观察投资巨头在领导过渡期策略连续性的重要窗口。苹果与美国银行的减持趋势若延续，将进一步凸显对估值泡沫的警惕；Alphabet等新科技仓位的潜在加码，则显示适应时代变化的灵活性。托德·康布斯离职后的持仓处置，将考验公司对历史投资的继承态度。整体看，伯克希尔仍维持价值投资核心，注重长期确定性而非短期波动。

常见问题解答

1. 为什么市场如此关注伯克希尔这次13F报告？
本次报告是巴菲特作为CEO的最后一个季度持仓披露，叠加领导层从巴菲特向格雷格·阿贝尔的正式过渡（2026年1月生效），投资者希望从中窥见投资哲学是否延续、是否出现新策略信号。同时，苹果和美国银行作为前两大重仓的变动方向，直接影响市场情绪和相关股票定价。

2. 伯克希尔为什么持续减持苹果和美国银行？
从2024年起，伯克希尔已大幅削减苹果持仓（峰值减约75%），第三季度再减15%；美国银行自2024夏季减半。巴菲特多次强调在估值过高时锁定利润，现金为王。苹果虽仍是第一重仓（市值超600亿美元），但减持反映对科技股高估值和经济不确定性的防御姿态。美国银行减持则可能与金融业监管压力和利率环境相关。

3. Alphabet建仓是谁的决策？未来会继续加码吗？
第三季度新建约1800万股Alphabet（成本约210美元，现值约305美元，获利可观），市场倾向认为出自托德·康布斯或泰德·韦施勒（管理小组合部分）。巴菲特传统避开纯科技，但此举显示团队对AI和搜索霸主认可。第四季度若增持，将强化这一信号；若不变或减持，则可能保持谨慎。

4. 托德·康布斯离职后，其持仓会全部清仓吗？
历史上伯克希尔在关键投资经理离职时（如卢·辛普森）倾向出售相关股票，以统一组合风格。亚马逊、维萨、万事达等可能出自康布斯，第四季度若出现减持，将是典型处理方式。但不会全部清仓，取决于具体估值和长期前景。

5. 伯克希尔未来投资风格会因阿贝尔上任而大变吗？
短期内不太可能剧变。阿贝尔长期负责非保险业务，熟悉伯克希尔文化，强调长期价值和谨慎资本配置。巴菲特留任董事长也将提供指导。市场预计阿贝尔会延续“护城河+合理价格”原则，但可能在能源、科技等领域更积极，现金使用更灵活。