导读目录

• 市场概览与高盛观点

• AI股票估值分析与历史对比

• AI交易的“中场战事”：基建狂欢与增长瓶颈

• 关键风险：资本支出放缓或引发15-20%回调

• 下一步去向：市场等待盈利故事

• 编辑总结

• 常见问题解答

市场概览与高盛观点

根据 www.Todayusstock.com 报道，高盛认为，当前AI驱动市场虽然估值偏高，但尚未形成非理性泡沫，整体基调偏向审慎乐观。然而，高盛同时警告，市场的乐观情绪高度依赖于科技巨头的资本支出，一旦“基建热”放缓，可能会对股市估值形成显著压力，极端情况下甚至导致美股回调15-20%。

高盛策略师指出，投资者常问：“我们是否过于乐观了？”这一问题反映出市场对快速上涨的担忧。继2024年标普500大涨32%后，受AI推动的相关股票在2025年至今再上涨17%，预期市盈率已升至22倍，历史百分位高达96%。

AI股票估值分析与历史对比

高盛通过详细分析认为，市场目前虽然乐观，但尚未达到非理性水平。长期盈利增长预期约为10%，略高于9%的历史平均水平，但远低于2000年科技泡沫时期16%和2021年市场高点的13%。

市值排名前五的科技巨头包括英伟达 (NVDA.US)、微软 (MSFT.US)、苹果 (AAPL.US)、谷歌 (GOOG.US)与亚马逊 (AMZN.US)，目前平均预期市盈率为28倍，明显低于历史峰值。这表明，即便最耀眼的明星股，估值也保持相对克制。

AI交易的“中场战事”：基建狂欢与增长瓶颈

高盛报告将AI交易划分为不同阶段，当前市场仍处于“第二阶段”——基础设施建设狂欢期。亚马逊、谷歌、Meta、微软等大型云服务商的资本支出为市场提供了强劲动力。2025年资本支出总额预测已经上调1000亿美元，达到3680亿美元。

这笔巨额投资推动了半导体、电力设备及技术硬件供应商的利润和股价上涨，但高盛提醒，随着资本支出增速不可避免放缓，当前股票的估值存在风险。市场对未来增长的极度乐观预期已显著高于近期盈利轨迹。

关键风险：资本支出放缓或引发15-20%回调

高盛明确指出，当前AI交易市场核心风险在于对科技巨头资本支出的依赖。分析师预计，2025年第四季度及2026年资本支出增速将显著放缓。一旦增速拐点出现，相关股票估值将面临压力。

在极端压力测试场景下，如果科技巨头资本支出回落至2022年水平，标普500指数2026年的预期销售额将下降约30%。估值模型显示，这可能导致标普500指数估值倍数下调15-20%，短期收入与长期盈利增长预期均将受损。

下一步去向：市场等待盈利故事

随着基建热潮趋于顶点，AI交易的“第三阶段”——由AI实现收入增长的公司能否接棒成为市场关注焦点。高盛观察显示，投资者对“第三阶段”公司兴趣有限，尤其是软件行业。原因在于，AI可能颠覆现有定价模式，压缩利润空间，导致赢家与输家分化明显。

“市场可能会要求看到AI对这些公司近期盈利产生切实、有形的影响后，才会真正拥抱它们。”高盛分析师指出。至于更长远的“第四阶段”，AI驱动的生产力提升仍处于初期，尽管58%的标普500公司在财报中提及AI应用，但量化贡献仍有限。

编辑总结

整体来看，高盛对AI驱动市场持审慎乐观态度。市场虽然高估值，但远未达到非理性水平。当前阶段以基建投资为主，未来能否平稳过渡到盈利增长阶段将是关键。投资者需关注科技巨头资本支出的变化，以评估市场潜在回调风险。同时，AI对软件和服务公司的长期影响尚需验证，市场分化可能加剧。

常见问题解答

问：高盛认为当前AI市场处于哪个阶段？
答：高盛认为市场仍处于“第二阶段”，即以基础设施建设为主的狂欢阶段，主要依赖大型科技巨头的资本支出，如亚马逊、谷歌和微软。

问：AI相关股票的估值是否存在泡沫风险？
答：高盛指出，目前市场虽高估，但长期盈利增长预期仅略高于历史平均水平，远低于科技泡沫时期，因此尚未形成非理性泡沫。

问：科技巨头资本支出放缓会产生哪些影响？
答：资本支出减速可能压制相关股票估值，并在极端情况下导致标普500指数预期销售额下降约30%，估值倍数下调15-20%。

问：市场对“第三阶段”AI公司的兴趣为何有限？
答：投资者担心AI可能颠覆软件行业定价模式，降低准入门槛，从而压缩利润空间，使赢家与输家分化明显，需看到切实盈利增长才能重拾信心。

问：AI市场长期发展趋势如何？
答：高盛认为“第四阶段”AI驱动生产力提升仍处于初期阶段，尽管58%的标普500公司已在财报中提及AI，但实际量化利润贡献仍有限，长期潜力待市场验证。