2024旅游市場開局超預期 同程旅行(00780)等頭部企業獲資本追捧

進入4月中旬后，同程旅行(00780)的總市值基本穩定在500億港元（約合466.82億人民幣）以上，并于 4月15日創下歷史新高，當天的市值盤中最高觸及511.89億港元。

自2024年年初至今，在宏觀預期持續走強和自身估值修復內外兩股力量的拉動下，同程旅行股價進入上漲周期，年內累計漲幅超50%，相對于港股大盤及同業表現出了較強的韌性。

國內旅游市場開局超預期，不斷涌現的“網紅”目的地拉升旅游消費熱度

從2024年年初到4月中旬，旅游業的利好，在元旦、春運、春節黃金周、清明等多個節假日持續釋放，以天水、開封等為代表的“網紅”目的地更是掀起局部旅游消費熱。其中，天水麻辣燙的走紅顯著拉動了當地的旅游產業，天水市一季度的游客接待量和旅游收入同比增幅均超過了四成（數據來自天水市文旅局）。在躋身網紅目的地后，開封同樣收獲了旅游消費的超預期表現。據開封相關部門公布的數據，今年清明假期期間開封市的游客接待量和旅游收入同比2023年分別增長了28.96%和51.8%，同比2019年分別增長了134.2%和138.8%。

目的地的網紅效應一定程度上拉平了非節假日期間的客流量波動，并持續創造了多個旅游消費熱點。同程旅行等頭部平臺企業成為主要的受益方之一。數據顯示，在天水麻辣燙走紅網絡后的當周，同程旅行平臺有關甘肅天水的一周旅游搜索熱度上升了186%。在開封因“王婆說媒”成為新晉網紅目的地后，同程旅行平臺開封相關景區的一周旅游搜索熱度環比上漲超過7倍，門票預訂量環比增長超過2倍。

年初以來的假日旅游市場總體上開局良好，尤其是春節黃金周和清明假期的表現顯著好于預期。根據文旅部發布的相關統計數據，2024年元旦、春節、清明的出游人次分別為1.35億人次、4.74億人次和1.19億人次，相對于2019年同期的增幅分別為9.4%、19%和11.5%，旅游收入規模相對于2019年也保持了正增長，整體上延續了自2023年“五一”假期以來的增長勢頭。尤其是，清明假期的客均花費水平超過了2019年同期，是2020年以來同期最好水平，充分展示了國內旅游消費需求強大的韌性。

作為出行市場上半年的重要節點，2024年春運的“成績單”也非常亮眼。根據交通運輸部發布的統計數據，2024年春運期間，全國鐵路累計發送旅客4.84億人次，較2019年同期增長17%，日均發送1208.9萬人次，創歷史新高；民航的春運客運量超8344.9萬人次，同比增長51.1%，較2019年同期增長14.5%。另外，隨著國際航班的加速恢復以及中國“免簽朋友圈”的快速擴大，入出境旅行市場也在加速恢復。國家民航局發布的統計數據顯示，今年2月份民航國際航班客運量為489.2萬人次，已恢復至2019年同期的80%以上。3月份，國際航線的運力供給加速恢復，為上半年的國際旅行市場復蘇提供了有力支撐。4月15日，中國國航、南方航空、吉祥航空、春秋航空等披露了3月運營數據，整體運力進一步回升，其中國際航班運力普遍翻倍回升。

經過了元旦、春節、清明假期及春運等關鍵數據窗口的反復驗證后，資本市場對國內旅游板塊的預期持續向好。今年1月初至清明節前后，A股的旅游板塊累計上漲超過四成，同程旅行等頭部平臺的股價漲幅則普遍超過五成。

核心指標創歷史新高并首次派息，同程旅行長期投資價值凸顯

在宏觀預期持續向好的總體形勢下，同程旅行靚麗的2023年財報成為支撐其股價持續上漲的最大內因。財報數據顯示，2023年同程旅行實現收入118.96億元，同比增長80.7%，較2019年增長60.7%，創下歷史新高。經調整凈利潤為22億元，同比增長240.3%，較2019年同期增長42.4%。核心業務方面，住宿業務收入39億，同比增長61.5%，相較2019同期增長65.4%；交通業務收入60.3億，同比增長78.5%，相較2019同期增長33.5%。

2023年度，同程旅行的運營效率也有較大提升，一方面是交易額達到了創紀錄的2415億元，同比增長96.8%，較2019年同期增長45.4%。另一方面則是付費用戶規模的大幅增長，其中，MPU達到了4130萬，同比增長39.1%，較2019年同期增長53.5%，APU（截至2023年12月31日十二個月）為2.35億，同比增長25.2%，較2019年同期增長54%。

在營收利潤等指標再創歷史新高的情況下，同程旅行發布了上市以來首次派息計劃。強勁的業績表現疊加首次派息，同程旅行股價持續向上的內在驅動力可謂十足。2024年3月份以來，大摩、高盛、中銀國際、交銀國際等機構紛紛上調同程旅行的目標價，并對其未來走勢給予積極展望。機構投資者看好同程旅行未來增長前景，主要來自兩個方面：一是國內旅游市場開局超預期，需求端韌性較強；二是同程旅行財報核心指標表現強勁，尤其是運營效率及多元業務結構所積蓄的持續成長潛力巨大。

“五一”假期旅游消費需求旺盛，上半年旅游市場預期走強

進入4月中下旬后，“五一”假期旅游行程預訂快速升溫，火車票再現“一票難求”，熱門旅游目的地的機票價格也明顯上漲。同程旅行發布的“五一”相關數據顯示，清明假期后一周“五一”相關旅游搜索熱度環比上漲超7倍，中長線旅游和出境游市場快速增長，游客出游距離和出游天數都有顯著增長。從各方面發布的數據看，上半年重要長假“五一”的表現大概率將延續春節和清明的良好走勢，上半年的假日旅游市場將有較大概率收獲不錯的成績。

假日旅游是業界和投資者觀察旅游市場總體表現的重要“窗口”，“五一”假期高漲的旅游消費熱度進一步增強了大家對于上半年旅游市場的信心。這一點從旅游板塊清明過后的走勢也可見一斑：清明假期過后的兩周內，A股和港股的旅游板塊均有不同幅度的上漲。另外，面對近期資本市場的波動，港股的旅游板塊是相對“抗跌”的板塊之一，同程旅行等頭部平臺企業的股價表現總體穩定，基本守住了前期的漲幅，這也從側面證明資本堅定看好國內旅游業的未來前景。