2023年營收同比大增26.2%！從財報中看安東石油（3337.HK）的增長邏輯

3月28日，安東油田服務（3337.HK）發布2023年度業績。財報顯示，2023年安東實現營收44.35億元，同比增長26.2%；集團權益持有人應占利潤為1.97億元（人民幣，下同），同比下降約33.1%。但若扣除一次性美元債券回購收益后的經常性權益持有人應占利潤1.95億元，較2022年的1.65億元同比增長18.5%；歸屬公司權益持有人的凈利率為4.4%。同時，公司建議派發末期股息每股人民幣0.013元。

直觀來看，2023年對于大多數企業而言并不平凡，然而安東保持住了增長復蘇態勢，交出了一份亮眼的全年財報。這不僅意味著其成功穿越了三年疫情周期，還體現出企業順應時勢變化及時做出調整，迸發出新的增長勢能，折射出企業強大的經營韌性。

另一個視角下，也是更重要的一點，安東穩健業績背后浮現新的增長邏輯：輕資產技術服務拉動增長，產業轉型及創新業務支撐企業規模化發展、及進一步提升業務增長質量，未來可能激發更多成長潛力，也為其可持續發展奠定更堅實的基礎。

透過這份財報，我們可以從以下幾個方面看到安東具有參考意義的變化，以及企業背后的增長邏輯。

一、關鍵財務指標表現穩健，充足現金流增厚“安全墊”

2023年，安東繼續嚴格執行現金流經營，嚴抓項目全過程管控，實現降本增效以及持續強勁的現金流表現，全年實現經營性現金凈流入9.17億元；實現自由現金流5.0億元，較2022年的增加73.5百萬元。同時繼續按照“輕資產”經營模式及以“現金流”為核心的要求來嚴格控制新增資本開支，2023年資本開支為2.77億元，較2022年的減少66.1百萬元。

公司亦在年內繼續推進管理數字化，搭建了集作業、經營、財務、市場、人力資源管理等數據為一體的數據中臺，實現運營信息全面時實數據化、可視化管理，以進一步提升經營管理效率，優化資源配置，推進業務快速發展，實現管理上的降本增效。

截至2023年12月31日，安東應收賬款余額約24.41億元，應收賬款平均周轉天數為169天，與2022年相比下降29天；存貨平均周轉天數為75天，與2022年相比下降21天；應付賬款平均周轉天數88天，與2022年相比增加4天。

二、海外市場延續高增態勢，創新業態初露崢嶸

近年來，出海已經成為中國企業尋求新增長點的重要抓手，對于油服行業而言更是如此，單從石油、天然氣的自然稟賦而言，中東、非洲、拉丁美洲等海外市場無疑更具吸引力。

安東在市場拓展方面，繼續以全球油氣開發新興市場為重點，借助差異化競爭優勢，持續拓展業務。2023年，其海外市場業務增長6.67億元，增幅為33.0%，占公司收入比達到60.6%。海外市場中，伊拉克市場收入為22.11億元，較2022年同期的增加6.75億元，增幅為43.9%，占集團整體收入為49.8%；其他海外市場收入為4.77億元，占集團整體收入為10.8%。

公司已深耕伊拉克市場超過15年時間，建立了強大的國際化、一體化服務能力。除傳統優勢技術服務外，安東于伊拉克市場的創新型油田管理業務已成為公司近年重點發展的輕資產、創新業務模式，持續實現快速增長。2023年，公司于伊拉克市場合計獲得新增訂單約25.41億元，較2022年同期增長82.1%。其他海外市場業務全年穩定運營，2023年新增訂單量為7.04億元，較同期增長18.9%。

中國市場，安東繼續以油藏地質技術為中心，以技術創新幫助客戶實現開發增效，以輕資產技術服務拉動增長，實現了疫情后的快速復蘇。2023年，中國收入17.47億元，相較2022年增長16.9%，占集團總收入比例為39.4%。新增訂單金額26.17億元，較同期增加3.3%。

此外，安東進一步加速產業轉型及創新業務發展，形成精準工程技術、獨立創新服務品牌、電子商務的新業務形態。其中，油田管理、檢測、租賃等創新業務收入占比超過50%。通奧檢測作為安東多主體經營戰略下的首個資產證券化項目，公司現正推進積極推進分拆通奧檢測于中國內地資本市場獨立上市。2023年，檢測服務收入持續快速增長達4.46億元，較2022年收入增加38.7%，未來增長潛力十分樂觀。

而安東的在線平臺－安同油氣商城，油氣島、石油同學自媒體等已形成大生態，在線業務全面開展。同時，公司也繼續加速數字化、智能化轉型，年內著力研究及推出了系列針對油氣行業的人工智能解決方案，助力公司在未來實現持續規模化發展及進一步提升業務增長質量。

隨著我國對外開放戰略的不斷推進，油服行業的出海可以將先進的油田服務技術和管理經驗輸出到全球，提升中國在全球油氣行業的影響力。以公司角度來看，在熟悉的海外市場持續深耕，海外市場蘊藏的龐大潛力或許才是安東更重要的增長動能來源。

三、油價上行周期對油服企業提供長期增長驅動

回顧2023 年，在地緣沖突帶來的溢價消退及美聯儲加息背景下，國際油價雖保持在高位，但全年走勢波動下跌，沙特阿美、埃克森美孚等國際油氣巨頭的營收、凈利潤均雙雙下降。國內三桶油的營收均出現下滑，凈利端則表現分化。整體來看，油價的下滑壓降了油氣企業開發意愿和進度，給整個油服行業增長帶來了客觀壓力。

但進入到2024年，隨著重要產氣國新一輪擴產計劃落地，油服行業的“好狀態”有望延續。今年初，卡塔爾宣布該國北方天然氣田將繼續擴產，預計將在現有產能基礎上每年再增加1600萬噸液化天然氣產量。同時，沙特阿拉伯國有石油公司沙特阿美的賈富拉油田又探明了15萬億標準立方英尺的天然氣儲量。“通常來看，油氣端擴產一方面向市場增加能源供給，另一方面也向外界傳遞出積極信號，就是看好油氣產業發展前景。”油氣端資本性支出提升將給油服企業帶來更多業務機會，相關公司也將享受到行業景氣度提升帶來的紅利。

多重利好加持下，國際油價在2024年3月份表現強勢，一舉攀升至四個月高點。顯而易見的是，國際油價持續走高背后，需求端和供應端的一系列利好因素都在發揮作用。長遠來看，油價持續震蕩走低的可能性越來小。美國本輪超長加息周期進入尾聲已經成為共識，主要分歧可能還是美聯儲降息的節奏問題，但隨著后續降息動作到來，國際油價有了更強的走高動能。

在國內，國家能源安全對中國的經濟發展模式提出了新的要求。“三桶油”作為國內油氣產業的領軍者，均把“增儲上產”作為首要任務來落實。這些國有能源巨頭的資本開支保持較高水平運行，就是最好的證明。2024年，中石油、中石化、中海油的資本開支計劃合計超過5500 億元。

展望未來油價走勢，多家機構預測油價將繼續走高。摩根士丹利在3月18日報告中預計，由于供需平衡趨緊，布倫特原油價格將在第三季度達到每桶90美元。此外，該機構預計第二季度布倫特原油均價將從之前的每桶82.5美元升至87.5美元，而第四季度均價將從之前的每桶80美元升至85美元。

油價維持中高位水平運行，上游加大資本投入擴產、增產，對于油服企業而言是一個長期業績增長的引擎，也帶來了更強的確定性。

四、結語

綜合來看，油氣行業高景氣持續，上游油公司資本開支高位運行帶給油服行業的確定性正在逐漸加強。安東憑借穩健的經營策略及全球化業務轉型等核心優勢，成為了行業增量的核心受益者。

作為擁有強大技術儲備和豐富運營經驗的民營企業，公司已經獲得業內巨頭企業的廣泛認可。在未來需求端不斷上升的背景下，安東未來的收入呈現快速健康的增長態勢。從估值角度來看，其成長性價比正逐漸凸顯，估值重構的或許才剛剛開始。