国君(香港)：中国联通(00762)目标价升至7港元 维持买入评级

中国联通2020财年上半年业绩基本符合我们的预期。服务收入同比上升4.0%，主要是由于固网服务收入的上升。EBITDA同比下降0.1%，而股东净利同比上升10.1%。智能应用场景变得越来越普遍，在线经济持续发展。市场对IDC、云、大数据和物联网的需求保持强劲，因此，我们预计产业互联网业务的收入在2020年下半年将继续快速增长。  

我们预计2020年下半年的移动用户数量将与2020年上半年相似，但5G用户的比例将迅速上升。2020年上半年，受到卫生事件的影响，移动用户数净减少了895万。考虑到已经较高的基数，我们预计2020年下半年的移动用户数量将与上半年基本持平。我们预计中国联通和中国电信(2.78,0.18,6.92%)（00728HK）将在2020年共同建设30万个5G基站。随着5G网络覆盖范围的逐步改善以及5G智能手机价格的降低，我们预计2020年下半年的5G用户数量将显着增长，这将推动移动ARPU的恢复。因此，我们预计2020年下半年的移动ARPU将保持复苏的趋势。  

我们将目标价由6.00港元上调至7.00港元，并维持公司的投资评级为“买入”。我们上调2020-2022财年每股盈利预测5.8%/3.6%/0.5%。目标价相当于14.8倍、13.1倍和11.8倍2020-2022财年市盈率。