迪士尼(DIS.US)：纳尔逊·佩尔茨回归并寻求引发变革

近几个月来，迪士尼 ( NYSE:DIS ) 的股价显示出复苏迹象，部分原因是 10 月中旬以来大盘的上涨。毫无疑问，不仅仅是更广泛的市场强势可以帮助迪士尼股票在新的一年里超越标准普尔 500 指数。激进投资者纳尔逊·佩尔茨回来了。这一次，他可以将事情提升到一个新的水平，提名自己和迪士尼前首席财务官进入董事会。作为迪士尼的长期股东，我欢迎尽可能多的改变。

尽管长期担任首席执行官的鲍勃·艾格(Bob Iger)试图在他最近的任期内扭转局势，但我认为迪士尼需要一个干净的开始，有一个新的经理和一个可能不是艾格选择的继任者。没有什么可反对艾格的，但近年来他在迪士尼的表现并没有太多表现。由于佩尔茨希望再次引发变革，我认为除了乐观之外很难有其他任何事情。但在股价接近多年低点、预期大幅下降的情况下，情况并非如此。

迪士尼股票：资产雄厚，估值适中

归根结底，迪士尼拥有巨大的资产。尽管它可能无法在中期释放其品牌的全部力量，但我认为低估它们是错误的。随着媒体行业的整合，华纳兄弟探索公司 ( NASDAQ ： WBD ) 可能正在与同为媒体巨头的派拉蒙 ( NASDAQ ： PARA ) 合并（是的，再一次！），当它发生时，我们很容易听到更多的收购猜测。来到迪士尼。

尽管迪士尼是该领域的相对巨头，其市值为 1,684 亿美元，但我认为其资产在另一家财力雄厚且渴望主导视频流媒体市场的公司手中可能更有价值。

事实上，当想到一家足够大、有能力让迪士尼收购成功的公司时，人们会立即想到苹果公司（纳斯达克股票代码：AAPL ）。Apple TV+ 是一个有趣的流媒体平台，但需要进一步推动才能赶上流媒体领域的佼佼者。无论是迪士尼还是规模小得多的公司，我都认为收购或合作是将 Apple TV+ 提升到新水平的拼图中缺失的一块。

最近，Media Partners Asia 的 Vivek Couto 接受了CNBC的采访，谈到他认为迪士尼的娱乐资产在潜在收购者眼中将具有吸引力。我完全同意。无论怎么想，迪士尼都不是一家小型媒体公司。也就是说，在经历了多年痛苦的恐慌之后，它确实提供了足够的性价比。

迪士尼股票目前看起来也非常便宜，其股价与销售额 (P/S) 的市盈率 (P/S) 为 1.89 倍，市净率 (P/B) 为 1.7 倍，两者均远低于 DIS 股票的五年期股价历史平均值分别为3.4倍和2.7倍。

重大变化可能是结束多年衰退的关键

在十月份的低谷期间，迪士尼股票触及近十年来的低点。迪士尼股票的表现严重不佳，成为过去十年道琼斯工业平均指数中最大的股票之一。事实上，媒体和娱乐行业在过去几年里变得更加艰难。当迪士尼竭尽全力推出迪士尼+流媒体服务时，疫情让形势变得更加严峻。然而，大流行封锁两年多后，我认为你不能再把矛头指向外部问题了。

即使面临深刻的行业逆风，迪士尼也需要尝试不同的东西，成为自己命运的主人。迪士尼是否需要新鲜血液（在首席执行官办公室和董事会）还有待观察。无论如何，人们无法想象在经历了 10 年相对于市场平均水平的疲弱回报之后，会造成多大损失。

当我们进入 2024 年时，我确实认为老鼠之家可能会迎来新的希望（请原谅提到《星球大战》）。无论这需要佩尔茨在管理层高层做出重大改变，还是在运营层面推动更彻底的变革，我确实认为更多佩尔茨对迪士尼股票来说是一件好事。尽管迪士尼一直在削减成本，同时寻求将迪士尼+流媒体服务转向盈利，但很明显，要让长期落后的公司再次反弹，还需要采取更多措施。

随着佩尔茨在迪士尼的代理权争夺战中回归，我确实认为迪士尼股票是媒体领域最引人注目的深价值选择之一，尽管目前尚不清楚佩尔茨如果确实如愿以偿的话计划推动什么。如果佩尔茨获得他想要的董事会席位，我会对迪士尼的扭亏为盈前景更有信心。最终，我认为，在一家陷入困境的公司中，更多的激进主义是一个主要优势，特别是对于一家正在与继任问题和左翼、右翼和中间派巨额支出作斗争的公司来说。

在继任者方面，迪士尼可能越来越接近找到合适的长期替代者，因为摩根士丹利（NYSE：MS）传奇人物詹姆斯·戈蒙（James Gormon）希望帮助迪士尼找到合适的人选。迪士尼越早解决其继任问题，我相信该股就能越早再次走高。