鐘鼎資本投資企業震坤行(ZKH.US)紐交所上市

北京時間2023年12月15日晚間，中國領先的MRO采購服務平臺震坤行(ZKH.US)正式在紐約證券交易所掛牌上市，成為中國MRO赴美第一股，也是兩年半以來，市值規模最大的中概股。

震坤行在本次IPO中發行400萬美國存托股票(ADS)，發行價為每股ADS 15.50美元。以此發行價計算，震坤行通過本次IPO募集 6200萬美元(“綠鞋前”)，承銷商另外享有60萬股的ADS超額配售權。德意志銀行、華興資本、中金公司為本次聯席承銷商。

以發行價計算，震坤行的市值約為25億美元。

值得一提的是，震坤行現有股東騰訊和加拿大養老基金(Canada Pension Plan Investment Board均參與本次認購發行，這表明了他們對震坤行未來長期價值的看好和對MRO大賽道的認可——其中，加拿大養老基金認購價值1000萬美元的ADS，騰訊則認購價值500萬美元的ADS。

震坤行董事長兼CEO陳龍現場發言表示：“我們來參加上市儀式，不只是來慶祝的，而是來鄭重做出承諾：成為一家公眾公司，我們將承擔更多的社會責任，更加的公開透明合規，用更高的標準進行公司治理。”其強調，“無論是給股東更好的回報，還是成就員工和合作伙伴，都需要我們堅持以客戶為中心，持續供應鏈深耕，為客戶創造更大的價值。”

中國世界工業產值最大+數字化轉型 催生4萬億MRO市場

震坤行工業超市成立于2014年，總部在上海。其通過建立行業基礎設施，為客戶提供一站式的工業用品(MRO)采購和管理服務，以及為行業上下游企業提供數字化和履約解決方案。通過MRO行業的數字化供應鏈建設，服務中國制造業和實體經濟，幫助客戶降低成本、提升效率以及供應鏈的數字化轉型。

MRO(Maintenance維護、Repair維修、 Operation運行)，指在企業生產過程中不直接構成產品，只用于維護、維修及運行用途的非生產性物料。MRO 采購直接關系到制造企業的日常運營。 該行業起源于美國，成立時間較早的固安捷、法思諾等均是MRO的代表企業。

根據CIC報告，中國是世界上工業產值最大的國家，也是唯一一個擁有聯合國國際標準產業分類中全部工業門類的國家。根據中國國家統計局的數據，2022年中國第二產業產值達到48.3萬億人民幣，約占全球工業產值的28.2%。預計中國第二產業產值將以5.7%的復合年增長率增長，在2027年達到63.6萬億元人民幣。

其中，中國MRO采購服務的市場規模2022年為30041億元，從2022年到2027年的復合增長率為5.8%，預計2027年將達到39766億元。隨著互聯網、SaaS、智能物流等技術和IT基礎設施的快速發展，MRO采購也逐漸數字化，潛力巨大。據CIC報告，中國在線MRO采購服務的市場規模在2022年達到2354億元，從2022年到2027年的復合增長率為29.2%，預計在2027年將達到8470億元人民幣。 2022年的在線滲透率為7.8%，預計2027年將達到21.3%。

中國相對較低的在線滲透率和在線平臺之間的市場集中度，為領先的MRO采購服務平臺帶來了巨大的市場機會。也就是說，震坤行作為早期進入者，具有顯著先發優勢。

客戶數、GMV、毛利率均大幅增長 客戶留存率高達91%

震坤行的客戶數量，從2020年的3萬多家增加到2022年的5.8萬多家，截至2023年9月30日的過去12個月，客戶增長至6.4萬家。其客戶群呈現多元化，既有行業領先的大型企業客戶，也有熱衷數字化 MRO 采購流程的中小企業和微型企業。從客戶所屬行業看，在2022年的前500名客戶中，GMV行業貢獻值分別為：機械和電子行業24%，能源行業22%，資源行業21%(包括鋼鐵和有色金屬、化工、建筑材料和礦產)，建筑行業5%(包括建筑和基礎設施)，汽車行業12%，其他行業16%。

值得一提的是，在2020年GMV排名前500的客戶中，約91%在2022年繼續在震坤行平臺完成了交易;2018年至2021年，震坤行客戶的一年金額留存率(以GMV計算)分別約為140%、約130%、約150%和約100%。此外數據顯示，2020年至2022年，震坤行前500大客戶的平均支出增長顯著，前 500 名客戶的 GMV 平均從 2020 年的人民幣 590 萬元增至 2021 年的人民幣 970 萬元，并于 2022 年進一步增至人民幣 1,010 萬元。以上均可反映出震坤行擁有高質量和高黏度的客戶群體。

財務數據上，2020年至2022年，震坤行的GMV分別約為50億元、86億元和94億元，復合年增長率為37.3%;今年前三季度，震坤行的GMV約為79億元，較2022年同期增長17.5%。震坤行的凈收入分別為46.86億元、76.55億元和83.15億元。今年前三季度，震坤行的凈收入為62.77億元，均較2022年同期有顯著提升。

目前，震坤行發展規模化效益得到顯現，2020-2022年公司毛利率分別為14.5%、13.6%和15.8%，到了2023年前三季度，公司毛利率為16.5%，毛利率水平整體攀升。得益于毛利率提升、管理費用率和履約費用率下降，公司經調整凈虧損大幅縮窄。2020-2022年，公司經調整凈虧損持續下降，2023年前三季度虧損同比縮窄42%，整體盈利趨勢向好。

提募資用途及后續發展規劃，震坤行在招股書中表示IPO募集所得資金凈額的約30%將用于進一步擴大業務，尤其是繼續發展行家精選產品線;約30%用于加強供應鏈能力和進一步提高履約效率;約30%用于潛在戰略投資和收購;剩下部分則用于一般公司用途，包括營運資金需求、投資研發以繼續建設基礎設施和改善數字服務，以及拓展海外市場。

業內人士透露，明年年初震坤行的美國獨立站即將上線，其將真正開始國際之旅，與更多的工業用品制造業伙伴一起服務更多全球客戶。