微软(MSFT.US)：其估值毫无意义

在不断发展的科技行业中，科技巨头微软（纳斯达克股票代码：MSFT）找到了年复一年保持领先地位的方法。微软无疑是世界上最好的企业之一，财务指标证明了这一点，但这并不一定意味着你应该购买它的股票。微软的估值接近历史最高点，毫无意义。因此，我们对该股持中性态度。

数字预示着一项令人惊叹的业务

有多种方法可以分析微软股票并证明购买它的合理性。MSFT多头可以谈论微软的AI和云计算增长潜力，这确实非常有前途，因为该公司拥有OpenAI（ChatGPT的所有者）49%的股份，并运营着不断增长的云计算平台Microsoft Azure 。但投资者也可以简单地指出该公司的财务指标来证明它的业务到底有多好，这就是我们要做的。

微软的竞争优势是可以量化的

确定公司是否具有竞争优势的一个好方法是查看其毛利率，因为它代表了消费者愿意支付的产品或服务成本的溢价。毛利率的扩大表明存在可持续的竞争优势。如果现有公司没有优势，那么新进入者将逐渐夺走市场份额，导致毛利率下降，同时为了保持竞争力而进行价格战。

自2016财年以来，微软的毛利率一直呈上升趋势，从2016年的64%上升至过去12个月的69.4%。因此，其毛利率的上升表明其存在竞争优势。

微软的竞争优势使该公司能够印钞

微软的竞争优势使得该公司在过去十年中能够非常高效地运营并赚取大量现金。为了衡量其效率，我们将看一下 MSFT 的投资资本现金回报率（称为 CROIC，计算方式为自由现金流除以投资资本）。

从本质上讲，这衡量的是公司投资的每一美元资本产生多少自由现金流。过去 12 个月，MSFT 的 CROIC 为 21.9%，远高于 IT 行业 3.2% 的平均水平。因此，公司在过去一年中每投资 1 美元，就会产生 21.9 美分的自由现金流。其五年平均 CROIC 为 24.2%，也令人印象深刻。就背景而言，微软在过去 12 个月内创造了价值 632 亿美元的自由现金流。

这些多余的现金可用于通过回购和股息向股东返还资本，就像微软金融服务公司已经做的那样，尽管数额不大。

警告：估值不具吸引力

如上所述，微软是一家伟大的企业，但你不能不惜一切代价购买一家企业。估值很重要。MSFT 的估值不具吸引力有几个原因。首先，其32.9倍的远期市盈率很高。它实际上高于 29.2 倍的五年平均预期市盈率，而这正是问题所在。

我们现在处于比平常更高的利率环境中，这意味着投资者应该期待股票的更高回报，因为他们可以从无风险的政府债券中获得相对较高的利率。因此，在高利率环境下，微软金融服务公司现在的估值比利率低得多时的估值更高，这是没有道理的。

除此之外，MSFT 的五年平均每股收益复合年增长率为 35.4%。与此同时，该公司的每股收益预计在 2024 年和 2025 年分别增长 14% 和 15%。那么，预计未来增速会较低，但估值却高于平常？在我们看来，这并不是一个很好的设置。请记住，这些每股收益预测考虑了微软的人工智能和云计算潜力。