圣諾醫藥-B（2257.HK）大行看好背后，有何邏輯支撐？

近期，港股市場備受關注的減肥概念股圣諾醫藥-B（2257.HK）公布了中期財報，在財報發布后，中金公司發表了研究報告，表示公司上半年業績符合預期，維持其“跑贏行業”評級，中金同時將其目標價定在72.1港元，較目前51港元的現價仍有40%的潛在升幅。這明顯表現出中金對公司未來發展以及資本市場表現的積極看好態度。

一般而言，券商機構往往擁有龐大的研究團隊和專業分析師，其對公司的經營狀況、行業趨勢以及市場競爭都會做深入研究，因此其透露的觀點一定程度也為市場投資人挖掘機會帶來了一個有價值的觀察窗口。

那么，究竟是什么讓市場機構如此看好圣諾醫藥？

1、短期市場具備催化

圣諾醫藥目前在港股市場除了核酸藥物第一股以外，還有一個獨特且稀缺的標簽，即減肥概念股。這主要是基于公司核心產品STP705。

此前，6月公司公布了STP705針對腹部整形手術患者的脂肪重塑概念驗證式I期試驗中期數據，在有效性和安全性方面表現優異。公司預計最終研究報告將在2023年下半年發布。

這項研究是圣諾醫藥首次探索將RNAi治療候選藥物應用于局部脂肪重塑，同時公司還計劃基于此繼續探索頦下脂肪的治療及非侵入性脂肪重塑的其他領域。這一領域的探索，為公司的產品線開發了一個新的治療領域。

從今年資本市場的動向來看，減肥概念股受益于諾和諾德旗下減肥及糖尿病治療藥物司美格魯肽強勁的銷售表現的催化，持續成為市場資金關注的焦點。而諾和諾德本身股價也在持續飆升，在9月1日，公司更是一躍成為市值最高的歐洲企業。

（來源：富途行情）

資本市場躁動的背后，源自于減肥藥巨大的市場潛力。從目前市場情況來看，減肥藥的熱度仍然將持續，后續可以看到，禮來公司的替爾泊肽有望今年在美國獲批用于減肥，而在國內替爾泊肽減重適應癥8月21日也已在國內申報上市并獲受理。在這一系列相關消息刺激下，減肥藥板塊還將繼續下半年的重要概念行情，作為減肥概念股之一的圣諾醫藥有望在借此持續獲得市場的關注。

與此同時，圣諾醫藥另一大候選產品STP707的進展，也有望成為推動后續市場表現的又一大重要催化劑。

就在8月30日，圣諾醫藥公布，已完成siRNA藥物STP707 I期臨床試驗（NCT05037149）所有給藥方案，用于治療實體瘤晚期患者。作為RNAi癌癥治療領域首個I期臨床試驗，STP707顯示出針對轉移性腫瘤的臨床潛力，所有隊列均表現出很強的安全性。

對此，公司表示，基于STP707積極的中期數據，將計劃探索II期聯合試驗的合作，將STP707與新型獲批準的癌癥療法（如免疫檢查點抑制劑）以及傳統化療相結合。公司還計劃在II期試驗中探索其他適應癥，并繼續擴大臨床開發計劃。

值得一提的是，公司在廣州的灌裝及成品工廠今年上半年也支持STP707項目完成了用于人體注射的STP707的完整GMP批次生產。這也表明公司在積極推動STP707的研發和生產，也為其未來產品的商業化提供了強有力的支持。

2、長期管線價值引領

除了短期催化，從圣諾醫藥管線情況來看，也正持續兌現公司的長期成長邏輯。

今年上半年，公司在管線開發及業務發展方面持續取得重大進展。核心產品STP705不僅在醫學美容領域有收獲，而且，其用于治療isSCC（鱗狀細胞癌）的臨床研究，包括IIa期和IIb期，同樣獲得良好數據。公司已與美國FDA進行了溝通，以獲取后期臨床開發的指導。根據與FDA的討論，公司計劃進行驗證性的后期臨床研究，以推進STP705用于治療isSCC的批準進程。

目前STP705用于治療isSCC是離公司實現商業化最快的產品，公司預期STP705有望在2023年年底之前進入良好設計的大型III期臨床試驗分組，用以尋找最佳劑量，并最快在2025年提出新藥申請。根據《美國醫學會皮膚病雜志》(JAMA Dermatology)2020年的研究報告顯示，在isSCC患者中，男性患者發生侵入性SCC的累積風險為11.7%，女性患者為6.9%。考慮到SCC病變的廣泛流行和龐大未獲滿足的醫療需求，后續公司產品一旦商業化推向市場，相信將帶給公司可觀的收益。

此外再關注到其他管線方面，公司亦開發了基于GalAhead™遞送平臺的第三代十一因子抗凝血藥物STP122G，相比之前所有抗凝血藥物具有更良好的安全性。其6月已完成I期臨床試驗首例受試者給藥，目前管線進展良好。

另外再關注到公司在IND準備研究及預期臨床研究管線上。

公司預計在2023年第四季度，將就用以治療高膽固醇血癥的STP125G在美國進行IND備案。同時，預計在2024年上半年，用以治療補體介導相關疾病的STP144G在美國進行IND備案。在備案和申請獲得批準后，公司可以啟動臨床試驗，進一步評估這些候選藥物的表現。

不難看到，在多元化的產品組合和積極的研發計劃下，圣諾醫藥正在持續探索不同領域的增長機會，后續也將為其打開更大的成長空間。

3、結語

總的來看，圣諾醫藥展現出減肥概念股的潛力，預計將持續受到市場關注。同時核心候選藥物STP707取得的重要的臨床進展，也將引發市場對其價值的重新評估，這都將成為公司短期在市場表現的重要催化劑所在。

長期視角下，圣諾醫藥優異的研發管線不斷取得重大進展，一系列候選藥物顯示出巨大的潛力，同時公司積極推動IND備案和預期臨床研究，進一步拓展其產品線，這些均為公司未來的長期成長奠定了堅實基礎。此外，公司亦積極布局亞太地區，聯通大灣區放眼國際，目前已成功獲得香港科技園的臨床轉化促成計劃資助，并日前舉行了集團入駐香港科技園開幕儀式。隨著后續管線持續兌現新進展以及最終轉化成商業化成果，相信公司的長期價值還將持續獲得增長。