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舊金山聯儲研究:加息至少會抑制經濟產出10年

舊金山聯儲的研究發現,央行加息至少會在12年內減少潛在的經濟產出,這與傳統的國民經濟理論相反,后者假定政策在長期內是中性的。

舊金山聯邦儲備銀行的研究人員Òscar Jordà和Sanjay R. Singh,以及加州大學戴維斯分校教授Alan M. Taylor周二在該銀行網站上發表的一份研究報告中表示,“我們發現,這些長期影響主要是通過投資決策產生的,而這些投資決策最終會導致生產率和資本存量低于沒有政策干預的情況下的水平,”

“在一段貨幣政策收緊期之后,這些生產率效應至少會持續12年。”

經濟學家們利用匯率與較大經濟體貨幣掛鉤的較小經濟體的歷史數據,研究產出的組成部分——勞動力、資本和全要素生產率——如何對外部驅動的利率變化做出反應。

研究發現,在其他所有經濟因素相同的情況下,貨幣政策沖擊“會比人們普遍認為的更持久地減緩經濟活動的步伐”。

例如,研究人員發現,如果利率上調1%,12年后實際GDP將比不上調1%低5%左右。

研究人員還研究了央行是否可以通過降低利率來長期提升經濟能力,并發現“天下沒有免費的午餐”。

他們表示:“也就是說,央行可能無法通過讓經濟過熱來消除對經濟潛力的長期影響。”

世界各國央行已經開始了幾十年來最激進的加息周期,以試圖冷卻通脹。隨著經濟擺脫新冠疫情,通脹在一定程度上是由過度需求推動的。

該分析為貨幣政策制定者提供了一個挑戰,他們正在努力保持低通脹和穩定,同時允許經濟達到其增長潛力。

Jordà、Singh和Taylor表示,利率的變化“可能對潛在增長產生意想不到的持久影響,最終可能使政策的校準復雜化。”


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