明白了股市八月份為何下跌，就清楚了現在是應該樂觀還是恐慌

無論是通脹擔憂、國債收益率飆升，還是經濟衰退風險，說到8月份股市下跌的真正原因，歸根結底還是離不開利率兩個字。

7月份加息後，美聯儲已將聯邦基金利率一路升至5.25%，這是自 2007 年以來的最高水平。由於當前美國的通脹率為3.2%，這意味著聯邦基金利率比通脹率高出約200個基點。這應該足以確保利率已經見頂。

華爾街對此也持相同看法。過去幾周，美聯儲9月份再次加息的概率一直徘徊在10%左右，而9月之後加息的可能性幾乎一直是零。這種預期在8月份可以說絲毫沒有改變。那麼，是什麼改變了股票的走勢呢？答案可能是對即將到來的降息的預期。

有一點越來越清楚的是，美國經濟並沒有瀕臨崩潰。最近的經濟數據證實，消費者信心仍然穩定，就業崗位依然充足，而房地產和股票市場正在複蘇。事實證明，現在的經濟基礎非常穩固。在考慮2024年的潛在降息時，這一點非常重要。

可以明確地說，降息即將到來。在美聯儲看來，目前5.25%的利率具有限制性。而美聯儲最終的目標是在通脹得到抑制後，將聯邦基金利率恢複到中性水平，很可能是在2%到3%之間。這意味著美聯儲完全打算在一段時間內將利率下調200至300個基點。

至於降息的速度，簡單地說就是，美國經濟今天越強勁，美聯儲明年的降息速度就越慢。

在過去的一個月裏，數據顯示美國經濟已經走強。因此，市場開始預計2024年的降息步伐將放緩。7月中旬，市場預計明年將有六次全面降息。現在，市場預期只有四次降息。在過去的一個月裏，對2024年降息的預期減少了兩次。這就是8月份股票市場方向發生改變的原因。

因為，美聯儲在2024-2025年的降息速度越慢，利率維持在高位的時間就越長，短期內國債收益率就越高。而當國債收益率飆升時，股票就會下跌。這就是我們今天所處的背景。好消息是，這種情況不會持續太久，因為通貨膨脹不會持續在高位。

以消費者價格指數（CPI）的最大組成部分住房CPI為例。作為一個滯後指標，在過去12個月中，實時房租通脹已經崩潰。舊金山聯儲的模型表明，到2024年中期，住房CPI將從現在的7.7%降為零。換句話說，在未來12個月中，占CPI三分之一的價格將暴跌。那麼由商品價格和消費支出構成的另外三分之二呢？

商品價格在7月份確實上漲了，但8月份又開始下跌。重要的是，其中許多商品，如石油遇到關鍵阻力位，這表明大宗商品仍處於下跌趨勢中。即便是商品價格在未來12個月回升，也不足以使通脹保持粘性。

與此同時，投資者幾乎不可能看到由消費者支出導致通貨膨脹。原因是，後疫情時代的消費熱潮是由低利率、超額儲蓄以及房租和學生貸款等經常性付款的暫時中止所推動的。但利率現在又很高，相當於從COVID節省下來的所有多餘資金都將化為烏有。瞧，下個月又要開始還學生貸款了。總而言之，消費支出不會崩潰，但肯定也不會有意義地加速增長。

把所有這些因素綜合考慮就會發現，在未來12個月裏，我們將看到住房消費價格指數崩潰，以及穩定的商品價格和消費支出。這相當於2%至3%的通脹率，而不是3%至4%。所以，明年我們會看到一個完美的景象，就是經濟趨於穩定，通脹率仍在下降，這將使美聯儲的降息步伐邁得相當堅決。

這對股票投資者非常有利。現在回過頭去看看，每一次美聯儲在經濟沒有衰退時降息，最終的結果就是股票市場每一次都會飆升。

這種情況曾發生在20世紀80年代中期、90年代中期和末期以及2010年代末期。美聯儲降息，經濟避免了衰退，然後股市飆升。

現在，投資者有理由相信，在2024-2025年，我們將看到這種現象再次上演。