保險科技二次探底

隨著美國健康險公司Friday Health被科羅拉多監管當局關閉，保險科技再次進入市場底部。雖然部分公司關閉仍然有因為醫療賠付率過高導致高額虧損，但市場探底的主要原因是融資大環境變化之后，缺乏自我造血能力的保險科技公司的現金流面臨斷裂引發的。

2017年，美國保險科技迎來一波退出的浪潮，這些公司大部分都是在平價醫療法案（ACA）推出后成立的非營利性健康保險公司，由于沒有大資本的支撐，其在面臨高額虧損后不得不選擇退出，比如著名的Health Republic潰敗案例。但是，無論是Oscar Health還是Clover Health，大部分營利性保險科技公司都獲得了持續的資本注入，即使始終處于高額虧損下，也能繼續維持運營并獲得擴張。

但是，隨著美國2021年的高通脹和由此帶來的快速加息，資本市場面臨持續的緊縮，無論是否最終在二級市場上市，保險科技公司都失去了融資能力。當然，大部分公司手頭仍有一定的現金儲備，但需要快速止血并盡快盈利才能保證公司的存活。不過，由于部分公司前期擴張過快，即使大規模收縮仍然不能止血，最終不得不主動退出市場或者被監管當局強制關閉。

Friday Health的保險客戶數量在30-40萬人，在保險科技公司中屬于中等規模。但由于前期快速擴張到7個州，難以控制成本而面臨現金流危機，首先在2022年底宣布退出2個州，接著在2023年被各個州逐步接管并最終關閉。

當然，Friday Health并不是第一個出現危機的公司，但卻是從出現危機到被關閉最快的。事實上，早在2021年，明星保險科技公司Bright Health就出現了危機。雖然截至2021年底，Bright Health在14個州擁有72.7萬保險會員，包括61.1萬個險會員和11.7萬MA會員。但公司持續巨虧，2021年總營收40億美元，虧損近12億美元，將其上市融資獲得的10億美元全部燒完。

2022年年初，Bright Health表示，由于持續虧損，會退出6個州ACA下的個險市場（新墨西哥、伊利諾伊斯、奧克拉荷馬、南卡、猶他州和佛吉尼亞州），這些州貢獻的收入都不到總營收的5%。到了10月，Bright Health又表示將不再通過Bright HealthCare提供任何個險和家庭保險計劃（包括阿拉巴馬、亞利桑那、科羅拉多、德州等9個州），同時也會退出除了加州之外的MA市場。退出這些市場將為Bright Health節省超過2.5億美元的開支。

但是，到2023年初，受到資金的持續壓力，Bright Health宣布退出所有保險計劃，只提供醫療服務，這也意味著其不再是一家保險公司。

Clover Health上市前累計融資了6輪，共融資13.25億美元。Clover Health一直沒有能明確公司在目前高理賠率情況下如何扭虧，且MA業務的增長速度也一直沒有能在30%的基礎上有進一步突破。一方面是MA業務增速沒有出現更大的突破，一方面則是因為理賠率超高，迫使Clover Health尋求轉型。由于其創始人團隊有較強的技術背景，Clover Health也一直以更好的技術工具和平臺定位自身，因此從2021年開始公司大力發展為CMS直接服務的直接合同業務（DCE）。

雖然DCE帶動了公司營收在2022年同比上升136%，但仍然無法扭虧，虧損金額增加了42%。持續加大對虧損導致股價持續低迷，Clover Health從上市時的70億美元的市值下降到只有5億美元左右。

就目前來看，當初的所謂明星保險科技公司中只有Oscar Health的減虧在2023年符合市場趨勢，這也推動了其股價觸底反彈。但考慮到Oscar Health在2022年還仍然面臨高額虧損，其能否走出危機仍面臨較大的不確定性。

受到ARPA增加個險補貼的政策利好，Oscar Health在2021年和2022年的保險會員數量增長較快。2021年，Oscar Health有59.8萬會員，2022年突破了100萬，同比增長84%。但是，到了2023年一季度，Oscar Health的會員數量下降到94.8萬。這與其故意限制會員數量有關，2022年底，Oscar Health在其最大的市場佛羅里達州突然限制投保，只允許老客戶投保，不再接受新會員。

Oscar Health還關閉了其技術服務平臺，降低會員數量和關閉虧損業務都是為了止血。Oscar Health在2021全年虧損5.7億美元，2022年全年虧損6.1億美元。但2023年一季度虧損收窄到4000萬美元，同比下降近50%。這是其股價反彈的主要因素之一，另外其CEO更換成原來安泰保險的原CEO，也讓市場看到了扭虧的希望。

Oscar Health需要依靠引入傳統保險公司的高管才能讓市場看到希望，這證明了健康保險并不具備顛覆的可能性，技術只是輔助工具而不是目標本身。

從美國保險科技公司的個案來看，當市場融資環境產生變化，靠不惜虧損做大收入的模式被迫轉變，保險科技公司不再以做大收入規模為第一目標，而是將2023年的目標定位控制利潤，保證EBITDA。貪大求全不再是保險科技的主旋律，活下去并產生利潤才是保險科技的當下真實需求，至于下一個增長點在哪里，市場并不明朗。

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