重磅利好信息來襲！券商是如何看待平安健康（1833.HK）的？

近期的重磅政策利好信息不斷。

伴隨著政治局會議給出“提振資本市場信心的”積極信號，資本市場開始逐漸回暖。而國務院辦公廳轉發國家發展改革委《關于恢復和擴大消費措施的通知》更是讓振奮人心，不僅在7月最后一個交易日A股滬指盤中收復3300點，兩市成交額突破一萬億元，港股市場更是高開約300點重回2萬點上方。

值得注意的是，在發改委恢復和擴大消費的20條中特別關注互聯網醫療行業，指出“將符合條件的‘互聯網+’醫療服務納入醫保支付范圍”。

從股價表現上來看，互聯網醫療領頭羊平安健康自7月以來累計最大區間漲幅已經達到18.39%。那么，在一系列重磅政策信號加持下，后市如何看待平安健康？

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至2023年7月31日

從政策面上來看，頂層設計還在不斷推進“互聯網+醫療健康”的落地應用，為行業發展提供了清晰路徑指引和有力支持。

其中，在最新國家六部委聯合印發《深化醫藥衛生體制改革2023年下半年重點工作任務》中指出，“深化‘互聯網+醫療健康’在城鄉社區防病治病和健康管理中的應用。”另外，在2023下半年深化醫改中也專門強調“推進家庭醫生簽約服務高質量發展，促進有效簽約、規范履約，推動綜合醫院全科醫學科參與基層家庭醫生簽約服務。”

數據來源：國家衛健委，格隆匯整理

此外，在國務院辦公廳轉發國家發展改革委《關于恢復和擴大消費措施的通知》中，也專門有一項關于如何提升健康服務消費的文件。其中指出“發展‘互聯網+醫療健康’，進一步完善互聯網診療收費政策，逐步將符合條件的‘互聯網+’醫療服務納入醫保支付范圍。”

這也是繼中共中央國務院印發《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》中提出關于互聯網醫療是否納入醫保的問題后，再次明確為互聯網醫療“開閘”。

數據來源：國務院，格隆匯整理

隨著國家對“互聯網+醫療健康”的大力支持，互聯網醫療市場滲透率有望迎來較大提升空間，市場規模也將有望保持高速增長姿態。

華泰證券指出，伴隨國家醫療體制市場化、居民就醫習慣轉變、居民可支配收入增加以及互聯網技術突破，互聯網醫療市場規模將持續增長，行業發展前景樂觀。

而平安健康打造的“管理式醫療+家庭醫生會員制+O2O醫療健康服務”的獨特商業模式，伴隨著戰略2.0持續深耕，長期競爭力正在凸顯，近期也被多家券商看好。

例如，浦銀證券指出，長期增長前景仍廣闊，短期靜待股價催化劑。公司2023上半年繼續推進戰略轉型，縮減低戰略協同性業務，預計2023上半年公司毛利率持續改善，經調整凈虧損仍將實現同比減虧，預計縮減低戰略協同性業務的工作將在年內基本完成，公司收入將在2024E重回增長，并可在2025E或更早實現盈虧平衡。維持“持有”評級及20.0港元目標價。

其中，在收入端，公司在F端（金融客戶）或相對更穩健。根據中國平安披露數據，1H23平安壽險/健康險/產險保費收入穩健增長，同比+9%/+13%+/+5%，利好平安健康保單嵌套產品銷售。在利潤端，公司毛利率在低戰略協同性業務毛利率較低，業務縮減后有望明顯提升毛利率水平（2H22毛利率+8.0pcts），預計2023上半年毛利率將繼續改善，經調整凈虧損仍將同比收窄。

公司戰略清晰聚焦支付意愿更高的F端及B端客戶，2022年公司F端年付費用戶滲透率僅15%（vs平安集團個人客戶數超2億），B端滲透率20%，長期仍有較大發展空間。短期可關注：1）低協同性業務縮減節奏；2）盈虧平衡時點；3）藥品管理法實施條例等政策未來出臺。

華泰證券指出，在明確的業務目標和商業化路徑指引下，公司有望利用與母公司平安集團的潛在業務協同來推動中長期營收穩定增長。

2022年以來平安健康持續致力于戰略升級2.0計劃，努力深化服務能力，拓寬服務半徑，打磨長期競爭力。考慮到平安健康堅定于成為一站式醫療服務提供商（在穩態下，醫療服務商有望展現出高于傳統藥品零售商的利潤率水平），以及公司在提升經營效率上的持續努力，預計平安健康有望延續減虧趨勢，并維持對2025年平安健康實現盈虧平衡的預期。維持目標價24.0港幣，對應4.5/3.9倍2023/2024年預測PS。WACC為8.1%，永續增長率為2.5%，均保持不變。維持“買入”評級。

招銀國際預測，平安健康的收入預計在2024E/2025E年分別恢復+12.6%/+14.9%的正增長。考慮利潤率戰略2.0連續體帶來的改進和成本節約，將其調整后的凈虧損在2023E/24E/25E分別縮小到7.27億元人民幣/3.45億元人民幣/8500萬元人民幣，維持平安健康“買入”評級，最高目標價為23.89港元。

作為居民健康生活的重要一環，近年來，政策對于互聯網醫療的發展指引愈發清晰。而在最新的幾份重要文件中都能夠看到關于互聯網醫療的指示，也可以看到頂層設計對于行業的愈發重視。

作為互聯網醫療領頭羊，平安健康憑借獨特的商業模式，正在形成強大的護城河。正如多家券商的評價，長期增長前景依舊廣闊，未來可期。