花旗集团(C.US)：如果顺风持续，有望超越 2023 年的指引

花旗集团（纽约证券交易所股票代码：C）最近 公布了其 2023 年第一季度的业绩，我将在本文中详细讨论。该银行在 2023 年开局良好，收入增长超过了 2023 年的最初预期。最重要的是，处置的一次性收益提振了业绩。尽管存在积极因素，但盈利能力仍未达到中期目标。也就是说，估值仍然不高，该公司有望超过其 2023 年的指导目标，我认为目前这些股票值得购买。

花旗集团报告了四个主要运营部门的业绩：机构客户集团占 2023 年第一季度收入的 52.4% ，个人银行和财富管理占收入的 30%，传统特许经营占 13.3%，公司/其他占收入的 4.3%。让我们分析一下主要细分市场的表现。

运营概览

机构客户集团的收入同比增长 1%，低于支出增长 4%。相比之下，2022 年收入增长 3%，而支出增长 10%。尽管运营杠杆为负，但在拨备释放的推动下，第一季度净收入同比增长 23%。有形普通股回报率 (RoTCE) 为 13.8%（2022 年为 11.1%）。

个人银行和财富管理收入和费用同比增长9%(2022年收入增长4%，费用增长11%)。然而，信贷成本严重拖累了第一季度的业绩，循环卡余额的增长、宏观经济恶化以及谨慎的储备建设都对业绩产生了负面影响。因此，本季度的RoTCE为5.5%(2022年为10.2%)。

遗产特许经营权是本季度的主要异类，印度消费者业务销售带来的10.6亿美元收益提振了业绩。该季度还出售了越南业务。剩余最大的退出国家是墨西哥，占遗产特许经营2023年第一季度收入的46.4%。

就整个银行而言，第一季度收入同比增长12%，扣除资产剥离后增长6%，高于2022年5%的增长。经营杠杆略为正，扣除资产剥离的费用增长5%。RoTCE为10.9%，不包括撤资收益时为9.3%(2022年为8.9%)。此外，有形账面价值环比增长3.1%至84.21美元/股，第一季度每股收益为2.19美元/股，同比增长8%。

花旗证券投资组合看起来可控

在硅谷银行出现资产负债错配之后，投资者对银行持有的证券组合进行了更严格的审查。

相对于第四季度，可供出售(AFS)证券(这些证券的收益和损失通过其他综合收益按季度记录)和持有至到期(HTM)证券(这些证券的收益和损失直到到期才确认)的绝对水平都有所下降。AFS证券下跌4%，而占花旗全部资产约10.8%的HTM证券下跌1.9%。期限(衡量利率敏感性的指标)对AFS证券来说是两年，对HTM证券来说是四年。

尽管如此，与美联储对2023年剩余时间利率略高/持平的预期相反，证券投资组合应该是可控的，因为利率稳定可以帮助最大限度地减少银行的AFS和HTM证券的波动。

花旗集团的资本状况有所改善

花旗集团的CET1比率(衡量银行资本相对于资产的比率)第一季度为13.4%，环比上升0.4%或40个基点。增长的主要驱动力是29个基点的留存收益。与此同时，该银行仅23%的派息率突显出管理层对建立资本缓冲的重视。

相对于2023年第一季度的监管要求，CET1为13.4%，相当于1.4%的资本缓冲。

2023年展望-不变

花旗集团没有更新其2023年的展望，但警告说，收入数字不包括剥离收益。花旗集团预期如下:

收入780亿至790亿美元，比2022年增长3.6%至4.9%

支出540亿美元，比2022年增长5.3%

从2023年第一季度的表现来看，我认为该银行有望打破这一前景，收入增长超过预期的支出逆风。

不过，该银行的长期有形普通股回报率目标为11%-12%。即使在2023年录得一次性收益，花旗集团今年也可能低于目标区间。

花旗集团股票值得买入吗?

华尔街方面，花旗集团给出的普遍评级为“适度买入”，基于5个“买入”、7个“持有”和1个“卖出”。此外，花旗集团股票的平均目标价为56.62美元，意味着上涨潜力为13.95%。

花旗集团(Citigroup)管理层正采取谨慎的态度——尽管今年开局强劲，但他们没有提高收入指导区间。得益于较低的派息率，该公司的资本状况也在得到加强。最后但并非最不重要的是，正在建立准备金以弥补尚未实现的信贷损失。

一旦经济形势进一步明朗，我们可以预期花旗集团将提高派息率。尽管如此，该银行仍需努力实现其中期盈利目标。

今年剩余时间股价的催化剂应该是其墨西哥零售业务的最终退出，这是遗留特许经营部门的最大单一贡献者，以及鉴于相对于有形账面价值的大幅折扣(0.6倍价格/有形账面比率)，恢复股票回购。