大摩：下调友邦保险(01299)目标价至78港元 维持增持评级

大摩发表研究报告，将友邦保险（01299）目标价由85港元下调8.24%至78港元，其中，最“牛”看至94港元，最“熊”看至46港元，维持“增持”评级。  

该行称，对友邦保险的增长前景表示看好，基于可预期且持续的收益、稳定的增长前景和良好的执行记录，预计今年新业务价值（VNB）将下降4%，在2021-2022年将增长17%；降低最“熊”的情况，是由于代理人为主的分销受外部因素所带来的负面影响较小，因此不太可能中期有显著的增长放缓。  

该行表示，将友邦保险在香港和东盟市场的VNB预期下调，以反映公共事件卫生影响涵盖整个第二季度，但仍假设下半年增长正常。另外，该行将今年2020年的内涵价值（EV）预期下调了12%，以反映美国降息150个基点所引致潜在投资变化及股票投资组合的亏蚀。EV增长假设在2021年恢复到增长12%的正常水平。另外，将2020年的香港税后营运溢利（OPAT）增长预期下调至2%，反映香港业务续期保费的投资收益较低，并导致2020-2022年集团OPAT减少1-5%。  

该行表示，友邦保险为该行香港上市的保险公司中的首选。这是最大的泛亚的寿险公司，提供18个人寿险。  

该行称，可以看到友邦保险覆盖的保险市场有稳健的增长、强劲的资产负债表和高素质的管理团队。尽管出现公共卫生事件，但该行认为，基于持续的财富增长、分销扩张，改善代理商生产率等，2020-2022年友邦保险的VNB年复合增长率可保持在10%。