相容性碳粉盒制造商星图国际申请赴港上市 收益主要来自欧美

据港交所4月29日披露，星图国际集团有限公司向港交所主板递交上市申请，东兴证券(香港)为独家保荐人。

星图国际为中国相容性碳粉盒出口制造商及销售商。根据灼识谘询报告，截至二零一九年十二月三十一日止年度，公司为中国第二大相容性碳粉盒制造商，按海外市场收益计市场份额约为13.2%。截至二零一九年十二月三十一日止年度，公司按市场份额计于美国位列榜首，并于欧洲排名第二。

公司主要开发及制造相容性碳粉盒，可用于其非标签或第三方品牌或自有品牌旗下多款来自不同制造商常见的镭射打印机型号。

公司通过线下销售渠道，业务遍及全球，产品主要销售予美国及德国的客户。公司亦设有线上销售渠道，自有品牌得以遍及全球。其客户包括批发商、经销商及零售客户。

于往绩记录期间，收益主要产生自美国及欧洲。

与传统相容性碳粉盒出口商不同，公司已于海外市场建立本地化销售营运，以管理及渗透至本地线下客户及为按ODM形式采购公司产品的线下客户提供支援。

截至二零二零年二月二十九日止两个月，公司的收益与二零一九年前两个月相比减少25.6%，主要由于公共卫生事件爆发而令ODM产品的收益减少44.4%，该类产品在2019年收益占总收益比例为40.1%，是占比最高的产品。

此外，由于公共卫生事件在美国及欧洲蔓延，对公司的非标签产品及自有品牌产品所造成的影响较为轻微，故与二零一九年同期相比，该两个产品类别产生的收益并无任何重大差异。这两类产品的收益在2019年占总收益的比例也较高。

公司所有生产设施均位于中国江西省新余市，春节假后，公司生产设施停产，于二零二零年二月十日恢复部分生产，并于二零二零年三月九日全面复产，故导致生产产出下降。不过公司并无遭受将商品自生产设施运送至海外客户以及美国及欧洲仓库的任何限制。

向公司采购ODM产品的客户通常为以中型至大型企业、政府组织或教育机构为目标向其出售，其需求通常较为稳定。由于相容性碳粉盒为其中一项最重要的办公室用品，故预期客户维持充足的存货水平，以满足美国及欧洲主要城市解封后的潜在需求，因此相容性碳粉盒需求预计不会受到重大影响。

公司拟进一步发展业务、增加市场渗透率并扩大公司市场的地理覆盖范围，因此，公司计划采用以下业务策略：(i)兴建一座多层综合生产中心以放置公司的生产设施;(ii)增加研发力度;(iii)升级及整合资讯系统以提高公司营运效率;及(iv)进一步加强销售及物流并扩展市场覆盖范围。

业务模式

公司所有生产设施均位于新余市，占地约359446.90平方米。于二零一九年十二月三十一日，公司拥有及营运合共39条生产线，每年设计产能约为1540万个碳粉盒。公司的生产线可通过增加或更换若干生产设备进行调整，毋须花费大量设置时间及成本以满足不同的产品规格。截至二零一七年、二零一八年及二零一九年十二月三十一日止年度，生产线的使用率约为85.9%、89.4%及91.5%。

下图简述了该公司一般的业务模式：

(i) 线下销售客户，主要包括(i)直接按ODM形式进行采购的客户，即公司自中国厂房向客户提供承包制造服务，并以彼等的品牌及包装出售产品;及(ii)将非标签产品直接或通过其他经销商转售予终端客户的客户;

(ii)线上销售客户，主要包括通过线上销售平台的线上零售店采购公司自有品牌产品的客户。

在往绩记录期间，公司通过在意大利、德国、法国及英国建立销售业务而于欧洲扩大业务覆盖范围。为支援海外销售，公司于加利福尼亚州、宾夕法尼亚州、荷兰、英国、法国及意大利的策略位置设立仓库，并配备精密的仓库及物流系统，确保准时向客户交付货品。

在北美，大多数客户通过电子数据交换系统的快捷下单区向公司发出采购订单。公司亦有自行开发的云端仓库管理系统，该系统与电子数据交换系统及第三方平台结合，管理北美的采购订单、存货及会计事宜。欧洲及其他市场的线下客户一般通过电子邮件向公司销售团队下达采购订单。

主要财务数据

公司收益自截至二零一七年十二月三十一日止年度的7540万美元增加至截至二零一八年十二月三十一日止年度的1.063亿美元，并增加至截至二零一九年十二月三十一日止年度的1.215亿美元，复合年增长率为26.9%。

公司纯利由截至二零一七年十二月三十一日止年度的480万美元增加至截至二零一八年十二月三十一日止年度的760万美元，并进一步增加至截至二零一九年十二月三十一日止年度的960万美元，复合年增长率为41.4%。

截至二零一七年、二零一八年及二零一九年十二月三十一日止年度，线下渠道收益分别占总收益约87.2%、73.5%及74.8%，其中ODM产品和非标签产品2019年收益占总收益比例分别为40.1%和34.1%;线上销售平台收益分别占总收益约12.8%、26.5%及25.2%，其中自有品牌产品收益占比较高，达22.4%。

于往绩记录期间，公司于二零一七年及二零一八年十二月三十一日分别录得累计亏绌1340万美元及630万美元。于往绩记录期间前，与竞争对手的重要诉讼导致本集团的业务扩张及经营以及财务状况遭受重大干扰，而该法律诉讼于二零一三年达成和解。后来业务经营于绩记录期间前不久开始转亏为盈。

随着行业整体增长及凭借公司自身竞争优势，公司于截至二零一七年、二零一八年及二零一九年十二月三十一日止年度分别录得溢利480万美元、760万美元及960万美元，于二零一九年十二月三十一日累计亏损的状况已经扭转。

风险因素

公司的营运存在若干的风险及不确定因素，当中部分为公司无法控制的因素。公司面对的主要风险包括(其中包括)下列：

(i) 若产品未能达到客户需求或反映打印机行业的最新发展，或会无法挽留现有客户及/或吸引新客户，且公司的业务、财务状况及经营业绩或会受到重大不利影响;

(ii) 若知识产权受到第三方侵犯，或在另一方面，若公司被指称或发现已侵犯其他人士的知识产权，则公司有效竞争的能力可能受到阻碍;

(iii) 原品牌打印机制造商的技术升级可能导致公司碳粉盒产品过时。若发生此类情况，公司可能会产生与此类碳粉盒产品相关的研发开支、生产成本及营销开支亏损，公司的客户亦可能会要求退货或换货;

(iv) 公司或无法维持或提高售价;

(v)原材料价格面临波动及公司可能面临原材料供应短缺。

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