巴菲特3大选美股法则，分别是......

03月18日 今日美股网讯

巴郡行政总裁巴菲特以其选股能力，以及坚持买入并持有的精神闻名。巴郡上周末公布的致股东年度信件，让我们知道自1964年以来，巴郡每股股份的市值增长了2,744,062%，而同期标普500指数的回报「微薄」，为19,784%（包括股息）。  

经过五十多年时间，标普500指数的复合年增长率增加超过一倍，使这名奥马哈先知成就辉煌历史，而新公布的致股东年度信件，更是长期投资者必读。  

巴菲特透露其选股法则  

巴郡近期公布的股东信件就如过去数十年的业务更新，充满着无数智慧。巴郡未有明言巴菲特的最终继任人选，信件主要解释了保留盈利的重要性。  

其中最令人意外的，是巴郡在2019年股东信件中，透露了巴菲特买入股票的三大准则。巴菲特一直毫不吝啬其投资智慧，大方分享投资前的准备功夫，但过去未曾如此清晰列出投资法则。  

让我们细看这名伟大的投资者，在直接购买或进行非控股投资前，希望在一间企业找到的三大元素。  

1.「公司必须从营运所需的有形净资本获得良好回报」  

巴菲特在今年股东信件中最重要的信息，便是保留盈利的重要性。长远来看，为实现增长目标，保留经营收益，并把资本重新投入，一般较向股东派息或回购公司自身股份带来更高价值。  

巴菲特评估应收购一间企业，还是买入其投资权益时，即代表他正在寻找股权有能力产生可观回报的企业。事实上，巴菲特在巴郡的股东信件「投资」一节指出，按加权基准计算，巴郡15大非控股持股（不包括亨氏）自经营业务所需有形净资本产生了超过20%盈利。  

巴菲特承认，其中一名投资人员买入了巴郡拥有的537,300股亚马逊(AMZN.US)股份，而这间企业完全符合巴菲特寻找的企业特征。亚马逊的经营利润无可挑剔，部分原因是其低利润零售业务，产生了大部分收益。然而，其过去12个月股本回报率迫近22%，这是由积极再投资于快速增长的高利润云端服务产生，这笔投资的成绩理想，带来更高经营现金流和收入。  

2.「公司必须由有实力且诚实的管理人营运」  

对所有投资者来说，这听起来似乎是常识，但巴菲特在评估一间公司时，尤其强调管理层团队和董事会的道德操守。  

您可能亦记得，巴菲特在过去的股东信件曾明确提到信任和声誉。巴菲特就此说过两项较受注目的名言：  

「花二十年时间才建立起来的名声，只需要五分钟就能毁掉。想到这一点，您做事的方式就会大有不同。」  

「如果令公司蚀钱，我可以谅解，但令公司声誉受损，我就会毫不留情。」  

值得一提，在对管理层的信任和公司声誉方面，巴菲特从不妥协，这完美地诠释了为什么他持续出售在银行业巨企富国银行(WFC.US)的巨额权益。富国银行在2016年严重破坏消费者对公司的信任，据悉该行有员工开立了350万个未经授权账户。这些账户是富国银行分行交叉销售策略的工具之一。  

自揭发丑闻以来，富国银行已免除两名行政总裁职务，巴菲特可能意识到，这间货币中心银行在可见将来的声誉已受到严重损害。这解释了为什么巴郡近年出售在富国银行合共约1.56亿股的股份。  

3.「股价必须合理」  

巴菲特坚信股票的长远表现将跑赢其他资产类别，但在估值方面，他仍有一套坚定原则。  

在去年的股东信件中，巴菲特指「拥有良好长远前景的企业，估值总是天价」，这解释了为什么巴郡现时的现金储备接近历史最高位，达到1,280亿美元。这亦使投资者理解到，为什么巴菲特在最近数季总是一直出售股票。  

但厘定巴菲特心目中的「合理价格」，比理解一间公司的有形净资本回报更为困难。投资者之间可以有截然不同的看法。  

反映巴菲特所谓「合理股价」的例子之一，可见股神在第四季买入通用汽车(GM.US)的273万股。汽车业无疑正经历艰难时期。中国汽车销量大跌，通用汽车等汽车制造商计划裁员和关闭厂房，以降低成本。在处理联合汽车工人罢工的问题上，通用汽车近期亦处于下风。  

然而，通用汽车的估值较华尔街今年市场盈利预期的六倍略低。从往绩上看，汽车业的盈利倍数几乎比任何行业都要低，即使对通用汽车来说，估值仍然不算昂贵。巴菲特以把握投资者的恐惧闻名，可能认为这是巩固巴郡在通用汽车已有权益的机会。  

各位投资者朋友，这便是一代投资传奇在买入股票时，一直寻找的三项标准。

注：本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)