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天風證券:維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級 23Q1營收超預期

天風證券發布研究報告稱,維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級,考慮到消費修復的不確定性等,將FY2023-25收入預測下調至9338/10701/11959億元(同比+9.5%/14.6%/11.8%),調整后歸屬股東凈利潤(Non-GAAP)下調為1353/1559/1805億元(同比-5.8%/+15.3%/+15.8%)。公司披露FY2023Q1(6月底季度)實現營收2056億元,超彭博一致預期,經調整歸屬股東凈利潤為313.55億元,利潤同比下滑主要由于客戶管理收入下降,導致中國商業分部經調整EBITA下降,部分被本地生活服務經調整EBITA虧損收窄所抵消。

報告中稱,公司核心商業、云計算等業務后續發展仍需關注恢復。22Q2中國商業收入yoy-1%至1419億元,4-5月大多時候供應鏈和物流中斷,導致淘寶和天貓的線上實物商品GMV(剔除未支付訂單)同比取得中單位數下降,同時客戶管理收入同比下降10%至723億元。5月下旬隨著物流正常化,GMV有所恢復,且天貓618實現支付GMV同比正增長,下半年核心商業的恢復有賴于經濟的穩定以及消費的逐步修復,該行認為雖然增速上或面臨一定壓力,但是對零售需求本身的確定性保持樂觀。

此外,云計算業務的中長期發展也與宏觀環境緊密相關,本季度抵消跨分部交易影響后公司的云業務收入為176.85億元,yoy+10%,經調整EBITA為2.47億元,經調整EBITA利潤率為1%,連續6個季度保持盈利。本季度的增長主要由非互聯網行業增長復蘇驅動,包括金融服務、公共服務,以及電信行業,非互聯網行業的客戶收入占比達到53%,同比提高5pct.隨著疫情好轉、經濟恢復,客戶對云的開支恢復且項目可順利實施,中國云計算市場仍有長足空間。



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