財華洞察|股價翻15.8倍，中國互聯網投資成“港版”尚乘數科！

港股研究4年前 (2022-08-05)65

香港資本市場作為一個妖股盛行的市場，妖股的頻繁出沒，相比A股顯得非常刺激。最近，有一只妖股非常有意思。這只股6月中旬以來股價扶搖直上，由最低點0.25港元飆升至今的4.2港元，累計翻了15.8倍，有種“港股版”尚乘數科那味。這家企業便是中國互聯網投資(00810.HK)。然而，市值接近6億港元的中國互聯網投資，其營收卻不足以支付一名執...

香港資本市場作為一個妖股盛行的市場，妖股的頻繁出沒，相比A股顯得非常刺激。

最近，有一只妖股非常有意思。這只股6月中旬以來股價扶搖直上，由最低點0.25港元飆升至今的4.2港元，累計翻了15.8倍，有種“港股版”尚乘數科那味。這家企業便是中國互聯網投資(00810.HK)。

然而，市值接近6億港元的中國互聯網投資，其營收卻不足以支付一名執行董事的薪酬，更別提公司CEO和董事會主席更高的薪酬。這背后，中國互聯網投資近10幾年來頻頻并股拆股和配股，讓人眼花繚亂，其股本和股價經歷多次的“翻江倒海”，令散戶們目不暇接。

炒股難掙錢！收入竟不如高管薪酬水平

中國互聯網投資全稱為“中國互聯網投資金融集團有限公司”,是一家主要從事證券投資業務的中國香港投資控股公司。

公司的投資業務主要分兩大類，一類是投資股票和債券，在2021年投資的上市證券包括駕駛培訓企業向中國際(01871.HK)、廚房用具廠商米技國際(01715.HK)、騰訊(00700.HK)、京東(09618.HK)、阿里巴巴(09988.HK)和混泥土制造企業華盛國際(01323.HK)等十家上市企業。

另一類是投資非上市股本和債券，主要投資對象為超君有限公司，該公司從事發光二極管照明產品業務。

過去數年來，中國互聯網投資在二級市場的投資失利不斷。根據統計，2011年-2021年十年期間，公司投資十分不順，按公允值計入損益的金融資產收益(即股票及債券投資損益)僅在2021年取得正數，其他年份則有不同程度的負數。

股市上成績慘淡，加上每年有數千萬港元的行政開支，中國互聯網投資虧損連連，已連續11年未曾盈利，分紅更是成為奢望啦。

據Wind數據顯示，近十年，中國互聯網投資并未有派息的紀錄。

回望當下，由于中國互聯網投資的投資組合絕大多數都是互聯網或新經濟公司，而最近一年時間里，科技板塊受加息預期及行業監管等因素影響，中國互聯網投資的投資組合受到極大影響，2021年資產凈值僅為8,353萬港元，每股資產凈值為0.59港元，同比下滑34%。到了2022年6月30日，每股資產凈值僅有0.48港元，較年初的每股資產凈值0.54港元（2022年1月31日），下滑幅度為11.1%。

總資產方面，中國互聯網投資總資產也是縮水的十分嚴重，呈現逐年下滑態勢，由2017年的1.943億港元下滑至2021年的0.895億港元，降幅為53.9%。

2021年中國互聯網投資僅取得48.5萬港元的收益(主要是股息收入)；同時，按公允值計入損益的金融資產收益僅為109.6萬港元，而行政開支則為1860.3萬港元。單從這些數據看，公司是掙不到錢的，由此當期產生了957.9萬港元的凈虧損。

值得玩味的是，中國互聯網投資2021年的收益遠不及員工的平均薪酬！

上圖所示，中國互聯網投資高管團隊中2021年年薪超過50萬港元的高管有二人，為公司主席、公司最大股東林文燦以及公司行政總裁楊卓光，兩人的年薪分別高達178.32萬港元及306.27萬港元，這還不包括花紅和津貼。

在2021年，中國互聯網投資共計有21名僱員，按1176.5萬港元的僱員福利開支算，平均每名僱員薪酬約為56.02萬港元。

在財報中，中國互聯網投資稱年內實行成本管控及薪酬開支下調，導致行政開支由2020年的2450萬港元下降至2021年的1860.3萬港元。

然而，雖然公司經營不好，但這并不影響高管團隊們領取高額薪酬，公司這6名高管2021年累計575萬元的薪酬只比2020年下降了約10萬元。很明顯，公司一線員工降薪幅度會有多大。

頻頻并股及配股，寓意何為？

有意思的是，雖然中國互聯網投資在股市中并不擅長“炒股”，但公司在自家股票上的資本運作能力并不賴。

中國互聯網投資股價劇烈波動，或許跟其頻頻并股以及配股和供股有關。

根據Wind數據顯示，2007年以來，中國互聯網投資共計進行了4次股份合并，以及1次股份拆股。

公司最近一次并股是在2021年3月，以每10股合并成1股，合并后的每股面值由0.10港元變為1港元。并股后，公司又實施股本削減，合并股份的面值由每股1.00港元削減至每股0.01港元，且公司法定股本由2億港元削減至200萬港元。同時，增資(于股本削減生效后進行)將涉及公司法定股本由200萬港元增至2億港元。

并股從表面上看對投資者并無多大損害，只改變了持股數量，市值不變，只是產生的碎股(指不足一手的股票)不便在市場上買賣，且碎股市場的交易價也比正常市場低。對于上市企業來說，好處是，有利于將股價維持在一個比較合理的價位，提高新股的票面價值和內含價值，股價和每股資產凈值也會更好看。

此外，由于股價會因并股而上升，原有的“仙股”就變成了“元股”，公司借此塑造二級市場的形象，因為有些投資者會覺得高股價的公司實力會更加雄厚；股價高了，也有利于企業進行股權再融資操作。

具體言之，并股之后，上市公司股份的發行數量大幅下降，往往這個時候公司會進行配股等操作。這時投資者可以進行跟進配股，不跟進股份會被稀釋。

同時,一般為了順利進行配股，大部分上市公司會選擇大幅折價，以吸引外部投資者及原股東積極參與配股。而這對于沒有資金加倉或不愿意配股的投資者而言，或將付出股價下跌的代價及股東權益被稀釋的風險。

從中國互聯網投資過往籌資活動來看，就不難看出其為何熱衷并股了。

2007年以來，公司進行了多次配股和供股，其中配股13次，供股3次。

中國互聯網企業通過配股和供股，2007年以來累計發行超過21億股股份，籌資金額超過5億港元。

公司最近一次供股是在2021年5月，即與合并股份的資本運作僅隔兩個月時間。

供股，指的是上市公司發行新股給予現有股東認購，目的是向所有股東集資的行為。

當時，公司按每持有2股現有股份獲發1股供股股份的基準，以認購價每股供股股份0.2港元進行供股，透過向合資格股東發行不少于4714.106萬股供股股份籌集不少于約942.82萬港元，及透過向合資格股東發行不超過4792.106萬股供股股份籌集不超過約958.42萬港元。

此次供股認購價較股份最后交易日折讓了51.22%，吸引了股東參與供股。截至供股最后時限，公司共收到37份有效接納及申請，涉及9980.52萬股供股股份，獲得的有效接納約211.72%。

公司7月9日完成新股發行當天的收市價為0.64港元，高于供股價0.2港元。對于小股東來說，得到了比市價還低的股份，意味著獲得了豐厚的差價利潤；對于公司來說，此筆融資額有利于公司做下一步投資以及當做公司運營資金。