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当下——配置债券的黄金时期

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故事确实要从一只蝙蝠开始说起…

2020年的新冠病毒引发的肺炎疫情肆虐着整个春节。

这场疫情,就像是一次急刹车。餐饮,酒店,商场,统统停业,出口和投资也难逃一记重锤。经济的冲击迅速的反馈在股市上,带来巨大的股市动荡……

节前还在稳操胜券的吹捧「春节效应「,年后就被暴跌的行情重重打脸。「春节行情「 算是泡汤了,鼠年开市并没有给股民好脸色。

一时间,两种声音来回交替

A:疫情来了,股市肯定要大跌,我要赶紧把手里的股票清仓。

B:捡便宜的时机到了,我左等右等,终于等到加仓机会了。

既有担心未来会继续下跌的恐惧,也有因错失抄底良机的懊恼。

但有这么一群人,在遇到「冠状病毒」这样的黑天鹅事件时,依旧面不改色,应对从容,他们就是以债券市场为主的投资者。

自2018年以来,中国债券市场已经走出了持续两年的牛市行情,而今年随着新冠疫情出现的蔓延态势,则更是让债市反而迎来了不错的行情,还得到了全球投资者的关注,继2019年境外机构投资者净买入中国债券突破万亿元之后,2020年1月外资继续加仓中国债券,净买入542亿元。

那么债市究竟为何能在这样一个大背景下持续走强,疫情影响下的债券市场又将何去何从呢?

疫情对债市的推动主要有三方面:

1.避险情绪升温推动全球债市上涨

由于疫情的扩散,大量的企业停工,需求和生产骤降,投资、消费、出口均受明显冲击,失业上升和物价上涨…实体经济短期走弱。

全球市场全面开启「Risk-off模式」— 以股票、商品为代表的风险资产普遍出现回落,市场风险偏好方面的变化导致对安全资产需求的增加,以美债、黄金为代表的避险资产明显走强。散户投资者正在重新调整投资组合,将股票收益再投资于债券,债市在短期内受益。

2. 股债「跷跷板效应」使债市短期受益

通常情况下,当经济衰退、通胀水平下行并进入降息周期的过程中,股票和商品的表现会很差,此时债券为王。一旦拐点出现,通缩转入通胀,经济开始复苏时,债券的魅力将会逐渐被股市超越。这便是「跷跷板效应」。

那么,这种「股债跷跷板效应」是否真实存在呢?

参考2003年「非典」期间的行情,上证综指曾在4月短短10天内下跌 8.85%,而债市却迎来一波反弹行情,10年期国债收益率自4月上旬到5月底回落约20个基点。「非典」疫情对股市和债市的短期冲击较为强烈,但并没有改变当时股市和债市的中长期走势,疫情之后股市反弹,十年期国债收益率也大幅走高。

本次新冠疫情对股市的冲击显然更为迅速,市场「避险」特征似乎更为强烈。全球主要股票市场均出现下跌,A股也不例外,春节后开盘首日上证综指便下跌7.72%,深证成指下跌8.45%。

与「非典」爆发窗口期类似,债券市场价格仍迎来大幅上涨,美国、日本和德国的国债收益率均有回落。中国10年期国债和国开债收益率分别下行17和19个基点,价格均创逾三年新高。由于股市短期内承压,避险资金仍将继续青睐债市。

3.市场化降息手段对债市构成短期利好

疫情带来供需失衡引发货币政策的宽松预期更是债券走好的主要因素。

为维护资本市场的稳定运行,进一步降低实体经济融资成本,央行在春节后开市首日开展超量逆回购1.2万亿元,并下调7天和14天逆回购利率10个基点分别至2.40%和2.55%。

随即又在17日开展了2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元7天期逆回购操作,并且下调1年期MLF利率至3.15%,较前次下降10个基点。

央行持续少量多次的降准,加大了资金净投放量,并且降低了投放资金的利率。债券市场本身处于牛市阶段,变相 「降息」 更是加速了债市收益率的整体下行。后续政策仍有望进一步降息,有助于发债成本的下降和债券价格的上升。

信息来源:中国人民银行

当前形势下的债券投资策略

疫情影响下的债券市场投资该何去何从?

此次「疫情」危机对经济的冲击毋庸置疑,但是危中有机。如果说股市波动太大无法把握,债市相对平稳,在避险情绪高涨的当下,不妨「弃股投债」以赚取较为稳定的交易利差。

但也有不少业内分析认为,如果疫情拐点出现,利率可能会面临回升风险。那么当前债券市场是否还有继续投资的价值呢?答案是肯定的!

投资债市不应过于考虑短期波动,而应该从资产配置视角来看待债券的投资价值,可持续的投资收益决定了债券市场依然有长期配置价值。

2019年中资美元债表现突出

2019年是中资美元债自2013年以来表现最好的一年,无论投资级或是高收益债劵都录得了正双位数的好成绩。2020年1月,一级市场延续2019年供需两旺态势,这主要受益于中美贸易谈判完成第一阶段目标和解、央行1月降准、英国正式脱欧等因素,叠加海外市场收益率持续低迷,投资者抱着早投资早受益的态度,对一级市场新发积极认购。

尽管目前中国经济受疫情影响短期可能产生波动,信用利差有所扩大,但随着春节期间市场下跌,大部分投资者的配置热情依然不减。

2020年的投资收益重点在高收益债

对于既想规避风险但又仍希望获取一定收益的投资者而言,持有高收益债是一个不错的选择。

首先,在配置方向上,境外高收益级美元债吸引力仍很大。截至2020年1月末,未对冲的中资投资级美元债加权平均美元收益率约2.85%,加权久期5年。中资高收益级美元债加权平均收益率8.16%,加权平均久期3年,收益率相对境内AA 评级债券有明显的吸引力。

其次,当前国际和国内政策面、资金面等外部环境均有利于中国高收益债。面对疫情造成的环球经济增长不确定性,全球央行仍会维持较为宽松的货币政策,以及中国政府在疫情发生后及时对企业提供金融支持维护企业流动性,都会为市场提供支持。并且中国目前正在商讨延缓资管新规年限,若能定案也将会对高收益发行人提供重大利好。

再者,亚洲高收益债自2019年来就持续受到境外资金净流入的支持,2020年以来,欧美资金往中国等新兴市场流入的趋势不减反增,甚至更大一步加码在中国房地产债相关债劵上。因房地产业透明,多为境内外上市企业,且信用风险事件发生时资金回收率高,全球型投资人在亚洲皆重点持仓中国以房地产企业为主的高收益债劵。

基于对2020年债券市场的判断,今年的高收益投资机会不容错过,但同时也要加大投资品类分散度,以避免单一信用风险事件对整体组合可能造成的影响。

通过债券型基金布局债市

对于大多数普通投资者而言,债券市场复杂、庞大,门槛高,对于上面提到的两类债券,一方面是不够了解,另一方面配置比例也很难掌握,这通常也是阻碍投资者进入债券市场的一大门槛。

而通过持有债券基金配置债券资产是非常简单、有效的方式。从下图可以看出,债券波动性远小于股票,而统计长期收益情况,中证全债指数年化回报4.29%,债券基金指数年化回报6.39%。

最近,虽然创业板指已率先「收复失地」,但是上证指数依旧在「爬坑「,股票类产品更是净值下挫,不少债基却已起飞,这主要是由于十年期国债利率下跌,债基受降息影响出现暴涨。在传统理财产品收益率在持续下行的当下,债券基金或可成为理财升级的好选择。

把握利率下行投资机遇,优选债券基金

当然也会有很多投资者担心,利率下行会不会对投资债市有一定的影响?毕竟这样的大背景在很多人的直观感受看来并不是什么好事,因为传统理财产品的收益率统统都会下降。

但海外债基却依然表现不俗。举个例子:

PIMCO GIS 多元化收益基金是香港最佳固定收益基金公司PIMCO 旗下的主动型债券基金,投资区域面向全球。2015-2019五年间,该基金的波动率低于同类平均。2019年扣除费用前的收益率为15.12%,高于市场基准回报144个基点,表现优于市场上大多数高收益债券和新兴市场债券。这主要得益于该基金的投资策略和对资产类别的安全配置。 

该基金对投资行业定位准确,特别是对管道股、房地产和电信股的增持,这些股票过去一年的表现都超越了大盘,以及精选的欧洲银行优先债券也受益于评级上升带来的强劲收益。

还有对新兴市场证券的敏锐选择,如增持巴西主权债券,这类债券推动了做多方的债券投标,促进巴西主权债务与重大债券招标一起上涨;同时减持委内瑞拉和黎巴嫩债券,这两个国家承受着巨大的压力,最终受实现双边正回报。

策略性的行业配置和安全选择推动了PIMCO-GIS大部分的多元化收益。该基金的投资战略不仅仅依赖于广泛的贝塔测试,还更多的侧重于多元化投资战略,旨在抓住全球最佳信贷机会。该基金战略在长期表现中带来了具有吸引力的绝对回报,并且持续获得可观的阿尔法收益,甚至可与高收益率和新兴市场相媲美。

对于长期资产配置而言,投资债券市场更应该看重债券资产在抵御经济通缩风险、规避意外事件冲击、保障流动性需求方面的价值。专业的事情交给专业的人做,不妨交给专业的基金经理打理,专家帮你理财让你省心又放心。

选择富途基金宝,还有大牌基金公司的外币基金可供选择,国际化的投资品种,助力你把握全球市场机会。


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