通脹9.1%，收益率曲綫倒挂，美聯儲你看著辦吧！

美國勞工統計局（BLS）最新發布的6月消費者價格指數（CPI）顯示，美國通脹率繼續飈升至9.1%，高于預期的8.8%，幷且是1981年以來的最高。美國通脹數據一出，不只是股市下跌，美國國債收益率曲綫的倒挂也進一步加劇。

先來說說美國的通脹數據。

6月CPI走高主要還是能源和食品價格上升驅動的，扣除這兩項高波動項目的核心CPI連續3個月降至5.9%。與此同時，美聯儲采納的核心個人消費支出價格指數（PCE）3月以來也是持續减速。這兩個數據說明，美聯儲收緊貨幣政策所能影響到的經濟要素正在下滑，而幾乎沒有什麽控制能力，比如說食品和能源的價格繼續暴漲。

不過，我們自己心裏要明白的是，這些通脹數據都是滯後指標。6月初以來，衡量大宗商品價格的CRB指數已經下跌約16%，有的大宗商品價格跌幅更高。如果大宗商品價格維持在當前水平或繼續下跌，下個月的通脹數據大概率將低于6月。

不過另一種觀點認爲，大宗商品及其他商品價格之所以下跌，主要原因是經濟衰退恐慌情緒。

至于投資者對于未來經濟的預期，債券市場的反應是最真實的。

2-10年期美國國債收益率曲綫目前處于倒挂狀態（低于0%），即短期利率高于長期利率。換個角度來闡釋這一倒挂的含義，就是債券市場對于未來2年的通脹（也就是經濟增速）預期要高于未來10年，進而驅動2年期國債收益率上升，10年期國債收益率下降。

此外，芝加哥商品交易所的FedWatch Tool顯示，美聯儲7月會議加息75個基點已經是鐵定，加息100個基點的概率也升至78%。

加息100個基點，這聽上去有點大膽，但美聯儲早已放出消息稱，只要價格不往下走，他們就不會停止收緊政策。美聯儲也是這麽幹的，甚至還有點拖泥帶水。今天加拿大央行就加息100個基點，再考慮當前的全球環境，美聯儲也這麽幹也不算是破天荒的舉動。

最後要說的是，債券市場的預期不總是對的，但在這輪周期中要遠遠領先于美聯儲。就目前而言，只要通脹繼續處于高位，勞動力市場維持强勁，美聯儲預計就會繼續加息。至于這會不會導致經濟進入衰退，這還有討論的空間，但今天的美債收益率曲綫說明發生衰退的可能性是越來越大了。另外，越來越多的華爾街公司也開始認同這一觀點。