中金：維持周大福(01929)“跑贏行業”評級 目標價降5%至17.77港元

中金發布研究報告稱，維持周大福(01929)“跑贏行業”評級，考慮疫情不確定性，下調FY22/23年EPS預測9%/5%至0.65/0.81港元，并引入FY24年EPS預測0.95港元，當前股價對應16/14倍FY23E/24E市盈率，目標價降至17.77港元，對應22倍FY23年市盈率，較當前股價有34%的上行空間。

報告中稱，周大福集團1季度整體零售額同比增長8.5%。疫情不利影響下，內地低線市場韌性更強，中國港澳及其他地區方面，季內中國香港地區受疫情影響，同店銷售下滑39%；中國澳門地區受益于游客消費復蘇和本地消費企穩，同店銷售增長28%。

此外，內地黃金產品需求仍舊旺盛，但由于高基數影響，季內同店銷售同比下降13.3%；珠寶鑲嵌產品受益于情人節、元宵節等節日營銷推廣活動，1-2月同店銷售增長高單位數，3月受疫情影響，拉低季內同店銷售至同比小幅下滑0.4%。

該行表示，FY22全年公司收入增長符合此前指引，利潤率略承壓，并預計內地全財年收入增長接近此前指引的30%-40%高段；利潤端，由于黃金占比和加盟占比提升，毛利率將面臨壓力，考慮費用端經營杠桿的抵消，預計FY22核心經營利潤率將較1HFY22有0.3-0.5ppt的下滑。

風險提示：金價大幅波動，疫情長期持續，零售環境不及預期。