Spotify 與 SiriusXM：哪隻股票會成為投資者耳中的音樂？

Spotify Technology SA（紐約證券交易所代碼：SPOT）

過去一個月，Spotify Technology 的股價受到打擊，股價下跌 26.1%。喬·羅根（Joe Rogan）的爭議和適度的第一季度前景助長了股價的下跌。

Joe Rogan 的爭議始於音樂流媒體巨頭對播客的大量投資，其中最大的一筆交易價值約 1 億美元，用於 Joe Rogan Experience 播客。然而，有人認為喬·羅根（Joe Rogan）散佈了有關大流行的錯誤信息，導致傳奇藝術家要求將他們自己的音樂從 Spotify 中撤出。

當談到 Spotify 的第四季度時，事實證明它的月活躍用戶 (MAU) 增長幅度最大，同比增長 18% 至 4.06 億，接近其展望的上限。

對於第一季度，該公司預計 MAU 為 4.18 億。

然而，富國銀行分析師 Steven Cahall 擔心的是 SPOT 的毛利率。第四季度，該公司的毛利率為 26.5%，分析師稱該公司第一季度毛利率為 25% 的指導“令人大跌眼鏡”。該分析師表示，這一前景比 SPOT 2020 年和 2021 年第一季度的毛利率低 50 個基點。

根據分析師的估計，SPOT 將在 2022 年加大對播客內容和廣告支持服務的投資，這將拖累其第一季度的毛利率。這位分析師補充說，Spotify 2022 年的研發成本可能對其營業利潤率產生負面影響。

事實上，該公司預計運營虧損將從第四季度的 700 萬歐元擴大到第一季度的 6700 萬歐元。

Spotify 在其第四季度財報電話會議上表示，其正在對更多內容和音樂計劃進行投資，著眼於實現其“10 億用戶、20% 加上收入 CAGR [複合年增長率] 和 30% 的長期目標。毛利率達到 40%。”

雖然該公司尚未量化“長期”的含義，但分析師卡哈爾認為“投資者[將]對中期利潤率狀況更加擔憂”，並預計利潤率將“仍然是一個爭論點，直到擴張進入看法。”

更重要的是，Cahall 預計 SPOT 到 2030 年才能實現 30% 至 40% 的毛利率，這對投資者來說是一個漫長的等待更高的利潤率。此外，分析師的 20 年客戶生命週期價值 (CLV) 模型意味著“每位 Spotify 用戶的累計盈利為 45 歐元，而之前為 50 歐元。”

客戶生命週期價值計算為普通客戶在與公司的整個關係中產生的收入。

因此，Cahall 看空 SPOT，給予賣出評級，並將該股目標價從 200 美元下調至 153 美元（下跌 7.8%）。

華爾街的其他分析師對該股持謹慎樂觀態度，基於 16 次買入、6 次持有和 1 次賣出的共識評級為溫和買入。Spotify 股票的平均預測為 246.55 美元，這意味著該股票目前的上漲潛力約為 48.6%。

SiriusXM Holdings（納斯達克股票代碼：SIRI）

SiriusXM Holdings 是一個音頻娛樂平台，提供訂閱和廣告支持的音頻產品。該公司經營兩項業務：SiriusXM 和 Pandora。該公司的 Sirius XM 業務以訂閱費的形式在美國提供播客和信息娛樂服務。

SiriusXM 服務通過專有衛星無線電系統分發，並通過移動設備、家庭設備和其他電子設備的應用程序進行流式傳輸。另一方面，SIRI 的 Pandora 業務運營著一個提供音樂、喜劇和播客的流媒體平台。

Pandora 通過廣告支持的廣播服務、按需訂閱服務 (Pandora Premium) 和廣播訂閱服務 (Pandora Plus) 賺取收入。截至 12 月 31 日，Pandora 擁有約 640 萬訂戶。

該公司在第四季度和 21 財年取得了強勁的業績，收入達到創紀錄的 87 億美元，在 21 財年同比增長 8%。SIRI 還實現了 27.7 億美元的調整後 EBITDA，同比增長 8%。

SiriusXM 的首席執行官 Jennifer Witz 評論說：“2021 年是全面傑出的一年。我們在過去 11 年中第十次淨新增 SiriusXM 自付費用戶超過 100 萬；客戶流失率連續第五年持續改善，從而繼續保持這種增長。我們再次超越了 2021 年的所有公開指導，現在我們強大的財務狀況使我們能夠向股東宣布特別現金股息。”

因此，Sirius XM 的董事會宣布向截至 2 月 11 日在冊的股東派發每股 0.25 美元的特別現金股息，將於 2 月 25 日支付。現金股息總額預計約為 10 億美元。

Barrington Research 分析師 James Goss 對該公司開發多種方式來產生增長動力的能力持樂觀態度。這包括 SIRI 360L 平台的滲透率不斷提高，在第四季度售出的配備 SiriusXM 的車輛中，超過 25% 的車輛擁有該平台。360L 是一個“結合流媒體和衛星傳送內容以增強消費者體驗”的平台。

這位分析師補充說，360L 的日益普及與“Sirius XM 應用程序的使用量增加，以及流媒體音頻服務的消費量增加了一倍”很好地吻合。

Goss 認為這種模式將減少客戶流失並為公司帶來定價潛力。

這位分析師還對 SIRI 進軍播客以及擴大其內容創作活動以推動用戶參與度持積極態度。

儘管分析師仍然看好 SIRI 並給予買入評級，但他將該股的目標價從 8 美元下調至 7.50 美元（上漲 10.3%）。那是因為高斯擔心汽車銷售疲軟。他還認為，2022 年的現金生成將面臨“來自替換衛星和營運資本支出持續增加以及最重要的是現金稅增加的壓力。”

然而，華爾街的其他分析師對該股持觀望態度，基於 4 次買入、2 次持有和 2 次賣出的持有共識評級。SIRI 股票的平均預測為 7.03 美元，這意味著該股票目前的上漲潛力約為 3.4%。

底線

分析師對 SPOT 持謹慎樂觀態度，對 SIRI 持觀望態度。撇開利潤擔憂和當前的喬·羅根爭議不談，基於未來 12 個月的上行潛力，SPOT 似乎是一個更好的選擇。