导读目录

• 白银突破57美元，创历史最高纪录

• 中国10月出口660吨白银，库存跌至七年新低

• 美联储降息预期+鸽派主席人选加持贵金属

• 铜供应缺口扩大，2026年或均价9900美元

白银突破57美元，创历史最高纪录

根据 www.Todayusstock.com 报道，12月1日，现货白银首次突破57美元/盎司大关，盘中最高触及57.81美元，创下有记录以来的历史新高，日内涨幅一度超过1%。白银期货同样刷新纪录，反映市场对供应极度紧张的恐慌情绪已全面升温。

与黄金不同，白银兼具贵金属与工业金属双重属性，约50%的需求来自光伏、电子、新能源汽车等领域。在全球制造业复苏与美联储降息预期共振下，白银成为本轮大宗商品中最耀眼的“供应驱动型”上涨品种。

中国10月出口660吨白银，库存跌至七年新低

本轮白银暴涨的核心导火索正是中国市场的剧烈供需失衡。海关数据显示，中国10月白银出口量高达660吨，创单月历史纪录，直接导致国内库存被快速抽空。Wind数据显示，截至11月24日当周，上海黄金交易所白银库存仅剩715.875吨，创2016年7月以来最低水平，较年内高点已下降近60%。

南华期货研究院高级总监周骥指出，出口激增主因是“跨境关税套利”：贸易商担心特朗普上台后对金属制品加征高关税，提前将伦敦、上海等仓库的白银运往纽约COMEX交割库锁定价差，导致中国库存被“掏空”。这一现象与2024年铜、铝等金属向美国集中流动如出一辙。

美联储降息预期+鸽派主席人选加持贵金属

宏观层面，美联储12月降息几乎已成定局，CME数据显示概率高达87%。鸽派代表克里斯托弗·沃勒公开表示劳动力市场疲软已为降息提供充分理由，而被视为特朗普钦点接班人的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）主张更激进降息，进一步强化市场对长期低利率环境的预期。

澳新银行（ANZ Research）最新报告指出：“低利率环境对非生息的贵金属构成最直接利好，白银作为高贝塔品种将显著跑赢黄金。”

铜供应缺口扩大，2026年或均价9900美元

白银的供应危机并非孤例，正向整个工业金属蔓延。星展银行最新预测，2025年全球精炼铜供应缺口将扩大至31.6万吨，2026年铜均价有望升至9900美元/吨，同比上涨3.1%。

需求端，AI数据中心、电网升级、可再生能源投资持续高增；供应端，智利Codelco等头部矿山因品位下降、罢工频发而减产，2026年合约溢价已从89美元/吨飙升至350美元/吨。星展银行将紫金矿业（02899.HK）与MMG列为首选标的。

编辑总结

白银突破57美元并创历史新高，背后是中国10月创纪录出口导致库存七年新低与美联储降息预期强共振，标志着“供应驱动型”涨价已从贵金属扩展至工业金属。铜等品种的缺口同样在扩大，2026年均价有望逼近万美元。在低利率+供应瓶颈双轮驱动下，贵金属与工业金属有望迎来共振牛市，相关矿业股与ETF配置价值显著提升。

【常见问题解答】

Q1：白银为什么能突破57美元创历史新高？

两大因素叠加：一是中国10月出口660吨导致国内库存跌至715吨七年最低，全球可交割库存快速向美国集中；二是美联储12月降息概率超87%，哈塞特或接任主席进一步强化长期低利率预期，双击之下白银作为高贝塔品种率先突破。

Q2：中国白银库存低位会持续多久？

短期难言快速回补。关税套利窗口仍存，且国内光伏、电子需求持续高增，预计至少到2025年二季度前，中国库存都将维持在800吨以下的极低水平，继续为全球白银价格提供支撑。

Q3：白银还能继续涨吗？目标价多少？

多数机构给出2025年目标60-65美元/盎司。若2025年美联储累计降息100bp以上，且中国库存持续低位，突破70美元并非不可能，金银比当前仍高达93倍，回归80倍对应白银约68美元。

Q4：铜的供应危机是否会比白银更严重？

从缺口规模看是的。星展银行预计2025年铜缺口31.6万吨，2026年继续扩大，而白银年度需求仅2.8万吨左右。铜价对供应扰动的弹性更大，2026年冲击11000美元概率不低。

Q5：普通投资者如何参与这轮金属牛市？

可通过三条路径：①白银ETF（如SLV）或国内白银T+D；②铜相关标的（如$紫金矿业、$江西铜业、$洛阳钼业；③全球矿业ETF（GDX、COPX）。建议优先配置供应端受限的中国龙头矿企，兼具防御与进攻属性。