全球熊市中巴菲特的首项策略

巴郡行政总裁放眼长线，实在不足为奇。  

冠状病毒大流行令股市急挫，价值投资者都想把握趁低吸纳优质股的突发机会，而对于奉行价值投资法的巴郡行政总裁华伦・巴菲特来说，现时就更是置身天堂一样。又或者，这次他会像在1970年代末般，想出更新奇的比喻。  

巴郡大概要到5月中才会向美国证券交易委员会提交季度披露。在此之前，我们无法得知巴菲特对这间保险巨企的股票组合作出了什么调整。幸好，我们已经掌握了线索，可以猜到冠状病毒熊市中巴郡的部署，而且这项线索亦反映了巴菲特认为投资者手上的现金弹药应该越多越好，方能适时把握投资良机。  

现金不嫌多  

在3月25日，巴郡向美国证交会提交在债券市场出售优先票据的章程文件。虽然尚未确立具体详情，但草拟本显示有关债券将以日圆计值。巴郡指，出售债券的所得收益会用作「一般企业用途」，与大部分企业在出售债券或股票集资时使用的固定笼统描述一致。  

章程文件草拟本亦没有列明有关日圆计值票据的固定到期日和息率。作为参考，在目前的日本债券市场上，两年期和五年期政府债券的息率为负，而十年期政府债券的息率为零。  

再下一城  

巴菲特发行日圆债券，可能是沿用近期在欧洲债券市场集资的策略。在2月底，该公司出售五年期票据以集资10亿欧元。受惠于欧洲债券市场的负利率环境，巴郡以零息率获得投资者借款，换言之，其融资成本为零。  

在巴菲特眼中，天降横财自然是好事。可是，巴郡发行以欧元计值的债券，亦令部分投资者认为股神打算在海外市场收购具潜力的企业。这次巴郡发行日圆票据以换取现金，有人认为这象征着巴菲特会对日本企业出手。  

积少成多  

巴郡手握重金，故此投资者也许会奇怪公司为何要进一步集资。在2020年初，巴郡资产负债表中的现金和短期投资达到1,280亿美元。2019年股市升幅惊人，不少巴郡的追随者留意到公司的表现严重落后于整体大市，于是质疑巴菲特死抱现金不放。  

事实上，巴郡一向乐于以有利的融资条件借入债务，原因是巴菲特认为借入资金后的长远回报率将会高于0%。与巴郡的庞大规模相比，10亿欧元、1,000亿日圆或10亿美元的债务并不算多，只是聚沙成塔，每分每毫都会为公司带来盈利。  

巴菲特对现金的态度与个别企业截然不同。举例而言，最近数年，波音（Boeing）（NYSE:BA）一直积极提高股息和回购股票。然而，现在冠状病毒疫情令其收益来源枯竭和生产暂停，公司开始出现流动性问题。至今为止，波音已经提取多项贷款，并避免向美国政府申请援助，不过由于这间航空业龙头正面临有史以来最大挑战，因此股价一泻千里。从巴菲特的角度来看，巴郡当然是想当伸出援手的企业，多于陷入困境的公司。  

巴菲特重视大局  

巴菲特经历过多次熊市，每次均以非凡的投资技巧渡过危机，在其他投资者惊恐失措时发掘出优质企业。市场人士都好奇他会否为投资组合增添新成员，但巴郡股东只要知道股神集资是为了在未来作出明智投资，他们便已经可以高枕无忧。

注：本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)