股价暴跌

2026年3月24日，稳定币发行公司Circle (CRCL.US) CEO Jeremy Allaire 经历上市以来最艰难交易日。公司股价盘中一度暴跌五分之一，超过3000万股换手，恐慌情绪明显。当天股价从125美元高位直坠至101美元附近，创下2025年6月上市以来的最大单日跌幅。

与Circle同日下跌的还有Coinbase，跌幅约10%。这场暴跌直接源于华盛顿参议院流出的CLARITY Act最新草案。

商业模式

Circle的核心盈利模式类似传统银行：用户存入1美元获得1枚USDC稳定币，Circle将储备资金投资于美国国债，国债利息即为主要利润来源。2025年第四季度，储备利息贡献高达7.33亿美元。

USDC流通量一年内暴增72%，达到780亿美元规模，形成巨额资金池。Circle与Coinbase合作，将部分利息收入分给Coinbase，后者以约3.5%年化收益回馈USDC持有者，形成“持币生息”飞轮效应。这一模式吸引大量用户，推动Circle股价从2月初约50美元快速上涨至135美元，六周涨幅达170%。

高利率环境下，储备利息收入更为丰厚，进一步强化市场对Circle增长的乐观预期。

法案冲击

美国参议院CLARITY Act（《数字资产市场清晰法案》）最新草案新增条款，禁止任何平台以直接或间接方式为被动持有稳定币提供收益，包括一切在经济或功能上等同于银行存款利息的安排。

这一禁令直接打击Circle的核心商业模式。如果无法提供收益，用户持有USDC的动力将大幅下降，Coinbase稳定币相关收入（2025年第四季度达3.64亿美元）也面临风险。法案若最终通过，将堵死USDC从支付工具升级为“价值储存”工具的路径，而这一升级正是过去股价大涨的核心逻辑。

银行业反击

CLARITY Act收益禁令是传统银行业持续游说的结果。2025年7月生效的GENIUS Act已禁止稳定币发行方直接付息，但未明确覆盖关联方和第三方平台。Circle与Coinbase正是利用这一灰色地带实现收益分发。

以美国银行家协会为首的多家银行业协会联名致信国会，要求堵塞漏洞。稳定币“持币生息”模式直接威胁传统银行存款业务，若Coinbase能提供3.5%收益，用户将减少在传统银行的活期存款。

Futurum Equities首席市场策略师Shay Boloor指出，禁令堵死了稳定币向价值储存产品升级的道路，市场对Circle未来想象空间的定价逻辑被打破。

Tether竞争

同日，最大竞争对手Tether宣布聘请四大会计师事务所，对USDT全部储备进行正式审计。此举在当前时点杀伤力显著。USDC此前凭借更高透明度和合规优势赢得机构投资者青睐，而Tether USDT规模更大但透明度长期受质疑。

Tether此举旨在抹平与USDC在信任层面的差距。若审计通过并深化美国市场布局，USDC在机构端的份额可能进一步被蚕食。Circle苦心经营的“合规优等生”形象，正从独特优势转变为行业入场门槛。

未来展望

Clear Street分析师Owen Lau认为市场反应可能过度，CLARITY Act仍处于草案阶段，离正式立法还有漫长博弈。特朗普政府推动法案，但收益限制条款本身可能成为推进障碍，最终文本或被修改甚至删除。

Circle已布局Arc Layer-1区块链，拓展至全球支付、外汇和资产代币化领域。Polymarket等交易型需求也不会因禁令消失。公司可尝试将模式从“持有即收益”转向“使用即奖励”。尽管如此，USDC高速增长能否延续仍存疑问。

编辑总结

Circle股价暴跌反映监管不确定性对稳定币商业模式的直接冲击。传统银行业与加密创新的利益博弈在国会山持续发酵，合规路线在提供保护的同时也带来严格约束。Tether审计动作加剧竞争压力，Circle需在监管细则落地前调整策略。法案最终走向仍存变数，稳定币行业格局重塑进程值得持续关注。

常见问题解答

1. Circle股价暴跌的主要原因是什么？
答：参议院CLARITY Act最新草案新增禁止为被动持有稳定币提供收益的条款，直接打击Circle与Coinbase合作的“持币生息”模式。该模式是推动USDC流通量增长和股价上涨的核心引擎，禁令打破市场对未来增长的乐观预期，导致股价大幅回调。

2. Circle的盈利模式如何运作？
答：Circle发行USDC，用户存入美元获得等值稳定币，公司将储备资金投资美国国债赚取利息。2025年第四季度利息收入达7.33亿美元。同时通过与Coinbase合作分润利息，以3.5%年化收益吸引用户，形成正向飞轮。USDC流通量已达780亿美元。

3. 传统银行业为何反对稳定币生息？
答：稳定币提供高于传统银行活期账户的收益，直接竞争银行存款业务。银行业协会认为这威胁存款根基，通过游说推动CLARITY Act堵塞灰色地带，保护传统金融体系的存款基础。

4. Tether宣布审计对Circle有何影响？
答：Tether此举旨在提升USDT透明度，缩小与USDC在合规和信任层面的差距。若审计通过，USDC的“合规优等生”优势将被削弱，机构投资者份额可能面临蚕食，竞争压力显著加大。

5. Circle未来应如何应对监管变化？
答：Circle可将商业模式转向“使用即奖励”，继续拓展Arc区块链等基础设施业务，利用Polymarket等交易场景需求。同时积极参与法案博弈，推动细则更有利于行业发展。在监管不确定性期间，保持充足现金储备和灵活策略至关重要。