瑞银看好哔哩哔哩Q4业绩超预期 广告业务大增27% 维持“买入”评级 目标价40.5美元

根据黄金形态通APP报道，瑞银最新发布研究报告，对哔哩哔哩（BILI.O）2025年第四季度业绩给予高度正面评价。报告指出，哔哩哔哩Q4收入同比增长8%，超出瑞银及市场预期2%；广告业务表现尤为亮眼，按年增长加速至27%，大幅超出预期3-4%；毛利率按年扩张97个基点至37.4%，符合预期。瑞银特别提到，公司Q4回购1470万美元股份，剩余回购额度6880万美元，预计可在今年11月到期前完成全部回购。该行认为，市场对这份“高质素超预期”业绩将呈现正面反应，尤其广告收入大幅超预期是关键亮点。瑞银维持哔哩哔哩美股目标价40.5美元，评级“买入”。截至最新，BILI股价下跌7.09%，显示市场短期情绪仍受宏观与板块波动影响。

导读目录

• Q4核心财务数据亮点

• 广告业务爆发式增长分析

• 股份回购进展与战略意义

• 瑞银对市场反应的判断与维持“买入”逻辑

• 投资提示与风险评估

Q4核心财务数据亮点

瑞银报告重点总结哔哩哔哩Q4关键指标：

广告业务爆发式增长分析

广告收入同比增长27%，增速较前几季度显著加快，是本次业绩最大亮点。瑞银认为，主要驱动因素包括：

• UP主生态持续繁荣，优质内容供给增加

• 商业化效率提升，广告加载率与单价双升

• 品牌广告主回流，尤其是游戏、消费电子、美妆等行业

• 算法推荐与精准投放能力持续优化，提升广告主ROI

广告业务的高质超预期被视为公司基本面改善的核心信号，有望带动整体盈利拐点加速到来。

股份回购进展与战略意义

哔哩哔哩Q4回购1470万美元股份，剩余回购额度6880万美元。瑞银预计公司将在今年11月回购计划到期前完成全部额度。回购行动在当前股价低位进行，具有多重战略意义：

• 向市场传递管理层对长期价值的信心

• 减少流通股本，提升每股收益与内在价值

• 在宏观不确定性与板块低迷期提供股价支撑

瑞银对市场反应的判断与维持“买入”逻辑

瑞银明确指出：“市场对去年第四季强劲业绩初步呈现正面反应，尤其是广告收入大幅超出预期，这次胜于预期属于高质素的表现。”维持目标价40.5美元、评级“买入”的核心逻辑包括：

• 广告业务高增长可持续，商业化路径清晰

• 毛利率持续改善，盈利拐点临近

• 回购计划执行增强股东回报预期

• 当前估值处于历史低位，安全边际充足

投资提示与风险

尽管瑞银给予正面评价，但当前市场环境复杂，哔哩哔哩股价仍面临压力。投资建议：

• 短期关注非农数据与宏观情绪对中概股的联动影响

• 中长期可逢低分批布局，重点关注Q1业绩指引与广告收入持续性

• 风险点：宏观经济放缓导致广告主预算收缩、内容审核政策变化、竞争加剧

编辑总结

瑞银报告给予哔哩哔哩Q4业绩高度评价，尤其是广告收入27%的高增长超出预期，被视为“高质素超预期”。毛利率改善、回购执行进一步增强基本面信心。尽管当前股价下跌7.09%，但瑞银维持“买入”评级与40.5美元目标价，显示对公司长期商业化路径与价值修复的乐观预期。投资者需关注宏观情绪修复与Q1指引，逢低布局或为较好时机，但仍需警惕外部不确定性对中概互联网板块的系统性影响。

常见问题解答

1. 哔哩哔哩Q4广告收入为什么能大幅超预期27%？
主要得益于UP主生态繁荣、优质内容供给增加、算法推荐与精准投放能力提升，以及品牌广告主（尤其是游戏、美妆、消费电子）预算回流。瑞银认为这是公司商业化效率显著改善的体现，属于可持续的高质量增长。

2. 毛利率扩张97个基点说明什么问题？
毛利率从上年同期提升至37.4%，表明公司成本控制能力增强、规模效应显现、商业化变现效率提高。这是盈利能力拐点的重要信号，对股价长期修复具有积极意义。

3. 回购计划对股价有什么实际帮助？
Q4已回购1470万美元，剩余6880万美元预计年内完成。在当前低估值区间回购，能减少流通股本、提升每股收益、向市场传递信心，并提供一定股价支撑，是管理层对长期价值认可的直接行动。

4. 为什么股价还在跌7.09%？
短期股价更多受宏观情绪、美元强势、中概股整体板块轮动影响，而非单一公司基本面。非农数据预期、美股波动、中东地缘风险等外部因素压制了风险偏好。瑞银认为市场对Q4业绩的正面反应可能逐步显现。

5. 现在适合买入哔哩哔哩吗？目标价40.5美元合理吗？
瑞银维持“买入”与40.5美元目标价，隐含当前股价有较大上涨空间，适合中长期布局者逢低分批买入。短期建议观望宏观情绪修复与Q1指引。风险偏好较高的投资者可考虑当前低位建仓，但需严格控制仓位（建议不超过总资产5-10%），并设置好止损点。