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收息股电讯数码(06033)派息减半投资者应如何自处?

电讯数码(SEHK:6033)是本地电讯业中,股息回报相对吸引,且定位较独特的一个竞争者。遗憾的是,电讯数码公布中期业绩,纯利较去年同期跌25%,季度股息分派更减半。到底投资者可如何理解这逊色的表现呢?  

中业业绩显著倒退  

电讯数码的核心收入来源为零售业务与营运服务,在去年同期,零售业务的收入与盈利贡献分别为42%与33%,营运服务则为21%与61%。而在2019上半年,营运服务的业绩显著倒退61%,盈利贡献就大幅收窄至30%。  

股息分派大削五成  

电讯数码绩后股价急挫的一个主要原因就是,季度股息分派按年减少50%,由每股6仙降至每股3仙。若以过去的股息分派作比较,今次的股息减派或可归因于集团有意维持近年约65%至75%的分派政策。股息分派随盈利倒退而减少,可算是理所当然,总好过业续衰退之下仍然损耗现金储备。未来股息分派能否重回去年水平,最重要的因素无异是集团营运结果。  

营运服务表现不振  

那么,上所述造成集团盈利大倒退的营运服务到底是什么呢?其实就是电讯数码为其与HKT合资经营的品牌「SunMobile」提及服务的收入,而在2019上半年,这分部的收入按年下跌5%,盈利就大幅减少61%。分部盈利的敏感度似乎很高,这或可归因于分部的经营杠杆水平高,集团所提供的多项服务,如销售管理、市场推广、客户服务、账单支付等所产生的开支未必可随服务量迅速调整。例如客户服务的规模不可能因个别季度的客户数量减少而随即大幅度缩减,市场推广的规模更有可能要因客户数量下降而增加。  

换言之,电讯数码所面对的问题,归根究底就是品牌「SunMobile」在期内的表现不似预期,收入与客户量略为下跌,成本未能随即缩减造成盈利显著倒退。事实上,电讯数码在期内所分占的联营公司业绩亦跌近28%。  

大众定位仍属防守  

今次中期业绩反映出SunMobile的竞争表现失色,而其一合理解释,就是「4G」竞争期快将踏入尾声,是以不同电讯商,无论定位高端低端的服务定价差异都有所收窄,导致SunMobile的「廉价」吸引力被削弱。但「5G」时代即将来临,换言之电讯商的「抬价」时期将至,或可重振SunMobile的廉价方案销售,再次成为大众市场的「廉价」之选。  

电讯数码长期价值投资者要格外注意未来各电讯营运商推广5G的计划及策略,但相信公司有一定能力应对。 

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