中金：华虹(01347)Q3收入符合预期，关注无锡12寸厂产能爬坡，维持“跑赢行业”评级

公司財報 2019-11-19 15:34:50 463

3Q19收入符合预期

华虹半导体（01347）公布2019年三季度收入为2.39亿美元，同比下降0.9%，环比增长3.9%。毛利率为31.0%，同比下降3.0个百分点，环比持平。收入和毛利率均符合我们先前预期。净利润为4,520万美元，同比下降6.4%。公司表示，无锡代工厂已进入量产阶段，目前良品率较好，维持其跑赢行业评级。

发展趋势

明年8英寸厂有望维持高产能利用率。目前8英寸晶圆下游库存已正常消化，客户已开始增加库存，因此华虹的产能利用率回升至96%左右。我们预计四季度产能利用率将保持在这一水平。但华虹预计2019年硅片成本增加5-6%，投资者担忧这一成本增加可能会影响公司的盈利能力。无锡代工厂正式进入量产阶段。

华虹预计无锡新厂将在四季度贡献500万至600万美元的收入。截至目前，无锡新厂两种产品的良率已经达到90%。管理层指出，无锡新厂主要生产90nmeNVM、55nmeNVM、逻辑芯片、射频和BCD产品。我们预计无锡代工厂将在2020年贡献1.6亿美元的收入，管理层预计该代工厂将在两年后开始盈利。

华虹计划采取集成电路和功率分立器件应用并举的研发策略。管理层表示，公司将转移BCD工艺和SIM卡业务至12寸厂，12寸DMOS产品有望于明年一季度面市，IGBT和Super-junction产品有望于明年三季度末或四季度后面市。

盈利预测与估值

我们维持2019年的收入预测不变，将2020年销售额预测下调6%至11亿美元，主要由于8英寸晶圆厂产能扩张慢于预期。同时，我们将2019年和2020年净利润预测分别下调11%和3%至1.81亿美元和1.79亿美元，主要由于无锡代工厂产能放量导致利润率下降，营业费用上升。当前股价对应0.9倍2020年市净率。我们维持跑赢行业评级和目标价20.00港元，较当前股价有48%的上升空间，对应1.4倍2020年市净率。

风险

晶圆价格下跌;无锡新厂放量缓慢