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天风证券:融创中国(01918)销售增长稳健,高质量可售货源充足,维持“买入”评级

本文来自“天风证券”。  

融创中国(01918)2019年10月份公司实现合同销售面积约438.9万平方米,合同销售金额644.3亿元,同比增加23%,合同销售均价约14,680元/平方米;2019年1-10月份公司累计实现合同销售面积2,970.7万平方米,合同销售金额4,339.2亿元,同比增加17%,合同销售均价约人民币14,610元/平方米。  

单月销售增速有所上升,累计销售增速企稳,均价保持平稳,行业排名有所上升  

公司单月销售增速有所上升,10月单月销售面积同比增加22.19%,销售额增加23%,环比9月分别上升0.39、5.08个PCT,单月销售均价为1.47万元/平方米,相较上月1.46万元/平方米基本持平;19年1-10月,公司销售增速保持平稳,销售面积2970.7万方,同比增加21.32%,环比略回落0.14个PCT,销售金额4339.20亿元,同比增加17%,环比略上升1个PCT,累计销售均价1.46万元/平米,环比基本持平。单月及1-10月累计销售规模均排名第四,较上半年第五名有所上升。  

可结算资源充沛,锁定全年业绩  

截至上半年,公司合同负债2159亿元,同比增长25.23%,合同负债/18年营业收入为1.71倍,超额锁定全年营收规模。  

高地价影响下,10月拿地较为谨慎,优质土地储备充足  

10月单月新增土储6宗,其中两宗分别位于郑州管城区,其他四宗分别位于无锡主城区、北京大兴区黄村镇孙村、江苏徐州、广州花都,拿地面积约39.61万方,拿地金额共计45.92亿元。2019年1-10公司累计新增项目182个,拿地面积约1411.61万方,拿地金额814.92亿元。截至上半年,公司连同合营及联营企业土地储备共计约2.13亿平方米,总货值约2.82亿元,其中超过83%位于一、二线城市,充足、高质量的土储将支持公司未来几年的稳健发展。  

投资建议  

公司销售增速维持高位,优质土地储备充足。考虑到公司近年来投资土地趋于谨慎,我们预计公司2019、2020、2021年归母净利润为248.9亿元、303.2亿元、363.1亿元。对应EPS分为5.65元/股,6.83元/股及8.18元/股,对应PE分别为5.72X,4.73X,3.95X,维持买入评级。  

风险提示  

公司销售额不达预期,市场调控超预期




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