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兴业证券:中集安瑞科(03899)LNG车载瓶复苏,能源板块增长无忧,维持“买入”评级

本文来自“兴业证券”。  

投资要点  

中集安瑞科(03899)能源和食品订单依然较好,化工订单有压力:截止3季度末公司在收订单101-102亿元,其中清洁能源板块在手订单63.3亿元,略有下滑,但幅度不大,化工在手订单从7月末的9亿多下降至6.5亿,目前还未看到好转迹象,化工订单压力较大,食品在手订单32亿元,其中规模2-3亿美元的项目进入最后的竞争。l2019年毛利率略有改善,未来不断提高毛利率水平:公司一直致力于毛利率的提高,公司通过调整产品组合和精益生产改善毛利率水平,我们预计公司2019年毛利率将略有提升,后续还将持续改善中。  

LNG车载瓶复苏,能源板块未来增长确定性进一步加强:随着LNG重卡在630国五切换国六,公司的车载瓶业务6月底开始进入没有订单状态,加大了公司能源增长的不确定性。随着3个月LNG重卡的消化库存,行业需求又开始显现,公司的LNG车载瓶于10月份开始复苏,目前公司的的能源板块各大产品类别中,仅有槽车处于低迷状态,因此我们预期公司能源板块未来增长无忧。  

加大现金流管理:由于承接了较多工程项目,公司的2019年上半年经营现金流首次出现了净流出,目前公司加大了对承接项目的质量审核,减少较差现金流项目的承接,如果公司能拿到较大的食品项目,则经营现金流没太大压力,因为该项目一般预付30-40%订单额。  

观点:公司能源板块还将持续强劲增长,食品增长压力不大,化工预期有点悲观,我们将公司2019-2021年收入分别下调1.74%、2.32%和2.79%至149.1、167.7和189.8亿元,净利润分别提高3.31%、1.09%和0.22%至9.38、10.61和12.63亿元人民币,因为毛利率比我们预期的好。EPS分别为0.48、0.55和0.65元,我们维持公司“买入”评级,目标价从7.41港元提高至7.64港元。  

风险提示:化工板块不景气超过预期;LNG进口增长缓慢。



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