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Revolve(RVLV.US)股价遭腰斩,这家美国时尚电商还值得投资吗?

本文来自 “IPO早知道”,作者:Uncle C。

据IPO早知道消息,美国时尚在线零售商Revolve Group(RVLV.US)今年6月7日上市,股价越过45美元的高峰后难掩下跌,如今股价腰斩。上半年的财报显示公司增长开始放缓,不过市场平均目标价仍然在41美元。不乏看多公司前景的华尔街投资者。

二季度Revolve净亏损2807.5万美元,由盈转亏,去年同期的净利润1046.7万美元。除去上市前回购B 级股4100万美元一次性开支后,公司经调整每股盈利从去年同期0.15美元上升至0.18美元,不及市场预期0.19美元。

Revolve 旗下由大众服饰购物平台Revolve和高端购物平台Forward构成,2019年发展年轻相对低端的板块Superdown,但规模还很小。平台共有500多个品牌,其中自有品牌21个。去年和今年前两季度净销售额增速保持在20%上下。今年Revolve平台在销售额中贡献的比例越来越多(83%),且增速明显高于Forward。今年上半年Forward的净销售额增速为2%。

新经营指标协同扩张趋势

二季度Revolve净销售额同比增22.8%至1.619亿美元,略超市场预期的1.599亿美元。活跃用户人数从去年同期的99.8万增加至135.9万,增幅36.2%,订单总数增30.8%至129.4万。

Revolve主推KOL的营销方式,也就是靠社交平台的时尚博主们转化购买。Revolve官方账号和FORWARD在Instagram等主流社交媒体上的粉丝数量已超过700万。然而营销费用的75%是用于效果营销,一旦Revolve通过KOL引流成功后需通过搜索广告、移动端推送等方式将他们转化为活跃用户。Revolve二季报显示,营销成本同比增17.7%,但在净销售额中占比从去年同期16.1%下降至15.1%,在销售额扩张的同时,营销的效率其实是有提高。

集团客单价从2017年的304美元、2018年的279美元进一步下降至上半年的268美元。主要由于Revolve平台的客单价逐步下降,但同时它在销售额中占比扩大。不过由于订单量的大增,抵消了一部分对销售额的影响。集团高管指出,客单价下滑是合理的,因为越来越多的客户参与到了大众平价的Revolve平台的消费中。随着品类的扩大,客单价还会出现调整,尤其是在2019年更平价的女装板块Superdown推出之后。

回顾2017和2018年来看,Revolve二季度的销售表现应该是最高的,4月Revolve会在年度音乐节Coachella Valley中定期举办市场活动Revolve Festival,活动通过跟消费者的直接宣传,对销量会有很大推动。再来对比公司给出的全年业绩指引,净销售额指引区间为20%至22% YoY(5.98亿至6.08亿美元)。这样看来,二季度的销售增速(22.8%)接近全年指引的高端,显得不那么出彩,虽然超预期,但相差无几。如果以一年中业绩较好的二季度作为标准推算,全年的销售额便难以延续前两年的高增速。

加快投资致亏损延续,但仍是赛道最优

Revolve自有品牌的销售额占三成左右,并且平台上有大多数同业未涵盖的设计师新兴品牌,Revolve高管表示自有品牌和新兴品牌销售额占比超过七成,而这两类产品意味着最高的毛利率和更小的市场竞争。

KOL的营销方式非常独特,而且能以较小的营销成本(KOL费用约占净销售额15%)触及目标流量,但这样的营销手段仍然没有达到护城河的程度,其模式可以被对手模仿。但公司还是有其能触发增长空间的内外部竞争力。

其一看市场规模,单看美国的服饰电商渗透率,从2009年6.9%上升至2018年的20.6%,而垂直领域的Revolve目前的渗透率还会低于平均水平,而它主要的目标客户为青少年至中年女性,尤其是年轻群体,很难否认它巨大的市场空间。

其二看内在驱动业绩增长的技术,经过十几年的用户数据积累,Revolve对潮流的把握和用户的习惯会在对手中胜出。Revolve建立的“read and react”供应链模型基于数据探索出精准算法,随着数据量扩大算法还会更新,技术贯穿会使Revolve可以选出最优供应、推送方案,改善时尚行业最头疼的库存问题。用户留存率也可不断提升。可以看到,销售额中,全价商品的贡献占比接近80%。虽然公司各品类的占比会发生变化,定价策略也不相同,意味着这一比例会有波动,但是后台的AI算法依然可以对库存管理和定价找出最优解。

现在的Revolve某些指标的放缓是其业务扩张带来的结果,公司在二季报中表示将加大对库存管理、仓储物流基础设施的投资,还会继续国际化扩张,预计未来两年以上投资会抵消一部分自由现金流。亏损也会持续。回到近期的下跌,除了Revolve的增速未能延续以往惯性,对时尚电商板块估值偏高的担忧情绪也对它产生了影响。




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