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三季报超预期、各项指标利好,为何Zoom(ZM.US)盘后重挫10%?

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11月30日周一美股盘后,疫情期间远程工作领域的领头羊、云视频会议供应商Zoom发布了截至10月31日的2021财年第三财季(2020自然年8至10月)业绩报告。

尽管公司维持了收入的高速增长,与每股盈利一道远超市场预期,但三季度营收成本高于预期,而且新冠疫苗出炉后,后疫情时代的远程工作/学习前景未定,盘后股价一度重挫10%

财报发布前,Zoom周一收涨1.4%,报收478.36美元,2020年至今累涨603%,2019年底报收68.04美元,同期标普500指数累涨12%。公司于2019年4月上市,IPO价格为每股36美元。

进入11月以来,随着新冠候选疫苗的乐观消息陆续出炉,居家经济最大的受益者之一Zoom股价从10月下旬所创史高近590美元回落,11月以来累涨3.8%,不如标普500大盘和罗素2000小盘股指数表现。覆盖该股的30位分析师有12人建议买入,4人建议卖出,12人持中性评级。

Zoom营收增幅连续两个季度超300%,GAAP净利润大增89倍,用户指标好于预期

财报显示,Zoom在财年三季度的总净营收7.772亿美元,较去年同期的1.67亿美元同比增长逾365%,较二季度的6.64亿美元环比增长17%,显著高于市场预期的6.94亿美元(或同比增长317%),也高于公司此前的官方指引6.85亿至6.90亿美元。

这是Zoom营收同比增幅连续第二个季度超过300%,公司2021财年第二财季(2020自然年5至7月)和第一财季的营收同比增幅曾分别为355%和169%。

当季非GAAP项下经调整后每股收益0.99美元,同样显著市场预期的0.76美元,去年同期为0.09美元,当前财年二季度为0.92美元,公司此前的官方指引为0.73至0.74美元。

在关键的用户指标方面,截至2021财年第三财季末,雇员超过10人的客户数量约为43.37万,高于市场预期的38.67万,较去年同期的7.41万增长485%,与二季度的同比增幅458%基本持平。过去12个月,1289个客户贡献了超过10万美元收入,较去年同期的546个增长136%,二季度的同比增幅约112%。雇员超10人的客户过去12个月净美元扩张率连续十个季度超过130%。

此外,当季GAAP运营利润为1.92亿美元,去年同期的GAAP运营亏损为170万美元,不按照美国通用会计准则(不计入股权奖励支出和相关工资税、并购相关支出等),非GAAP运营利润为2.91亿美元,高于公司官方指引的2.25亿至2.30亿美元,去年同期为2130万美元。

当季归属于普通股股东的GAAP净利润为1.984亿美元,较去年同期的220万美元大幅增长89倍,当前财年二季度为1.857亿美元;非GAAP净利润2.972亿美元,是去年同期2520万美元的近12倍,当前财年二季度为2.75亿美元。

四季度和全年业绩指引超预期,公司承认市场最大担忧——四季度的营收增速开始放缓

不过,三季度的营收成本为2.587亿美元,高于分析师预期的1.959亿美元。截至2020年10月31日所持的现金及其等价物为19亿美元,当季来自业务运营活动的净现金为4.115亿美元,略高于第二财季的4.013亿美元,自由现金流为3.882亿美元,二季度为3.734亿美元。

Zoom的业绩指引同样好于预期。预计当前财年第四财季营收8.06亿至8.11亿美元,市场预期7.19亿美元;预计调整后EPS为每股收益0.77至0.79美元,市场预期0.62美元。预计2021财年调整后EPS为2.85至2.87美元,高于市场和公司此前预测的2.40至2.47美元,总营收为25.75亿至25.80亿美元,等于同比增314%,高于二季报时官方指引的23.7亿至23.9亿美元。

Zoom创始人兼首席执行官袁征(Eric Yuan)在财报声明中表示,继续关注客户和社区在当前环境中的沟通需求,Zoom将成为远程办公新常态下的重要工具:「我们渴望提供最具创新、安全、可靠和高质量的通信平台,以帮助人们在Zoom上进行连接、协作、创建和学习。」

分析指出,公司对四季度的营收预期等于同比增长329%,虽然将是连续第三个季度增幅超300%,但较前两个季度增幅放缓。这似乎印证了一些投资者对后疫情时代Zoom业绩急速降温的预期。

据Refinitiv对分析师的调查,在明年1月结束的2021财年第四财季中,Zoom预计将保持288%的强劲营收增长,再下一财季增幅达116%。随后这一增速将急剧放缓,最终回落至两位数百分比。

后疫情时代收入难暴涨,今年业绩太好演化成高基准,真正挑战或在明年下半年

一方面,Zoom今年股价飙涨反映了远程办公是为数不多的受疫情提振行业,公司已从快速增长的云软件应用程序供应商,转变为上班族、学生和虚拟聚会都爱使用的家用科技提供商。

但随着新冠疫苗推出令人们的工作、学习与生活回归正轨,Zoom的真正挑战可能是2021年下半年,届时今年的利好业绩会演化为较高基准,令动辄超300%的涨幅不复存在。

在11月9日辉瑞首次表示其候选疫苗显示出90%的有效率后,Zoom股价当天曾暴跌17%,可能遭遇的后疫情时代影响可见一斑。目前,Zoom股价仍较10月下旬触及的历史高点跌超16%。

但也有观点认为投资者不免过虑。瑞穗证券分析师Siti Panigrahi称,即使在后疫情时代,以Zoom为代表的新兴科技公司仍将受益匪浅,因为其视频会议解决方案已成为企业在疫情期间沟通的关键组成部分,「疫情还使人们认识到,这款产品在未来新常态工作场所中的长期重要性。」

摩根士丹利分析师Meta Marshall也认为,Zoom近期股价下跌为财报后的反弹提供了更多空间,但维持「与大盘持平」评级,并对市场已经计价入的长期增长假设持谨慎态度。

在她的悲观假设中,如果大型竞争对手以极具吸引力的价格进入远程办公领域,Zoom的目标价将跌至210美元。Zoom正面临来自微软和谷歌日益激烈的竞争,后者在最近几个月加强了各自的视频会议产品,并且在价格上变得更加激进。


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