今日美股網>美股要闻>是什么撑起哔哩哔哩()200亿美金市值?
开户简易线上开户提交,开户零门槛
低佣金港股佣金0.25%,外加额外多重优惠
产品丰富一个账号即可投资全球优质资产
免费行情港美股实时行情免费送

是什么撑起哔哩哔哩()200亿美金市值?

入局自制综艺,B 站打造内容生态新引擎

11 月 1 日晚,由 B 站出品的说唱类综艺《说唱新世代》成功收官。作为 B 站首档自制 S+级综艺,《说唱新世代》成功融入了 B 站特色。该档综艺好评如潮,截至 11 月 2 日,《说唱新世代》总播放量达 3.5 亿,豆瓣评分达 9.2 分,成为目前最高分音乐综艺。

意图「破圈」的 B 站花费了更多的心血来经营这部综艺。

在制作团队方面,邀请了制作《极限挑战》1-4 季的严敏坐镇总导演。

在导师阵容方面,集结了黄子韬、Higher Brothers、MC HOTDOG 热狗和 Rich Brian 四组嘻哈歌手,覆盖了流量偶像、领域偶像、专业 OG 和国际艺人,并邀请「内娱选秀第一人」李宇春担任特邀见证官,来进一步增加话题热度。

在广告赞助方面,《说唱新世代》共拿下 6 个品牌赞助,除独家冠名的聚划算—百亿补贴以外,蒙牛早餐奶拿下首席合作伙伴,QQ 音乐、MAKE UP FOR EVER、小鹏 P7、芙芙分别拿下行业合作伙伴。

艺恩数据显示,《说唱新世代》在 8-10 月的网络综艺播映指数排行榜中均位列前五。

引入头部版权,搭建优质内容生态

从纪录片入局,涉足电视剧、电影、综艺,B 站在逐渐布局起完善的影视内容生态。

B 站的综艺布局分为两种思路:一是购买头部热门综艺版权,如《奔跑吧》系列、《极限挑战》系列、《王牌对王牌》系列,这些综艺系列全平台播放量往往在百亿以上,有足够的国民度支撑;二是借着传统文化复兴潮流布局文化类综艺,如《国家宝藏第二季》《中央广播电视总台 2019主持人大赛》等。

B 站的电影布局也显得十分「垂直化」,突出「小而精」。在中国动漫行业规模和用户逐年增长的背景下,国产动画现已成为诸多方面争相布局的领域,B 站作为全国最大的动画爱好者社区,上线高分动画电影,能够巩固 B 站的价值和地位,抢占更多的份额。

此外,B 站也一直在加快购买经典老电影版权的步伐。一方面老电影满足了 B 站用户的怀旧需求,另一方面 B 站的弹幕特色对剧情赋予的新解读也存在着话题性与破圈层的能力。借着与 B 站上 UGC 内容联动的热度,这些老片的播放量十分可观。

作为 B 站对 PGC 最早的尝试,B 站目前的纪录片内容库极为充足。截至 2020 年 9 月,B站上线的纪录片达 3390 部,其中包括大量从央视、英国 BBC、日本 NHK 等电视台购买版权的精品纪录片。

在与制作方建立良好关系后,B 站开始尝试与工作室合作,自投自制产出纪录片,并取得了巨大成功。目前 B 站纪录片最多播放 TOP10 有 7 部由 B 站出品。

获赛事独播权,布局电竞直播市场蓝海

2020 年 8 月 1 日,哔哩哔哩与拳头共同宣布达成英雄联盟全球赛事战略合作。B 站正式获得中国大陆地区 2020-2022 连续三年的全球赛事独家直播版权。

目前 B 站与游戏直播头部双雄虎牙、斗鱼相比,还存在不少差距。虎牙与斗鱼 2020Q3 财报数据显示,在活跃用户方面,虎牙、斗鱼本季度 MAU 达到 1.73 和 1.94 亿;而 B 站虽未公布具体直播数据。

但 B 站在游戏直播业务的潜力依旧不容小觑。内容平台而衍生的流量优势和社区氛围下所产生的有较高付费意愿的高粘性用户,对直播业务具有极大助力。

目前,B 站在引入工会后已宣布启动 BILIBILI LIVE STAR 直播年度总选,有意在站内打造头部主播,叠加 B 站重金拿下的 S 赛三年直播权,未来有望拉动付费用户数及 ARPPU 的提升,给平台带来直接的收入增量。

目前中国游戏直播平台市场规模仍在快速扩张。2019 年中国独立游戏直播平台市场规模突破 200 亿元,预计 2020-2022 年间复合增长率达 33.7%。

从 ACG 社区出发,向泛娱乐文化社区前进

UP 主:优质创作者促进稳定内容产出

UP 主作为 B 站最重要的内容输出源泉,是 B 站得以快速发展并构筑牢固的复制壁垒的关键。

截止 2020 年第三季度哔哩哔哩月均活跃 UP 主数量达 170 万,其月均投稿量达 560 万,其中 B 站新增百万播放视频的数量同比增长 73%,万粉以上 UP 主数量同比增长 75%。UP 主投稿的视频内容已占 B 站视频观看总量的 90%以上。

目前 B 站拥有动画、番剧、国创、音乐、科技、生活、鬼畜等 16 个视频分区,形成了 7000 余个文化圈层,200 万个文化标签。在海量内容和精准分区之下,小众的兴趣也能借着 UP 主的创作而聚集、寻找到共鸣,并逐渐沉淀在 B 站中成为核心用户,真正做到「你感兴趣的视频都在 B 站」。

同时,B 站平台发力打造各细分领域头部 UP 主,树立垂类标杆,依靠个人品牌为细分领域带来新的用户,同时吸引更多长尾创作者入驻,完善社区生态。

用户:高粘性、高活跃度

截止 2020 年第三季度,B 站活跃用户数量达到 1.972 亿,同比增长 54%,其中 2020 年 8月月活突破 2 亿,社区增长迈入全新里程碑。

同时,B 站用户群体特征十分明显,Z 世代用户占比超过 80%,并逐渐覆盖更广泛的群体。

弹幕由于超时空的互动性而满足了用户的人际需要,消除了独自观影时的孤独感.

作为国内引入弹幕的先驱,B站也是目前弹幕质量、弹幕礼仪最高的平台,弹幕与弹幕之间多有良性交流互动。同时得益于屏蔽、举报等弹幕管理机制,B 站的弹幕不仅有紧贴视频内容的吐槽调侃、搞笑空耳,也会有背景解说、护眼预告等利于用户观看的类型,带给用户不同于单一观看的新体验。

财务分析:营收增长持续超预期,多元变现潜力巨大

哔哩哔哩近三年营业收入持续增长,20Q3 总营收达 32.26 亿元,同比增长 73.52%,超出市场一致预期。同时 2020 年前三季度总营收达 81.59 亿元,同比增长达 71.04%。

分业务来看,20Q3 移动游戏收入 12.75 亿元,同比增长 36.65%,单季度增长显著领先于游戏工委公布的全行业增速 25%。

从营收占比来看,游戏业务收入占比由2017年报的83.38%降至2020年前三季度的45.03%,直播和增值业务收入占比由 7.15%升至 31.85%,广告业务收入占比由 6.45%升至 13.73%,电商及其他业务由 3.02%升至 9.39%。

费用方面,哔哩哔哩近三年营运费用持续增长,整体费用率也逐季攀升:2020 年第三季度总营运费用 18.45 亿元,同比增长 138.24%,整体费用率达 57.19%,创下 19 年来单季度新高。

盈利能力方面,受益于成本端的规模效应推动公司毛利率持续向上。2020 年第三季度公司整体毛利率提升至 23.61%,环比提升 0.53 个百分点,同比提升 4.71 个百分点,实现连续六个季度的增长。

公司估值及投资建议

短期来看,公司单月 MAU 破 2 亿,社区活跃度持续高涨,忠实的核心用户有助于其他业务的扩张。长期来看,公司品牌影响力不断提升,实现社区生态发展正循环,有望吸引更广泛的用户群体和创作者。

哔哩哔哩营业收入分析及预测:

  • 游戏业务:考虑到 FGO 收入略有下滑趋势但将继续保持稳定流水,未来《刀剑神域》、《Dead Cells》等公测数据良好的储备产品将密集上线,我们预计游戏业务 2020-2022 年收入增速依次为 35%、27%和 20%,达到 48.5、61.6、73.9 亿元。

  • 直播与增值业务:考虑到公司大力拓展知名主播群体并收获头部电竞赛事的独播权,且 将继续加码自制影视、综艺内容来助力大会员数量增长,我们预计直播与增值业务 2020-2022年收入增速依次为 123%、52%和 34%,达到 36.55、55.55、74.44 亿元。

  • 广告业务:考虑到 B 站品牌效应在逐步凸显,同时公司加强商业流量中台建设、提高标准化、规模化的整合营销能力、创新商业化场景,有望提升广告效能,我们预计广告业务2020-2022 年收入增速依次为 117%、50%、35%,达到 17.72、26.58、35.88 亿元。

  • 电商及其他业务:考虑到联手阿里的增益、自制影综漫 IP 化后与周边、线下演艺经纪等业务的联动,我们认为规模较小的此业务在未来 3 年仍将继续保持高速增长,电商及其他业务

2020-2022 年收入增速依次为 70%、60%和 53%,达到 12.22、19.55、29.91 亿元。预计公司 2020-2022 年营业收入增速依次为 70%、42%、31%,达到 115亿元、163 亿元、214 亿元。

未来随着公司自研游戏比例提升,分成比例降低,带宽成本因服务器端的规模效应被逐步摊薄,自制影综运作逐步标准化、流程化,内容成本率随之降低,公司毛利率有望提升。预计2020-2022 年哔哩哔哩毛利率分别为 23%、28%、31%。

目前公司尚处于成长期,尚未达到盈亏平衡点,考虑采用 PS 法估值。我们选取美股市场互联网行业中属性具备游戏、直播、广告、电商、内容、社区的 6 家可比公司对哔哩哔哩未来业绩进行预测。

选取的可比公司 2020 年平均 PS 为 8.20 倍,根据可比公司估值,结合公司未来成长性,给予哔哩哔哩公司 2021 年的合理 PS 为 10 倍左右。

风险因素:政策管控趋严风险、在线视频行业竞争加剧风险、新游表现不及预期风险、广告及直播业务增长不及预期等。




友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
3、領取美股、港股福利,請關註我們的Twitter:https://twitter.com/TodayUSStock

相关内容