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疫苗进展有望刺激跨境交易量改善,现在是重新上车万事达(MA.US)的好时机吗?

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智通财经APP获悉,根据11月24日发布的最新交易量数据,以及自去年9月以来公司的其他进展,Librarian Capital分析了万事达(MA.US)的投资案例。自该机构在2019年3月将其评级定为“买入”以来,万事达的股票回报率已经达到46.5%(包括股息)。在2020年至今,其股票回报率为15.2%,超过了标准普尔500指数,远远超过了美国运通(AXP.US),但落后于PayPal(PYPL.US),后者的股价已经累计上涨了约90%。

考虑到向数字支付的转变是一个强劲的长期趋势,Librarian Capital此前予Visa (V.US)和PayPal“买入”评级,并在这两只股票的投资上获得了强劲的收益;但对美国运通则保持中立态度,认为该公司表现逊于预期。

11月成交量走势稳定

下图显示了万事达的交易量同比增长,包括最近4周(截至11月21日的一周):

在过去的四周,该股的全球交易量相对稳定,在此期间平均同比增长约3%。 截至10月21日当周取得的峰值,主要是由于电子商务及其竞争对手的大量促销活动,很可能是10月13日至14日的亚马逊(AMZN.US)Prime Day。

美国地区的交易量增长较高,平均增速为中个位数,主要由于假期消费支出近期有所增长,由于卫生事件在英国、法国和西班牙等几个主要市场肆虐,这些国家不得不重新实施封锁限制,导致欧洲地区旅游和娱乐行业和零售业的销量平均增长约为1%,略有下降。

尽管主要市场的恢复依然受到卫生事件的影响,但11月到目前为止的稳定交易量趋势应该使投资者放心。

另外,11月跨境总交易量略有改善,这在很大程度上是由于此前收益率较低的欧洲地区交易量有所改善。在截至11月21日的3周中,其他跨境交易量表现仍然有限,同比下降42%。

跨境交易:旅游消费有限,但电子商务表现强劲

下面这张图表更详细地显示了跨境交易额的同比增长:

如上所述,11月份跨境总量增长表现略好于10月份。其中,接触式支付增长略差,非接触式支付增长略好,反映了重新实施卫生事件限制措施后,对主要市场的旅行和社交活动产生影响。

然而,自卫生事件爆发以来,“跨境卡无卡支付(非旅行目的)”数量(绿色部分)一直比去年高出20%至40%,显示出电子商务的强劲增长也使跨境卡数量受益。

回顾2020年第三季度损益

由于市场占有率与上个季度保持相同的趋势,Librarian Capital回顾了万事达2020年第三季度的损益情况,认为第四季度的情况可能也会类似。

2020年第三季度,按美元计算,全球交易总额同比增长1%,其中美国地区增长4%,非美国地区增长持平。但是,不包括利润率较低的欧洲地区交易量下降了23%,跨境交易量同比下降了36%。因此生成的损益如下所示:

跨境业务量的大幅下降意味着,尽管其他收入渠道有所增长,但跨境业务量费用下降了48%,总收入下降了14%。特别值得一提的是,其他收入同比增长6%(不包括收购交易增长4%),表明即使在卫生事件爆发期间普遍削减成本的情况下,客户仍对万事达的增值服务有需求。

经营费用同比下降5%,也部分抵消了收入的下降,但息税前利润仍同比下降20%(利润率下降420个基点),每股收益同比下降25%。

然而,值得注意的是,2020年第三季度确实从第二季度的低谷强劲反弹,收入增长15%,息税前利润增长22%。

围绕卫生事件和经济的不确定性,管理层仍未提供业绩指引。虽然最近的交易量趋势略好于第三季度(同比增长3%,环比增长1%),但该机构预计第四季度的收入仅略好于第三季度。管理层预测,不包括并购和外汇支出,第四季度的支出将下降低个位数,但包括其在内支出将上升低个位数。基于以上因素,该机构预计万事达息税前利润将在2020年第四季度同比下降25%。

2021年经济有望实现全面复苏

尽管存在短期不利因素,但Librarian Capital认为全球经济有望在2021年实现全面恢复。

万事达的商业基础依然强劲。由于政府刺激计划的支持,加上电子商务和数字支付的加速发展,公司在其中所占的份额已经恢复至同比增长3%。事实上,截至9月,旅行和娱乐消量的增长已经回到2019年第四季度卫生事件爆发前的水平。

目前,多种疫苗有望从2021年初开始供应,卫生事件有望结束,从而刺激跨境旅行实现恢复。万事达预计2021年的后半部分,疫苗的问世可能会重新点燃跨境旅行,正如其首席财务官所说:“卫生事件对旅行,特别是对欧洲内部跨境旅行的影响仍然很大。尽管公司相信跨境旅行最终会出现改善,但人们对旅行安全建立信心还需要时间。管理层认为这与疫苗的可用性有关,可能在明年下半年就会实现。”

另外,对万事达有利的一个因素是,个人旅行在其跨境旅行业务量中占了很大一部分,该部分可能会比商务旅行恢复得更快。

尽管卫生事件后可能会出现一段时间的经济疲软,但这取决于政府进一步刺激措施的力度和持续时间,而数字支付的加速以及被压抑的消费需求的性提振,将继续推动万事达的增长。

其它进展

万事达此前宣布以28.5亿欧元(约合31.9亿美元)的价格收购了欧洲领先的电子服务公司NETS的企业服务业务,进一步推动其进军北欧市场。万事达表示,此次收购将为公司增加Send和Transfast技术,这些技术可为银行账户,移动钱包和卡提供跨境支付。该交易预计将在2020年上半年完成,万事达卡预计稀释效应最多持续到交易完成后的两年内。

另外,美国联邦机构也已经批准万事达收购初创公司Finicity,本次交易规模将达到8.25亿美元。Finicity允许用户自己决定如何共享它们的财务信息,以及通过开放API基于他们的投资习惯做出金融决定。此次交易将使万事达卡为消费者和企业提供更多选择。

同时,万事达与全球支付公司TSYS的新合作关系将使消费者能够在结帐之前、期间或之后使用其万事达卡将交易分为几批,并补充其全面的商户产品。此外,万事达还与Circle K,Delaware North,Dunkin'和White Castle合作,以实现非接触式消费。

未来预期

相对于2019年的财务状况,万事达股价为342.39美元,市盈率为43.4倍,自由现金流收益率为2.1%; 股息收益率为0.5%:

自Librarian Capital在2019年3月开始对其投资以来,公司估值已上涨了约20%。然而,强劲的每股收益增长(2019年为20%)也为其投资收益贡献了很大一部分。

但公司仍然具有很高的创收能力。 在2020年第三季度至今,其自由现金流为42亿美元,同比仅下降5.4%,部分原因是营运资金流出减少。

在第二季度末恢复了股票回购,在第三季度回购了21亿美元的股票,到10月23日又回购了3.92亿美元的股票。

因此,该机构略微降低了对2020年和2021年预期,但保持大多数其他预期不变,包括:

预计2020年净利润将为64亿美元,同比下降21%,其中预计第四季度同比下降25%;

预计2021年第三季度净利润为81.4亿美元,与2021年第一季度和第二季度的水平(16亿美元)持平,但随后第三季度和第四季度的净利润预计将比2019年的水平高出15%;

预计2020年股息为每季度0.40美元,预计每股收益以20%的派息率增长。

总结

过去4周,万事达最新交易量数据显示出其从2020年第三季度开始相对稳定的趋势。尽管主要市场仍遭受卫生事件影响,但11月迄今,全球交易量仍同比增长约3%。 而受出行限制影响,跨境交易量与第三季度保持相同水平,

Librarian Capital预计公司第四季度息税前利润将同比下降25%,但卫生事件结束已近在眼前,预计2021年下半年旅游业将出现复苏。

以每股342.39美元的价格计算,万事达股票在短短3年时间内就能实现36%的总回报率(折合成年率为10.0%),因此,该机构维持对其“买入”评级。


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