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华尔街的来信:美国银行、大摩都在高呼买入世纪互联(VNET.US)

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过去一个多月的时间里,美国银行和摩根士丹利两大国际投行均将目标对准了世纪互联(VNET.US),并呼吁投资人集体买入。

美国银行在研究报告中称,予以世纪互联“买入”评级,目标价35美元,这意味着目标价较当前水平仍有50%以上的上行空间,高于华尔街平均目标价32.95美元。

大摩对于中国市场和世纪互联极为看好,通过DCF、STOP以及相对估值法多种方法分析了世纪互联,认为世纪互联相对于同业平均水平仍有40%的折扣,被市场严重低估。报告指出,以目前的现金流,加上50%杠杆率的资本支出,世纪互联足以在现有的4.4万机柜基础上,扩容3倍。有据于此,其认为现今是买入世纪互联的不错时机。

截止美东时间11月6日收盘,世纪互联股价定格在26.13美元,较之2019年12月31日的7.25美元成长260%。在翻两倍之后,两大国际投行依然坚定给予世纪互联超过50%的目标价,缘于对IDC数据中心板块高速成长和世纪互联极速扩张的信心。

事实上,不仅仅是美银、大摩,中信证券、银河证券等多家券商均在近期将报告覆盖了世纪互联。智通财经APP注意到,在过去半年时间里,一共有10家券商对世纪互联给出研报评级,全部建议“买入”或“增持”,目标均价为33.98美元,其中最高的目标价为43美元。

那么,世纪互联在过去数月发生了什么,让中资、外资投行聚焦子弹集体关注?

亮眼的数据:连续五个季度营收增速加速

资料显示,世纪互联是中国领先的第三方数据中心运营商,亦在提供中立的云运营和混合云方面有领先地位,目前在全国拥有包括阿里在内的超过2000家企业客户。根据科智咨询(中国IDC圈)报告,截至2019年12月,世纪互联运营着50多个数据中心,在第三方IDC市场的份额为12.5%。

2020年二季度财报显示,公司实现营业收入11.4亿元人民币(单位下同),同比增长28.8%。2020年二季度调整后EBITDA为3.1亿元,同比增长17.5%,EBITDA利润率26.8%。

智通财经APP了解到,自2017年陆续剥离非核心亏损业务,聚焦IDC主业以来,世纪互联主要财务数据持续改善。继2019年公司实现营收增速11.4%、增长重回双位数后,世纪互联在2020年再度实现两个季度营收增速超过20%,且数据显示仍在加速。作为比较,世纪互联2020Q1增速为25.1%,2019Q2-Q4营收增速分别为7.2%、12.7%、16.2%。

世纪互联业绩的高速成长,主因有中国数字经济快速发展带来IDC数据中心需求的高速成长,以及今年以来新基建政策的加持,内因则来自于其业务从零售转型为“IDC批发+新零售”的双引擎发展模式。

据公司批露信息显示:世纪互联在过去20多年的发展过程中,主要专注于传统IDC零售市场,其零售业务有多年积累的深厚基础,已为互联网、金融、新零售、教育、视频、医疗、交通、政企等诸多行业客户提供数据中心、混合云服务及综合解决方案服务等。2019年公司制定并开始执行“IDC定制+新零售”的双引擎战略,开始正式拓展批发定制业务和提升IDC零售业务的解决方案和增值服务。

大摩表示,世纪互联因领先的云服务供应商加速了批发需求,财力充足并成功切入批发市场。目前每季的批发容量为30-40MW (4-5K机柜)超过了之前每年批发容量增加6-7.5K的预订目标。和目前零售与批发市场60/40的比例不同,大摩预计从2021年开始,世纪互联批发市场的比例将逆转为60%以上。除了现有客户例如阿里、华为等,世纪互联也在不断与其他潜在批发客户探索新的商机。

美银亦认为,受益于中国数据中心市场的强劲增长,且世纪互联最近的战略重点在零售IDC基础上增加了批发定制,并专注于在一线城市拓展业务,预计公司EBITDA将持续强劲增长。

年增长1.7万个机柜和较同行40%的估值折扣

根据世纪互联的全年经营指引,2020年收入从此前预期46亿元至48亿元提高到47亿元至49亿元之间,同比增幅24%到29.3%;调整后EBITDA从此前预期12.5亿元到13.5亿元之间提高至12.8亿元到13.8亿元之间,同比增长率为21.9%至31.4%。

在中国数据中心服务市场快速发展背景之下,世纪互联作为第一梯队服务商,具备规模优势和强运营能力,数据中心容量部署提速,2019 年资本开支增速高达 181%,年底运营机柜数达到3.63万个。

图表说明:世纪互联各季度资本开支表

2020Q2,世纪互联单季度新增机柜数4404个,机柜总数量达到44050个。公司管理层在此前的电话会议上透露,2020、2021每年预计新增1.5万个机柜。如今2020年已过大半,公司全年新增机柜总数指引从此前给出的1.5万个增加到这个季度1.7万个。

值得注意的是,为支持扩张计划顺利实现,世纪互联当前具有充裕的资金储备。截至2020年二季度末,公司持有的现金、现金等价物和短期投资总额为49.8亿元。

不仅如此,世纪互联还以良好的运营和财务表现,获得了黑石、高盛等多家国际顶级投资机构的认可。2020年6月,世纪互联宣布,黑石集团管理的基金将认购1.5 亿美元公司新发行的A类永久优先股。此次投资后,黑石成为公司最大的机构投资人之一。

图表说明:世纪互联的自建机柜区域分布比例图

据智通财经APP了解,区位优势、客户优势以及融资能力是判断IDC企业核心竞争力三个重要维度。

以区位优势为例,目前世纪互联拥有44000个机柜,其中超3万个机柜集中在一线城市;从客户优势来看,零售+定制批发的IDC业务组合,亦使得公司对单一客户的依赖度较低,top20客户收入占比仅为35%,不存在对单一客户或者少数客户严重依赖。

此外,公司定制数据中心项目整体签约率已达到95%。在融资能力方面,2020年以来,世纪互联累计融资超过7亿美金,并获得了多家银行和金融机构总计超200亿元意向性融资额度。这些资金将为公司在关键市场的持续布局和实现三年业绩增长提供重要的资本保障。

艾瑞咨询报告显示,2019年按收入计,中国数据中心服务市场的总规模为334亿元,其中运营商中立市场占市场总额的56.3%。艾瑞预计,2019年到2024年,中国运营商中立市场的复合年增长率为31.8%。

大摩据此指出,与美国同业相比,中国的增长速度更快。尽管世纪互联19-22年间EBITDA的CAGR达到33%,但其目前的EV/EBITDA仅为15.5x 2021e,相较于同业平均水平仍有40%的折扣。可以预见的业务提升和持续交付获得稳定的收益,为进一步的重新评级创造了更大的潜力。

美银称,目前市场尚未完全消化增长前景好转的影响,而世纪互联的股价较国内同行低15%至45%。该行还对中国数据中心市场的需求前景持乐观态度,认为随着数字化程度的提高和5G技术的推出,未来5年IDC行业增长速度将超过20%。

若是如此,2020年股价上涨逾2倍的世纪互联有望再度迎来资本热捧。


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