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广汽集团(02238)Q3销量快速复苏,不改长期成长性

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本文源自 微信公众号“学学看汽车”。

事件

2020前三季度广汽集团(02238)营收428.5亿,同比上升0.4%;归母净利润50.0亿元,同比下降21.0%;扣非归母净利润43.6亿元,同比上升0.1%。

点评

20Q3公司销量逐步恢复。前三季度合资公司贡献投资收益达74.0亿,同比持平。主要由于:1)广汽丰田:销量54.3万辆,同比增长9.5%;2)广汽本田:销量55.1万辆,同比下降5.7%;3)广汽三菱:销量4.7万辆,同比下降51.6%;4)广汽菲克:销量2.8万辆,同比下降47.2%;

广本广丰表现强劲,Q3扣非归母净利同比+114%。20Q3受益传祺品牌销量同比增长9.5%,环比增长30.9%,至9.9万辆;公司营收174.1亿,同比增长19.5%,环比增长18.6%。受Q3促销影响,毛利率同比减少0.1个百分点,环比减少1.0个百分点至5.3%。三费费用率10.4%,同比减少3.6个百分点,环比减少2.0个百分点。合资公司贡献投资收益达34.2亿,同比增长39%,环比增长12%,主要得益于日系双雄的稳定高增长:1)广本:销量23.2万辆,同比增长27%,环比增长7%;2)广丰:销量22.3万辆,同比增长20%,环比增长12%。受制于三菱与菲克的低迷:3)广三菱:销量1.8万辆,同比下降46%;4)广菲克:销量1.1万辆,同比下降39%。最终实现归母净利润26.8亿,同比增长89.5%,环比增长22.0%。扣非归母净利23.4亿元,同比+114%,环比+11%。

Q3销量快速复苏,不改长期成长性。20Q4开始,公司有望随行业复苏脱颖而出,加速复苏&成长步伐。1)“存量王者”日系延续上升势头:广本广丰分别新增24、12万辆产能;皓影、威兰达上市完善产品矩阵。2)自主有望持续减亏。

投资建议

由于行业复苏&公司产销优于预期,将公司2020年-2021年归母净利润分别由为70.1、106.0亿元上调至70.7、106.7亿元,A股EPS分别为0.69、1.04元/股,继续给予“买入”评级

风险提示

卫生事件持续扩散、汽车销量不及预期、传祺销量改善不及预期等。

财务预测摘要

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