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現金流收縮,卓越睿新何時摘“高教數字化老二”之帽?

當下,各行各業都在積極擁抱數字化轉型,作為國之根本的教育亦是如此,如何用數字技術賦能教育發展成為當下教育熱議的話題。

國家政策層面不難看出,國家對教育數字化轉型極為重視。習近平總書記強調:“教育數字化是我國開辟教育發展新賽道和塑造教育發展新優勢的重要突破口。”黨的二十大以來,教育數字化成為國家教育改革的重要戰略部署。相關政策的陸續出臺,為高等教育數字化發展指明方向的同時,也為其帶來新的發展機遇。

在教育部推動實施教育數字化戰略行動的第三個年頭,“智慧樹”品牌母公司——上海卓越睿新數碼科技股份有限公司SHANGHAI ABLE DIGITAL SCIENCE&TECH CO., LTD.(以下簡稱:卓越睿新)作為一家高校教學數字化解決方案提供商,開始沖刺港交所IPO,獨家保薦人為農銀國際。

教育數字化“提速”業內第二業績仍不穩

2024開年,國內教育數字化“提速”,一系列重要指示為高等教育數字化新一年發展指明方向。3月5日,第十四屆全國人民代表大會第二次會議開幕,國務院總理李強作政府工作報告并指出,要“大力發展數字教育”。不久前,中國教育報發布《2024年度十大教育熱點前瞻》,“提升高等教育服務高質量發展能力”“在教育數字化國際化綠色化方向上開辟發展新空間”位列其中。

作為高等教育行業數智化的先行者,卓越睿新致力于高校數字化教育內容、數字化教學場景服務及產品的開發、交付和運營,產品服務覆蓋教、學、練、考、評、管等所有重要方面。卓越睿新的客戶主要是高等教育機構,包括大學、學院、職業學校,截至2023年12 月31日,公司在92個城市設有236個客戶服務和支持中心,覆蓋中國絕大部分省、市及自治區。

于往績記錄期間,卓越睿新打造并上線的數字化課程超過27000門,服務及產品涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業。公司有513門數字化課程在教育部首批及第二批國家級一流本科課程認定以及職業教育國家在線精品課程遴選中獲評金課,在中國高等教育教學數字化市場按收入計的前五大參與者中排名第一。

根據弗若斯特沙利文的資料,于2023年按收入計,公司在中國高等教育教學數字化市場所有公司中收入排名第二,市場份額為3.4%;而在中國高等教育數字化教學內容制作市場所有公司中收入排名第一,市場份額為6.2%。

值得關注的是,卓越睿新的業務發展得到新浪與百度的青睞。招股書披露,IPO前新浪旗下金卓恒邦持股為17.89%,百度旗下百瑞翔創投持股為10.06%。

然而,作為中國高等教育教學數字化市場龍頭,卓越睿新的業績卻并不穩定。

2021年至2023年(以下簡稱:報告期內),該公司收入分別為4.17億元(單位:人民幣,下同)、4億元及6.53億元。同期該公司的凈利潤分別約為0.34億元、-0.59億元、0.81億元。毛利率分別約為51.10%、44.12%、60.70%;凈利率分別約為8.09%、-14.77%、12.47%。公司表示,2022年錄得虧損主要是因為疫情造成業務中斷。

招股書顯示,卓越睿新的收入主要來自兩大分部,即數字化教學內容服務及產品、數字化教學環境服務及產品。報告期內,數字化教學內容服務及產品實現營收分別為3.35億元、3.36億元及5.38億元;占總收入的比例分別為80.3%、83.9%及82.5%。數字化教學環境服務及產品的收入分別為7694.0萬元、6347.1萬元及1.14億元,占總收入的比例分別為18.5%、15.9%及17.4%。數字化教學內容服務及產品作為第一大業務,2023年營收大幅增長成為公司業績增長引擎。

根據智通財經APP了解,收入增長的同時,卓越睿新的應收款項也大幅提升。報告期內,公司貿易應收款項及留置金應收款項分別為1.28億元、1.41億元及2.15億元,占總營收比例的301%、35%及33%。

由于應收款的增長,導致流入公司的真金白銀并不充沛。報告期內,卓越睿新經營活動所得的現金凈額為1549.6萬元、-4813.5萬元及1091.4萬元,波動較大。各報告期末,公司現金及現金等價物分別為9743.2萬元、2.06億元及1.42億元。盡管2023年,公司業績實現勁增,但公司的現金流卻呈現收縮狀態。

以頭部高校為切口拓增量之路并不好走

中國頭部高校作為教育數字化的先鋒,聚集了最優質的數字化教學內容資源。其為教育創新的開拓者,在行業當前和未來的發展方向方面發揮積極主動的作用。

在客戶戰略上,卓越睿新一直將“雙一流計劃”和“雙高計劃”中研發能力、學科建設、師資力量一流的重點高等院校作為其燈塔客戶——2021年至2023年,智慧樹分別有188名、210名和231名燈塔客戶,累計占“雙一流計劃”提名大學和“雙高計劃”提名高職院校的75.9%。通過與頭部高校的密切合作,公司增強了支持教師創建和傳播高質量數字化教學內容的能力,并幫助院校建立了強大的數字化教學基礎設施。

根據弗若斯特沙利文的資料,”雙一流計劃”大學的平均高等教育信息化支出總額于2021年達人民幣33.4百萬元(為2023年最新公開數據),約為其他大學的三至四倍。與此類似,”雙高計劃”高職院校的平均高等教育信息化支出總額于2021年達人民幣15.8百萬元(為2023年最新公開數據),約為其他高職院校的二至三倍。

通過加深與燈塔客戶合作,其向卓越睿新不斷加大平均消費力度及高度收入留存率,這也成為公司業績大幅增長的重要原因。

此外,2021年至2023年,分別有271名、291名和346名客戶購買了公司的多項服務及產品并作出付款,且每名重疊客戶平均收入不斷增加,分別為76.20萬元、71.15萬元及101.87萬元。

中國政府的有利政策已經并將繼續支持高校教學數字化產業的可持續發展。根據弗若斯特沙利文的資料,中國高等教育教學數字化市場的市場規模由2019年的人民幣111億元增長至2023年的人民幣193億元,復合年增長率為14.8%。預計至2028年將達人民幣400億元,于2023年至2028年的復合年增長率為15.7%。

從競爭格局來看,中國高等教育教學數字化市場以高度分散的競爭格局為特色,眾多提供商提供各種服務及產品。到2023年,按中國高等教育教學數字化市場收入計,前五大公司合計占12.6%的市場份額。公司在中國高等教育教學數字化市場所有公司中收入排名第二,龍頭收入規模約為其1.4倍。可見持續拓展市場,仍是卓越睿新的首要任務。

如何拓展市場呢?卓越睿新在招股書中亦指明了方向。

首先,卓越睿新要繼續緊跟不斷發展的行業趨勢及快速的技術發展。例如,近年來,由于AI技術的快速發展及整合,中國高等教育教學數字化市場正處于重大變化之際。該技術有望徹底改變數字化教育內容以及數字化教學環境服務及產品的交付方式,并可能改變競爭格局。

技術及產品的迭代,需要持續研發投入。但相較于研發,公司似乎更積極傾向于銷售費用支出。報告期內,公司研發開支分別為6930萬元、9810萬元及1.01億元,分別占收入的16.6%、24.5%及15.5%。同期的分銷及銷售開支分別為1.11億元、1.28億元及1.68億元,分別占收入的26.6%、32%及25.7%。

其次,卓越睿新可能需要降低服務及產品的價格以保持競爭力。通過降價來拓展市場,側面說明公司的產品競爭壁壘并不高。此外,由于在產業鏈中話語權較弱,強勢的高等教育機構客戶可能可能會要求更大價格優惠。因此,降低售價,對于公司的收入、盈利能力、財務狀況及現金流均會產生重大不利影響。

綜上,乘教育數字化“提速”東風,卓越睿新憑借廣泛客群順勢而起,并在業績上獲得兌現。但由于在產業鏈中話語權不強,導致應收款項增長,現金流波動較大,公司財務狀況并不穩定。展望未來,如何在拓增量與保質量中權衡,成為卓越睿新發展過程中的又一成長課題。


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