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蒙牛乳业(02319)会是内循环赢家?

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中国经济在新冠肺炎疫情中受挫,但内需增长势头强劲,尤其是民生消费力在疫市中不退反进。最近中国政府提出「内循环」刺激内需,内需龙头品牌——蒙牛乳业(02319)买得过吗?  

疫情下民生需求仍稳  

疫市期间,大众外出消费意欲大减,零售、餐饮业大受打击,但大众的日常消费需求未有受影响。蒙牛乳业主攻的奶类、乳制品属民生消费品,疫市期间终端需求较稳定,只不过大众购买蒙牛旗下产品的渠道由线下转至线上,集团今年上半年收入为375亿元(人民币·下同),较去年同期减少近6%,但撇除处置君乐宝及收购贝拉米的影响,集团的可比业务收入约369亿元,按年增加约9%。蒙牛旗下产品在疫情表现硬朗,其中纯牛奶产品收入增速提升,鲜奶产品需求在疫市期间持续旺盛。  

复苏确定性高  

期内,蒙牛的毛利按年下跌5.9%至147亿元,整体毛利率按年轻微下跌0.1个百分点至39%,除息税折旧摊销前利润(EBITDA)减少约37.5%至22亿元,EBITDA利润率大幅下降3个百分点至5.8%。除因处置君乐宝所带来的非可比较影响,以及疫市期间销售渠道转变的不利影响,蒙牛期内亦产生约4.5亿元的捐赠支出,导致中期股东应占溢利减少。不过,这些不利影响有望在疫后消除,分销渠道回复正常后,销售及经销费用亦有望止涨,防疫为主的捐赠支出料将下降。  

品牌实力领先同业  

蒙牛中期业绩虽然倒退,但复苏确定性高,长线增长前景明朗。集团指出疫情可加强消费者的健康意识,对于产品的营养、品质要求或会在疫后提升,有利更长线的乳制品消费升级趋势。这将可进一步加强蒙牛的品牌升级策略成效。  

以鲜奶业务为例,高品质品牌「每日鲜语」在高端鲜奶分类市场排名第一,而冰淇淋品牌「蒂兰圣雪」推出主打高品质生活的新产品亦在疫情期间表现良好,反映品牌优势。展望长线,中国内需扩张及升级的空间依然吸引,蒙牛作为中国市场实力领先同业的品牌有望成为大赢家。


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