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浙江沪杭甬(00576)半年报点评:上半年公路利润为负,券商贡献主要盈利,业绩符合预期

本文来自微信公众号“郑武看交运”,文中观点不代表智通财经观点。  

摘要  

维持目标价,维持增持评级。浙江沪杭甬(00576)2020半年报业绩符合预期。卫生事件和免费政策使公司公路板块略亏,券商业务与金融业务贡献上半年主要盈利。预计下半年公司业绩将有较快恢复。根据上半年券商盈利情况,我们预测公司2020-22年归母净利润预测24.1/38.1/39.4亿元(此前预测21.3/38.1/39.4亿元),卫生事件期间的影响将大概率获得补偿,公司当前贴现价值仍处于低估状态,我们维持目标价8.19港元,维持增持评级。  

上半年公路利润为负,券商贡献主要盈利,业绩符合预期。公司上半年实现净利润9.47亿元,同比下滑60%,符合预期。分部门盈利来看,公路业务亏损约5600万元,主要原因是卫生事件期间实施79天的免费政策影响;券商业务盈利6.6亿元,同比增长38%,受益于沪深两市的回暖;其他业务盈利3.4亿元,同比增长72%。剔除少数股东损益后(主要来自券商业务),归母净利润6.9亿元,同比下滑65%。  

预计下半年经营情况逐步恢复正常,并大概率获得补偿。得益于国内卫生事件的有效控制,5月6日免费政策结束后,公司通行费收入已逐步接近正常水平,若卫生事件不出现反复,预计公司下半年经营情况逐步恢复。我们预计免费期间的收费权损失大概率将获得补偿,补偿方式为延长收费年限,具体补偿天数与会计方式仍有待政策落地进一步确认。  

积极寻求治理改善与创新突破,开创公路企业先河。公司作为浙江省地方国企,其治理体现出了敢于尝试、公平公允的市场化特征。公司积极寻找符合回报要求的再投资项目、与集团的关联交易遵循公允定价、探索REITS等资产证券化项目、参与海外投资、筹划证券业务市值管理方案等等,这些措施是公路企业优秀治理的表现。  

风险提示。证券业务的走向难以判断;补偿政策的出台尚有不确定性;再投资的节奏与结果存在不确定性。




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