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家得宝(HD.US)产生庞大现金流的原因

这间家居工程连锁店产生庞大现金流,足以推动业务发展,并将资金回馈股东。  

家得宝(HD.US)是领先全球的家居工程零售商,其表现令股东大为满意,过去十年,股票回报率超过800%。短期内,股价可能单单受投资者情绪和气氛影响而剧烈波动。但长远而言,股价往往会跟随企业的基本因素而升跌。  

因此,评估业务价值的最重要决定因素是自由现金流。家得宝在这方面表现出色,其投资资金回报率(ROIC)表现良好,截至2020财年第一季为41%。投资资金回报率较高,代表一间公司即使重新投资于业务的规模较小,也能达到一定增长水平,因此可产生更多现金流。这意味公司可拥有更多资金偿还债务、提出并购(M&A),以及通过回购和股息奖励股东。  

让我们深入探讨,为什么家得宝能够产生巨大现金流。  

自房屋危机开始起飞  

家得宝的销售在2009财年房屋危机和大衰退期间见底。即使在美国房屋市场史上最困难的时期,家得宝仍然成功录得盈利及正数现金流。截至2010年1月31日,公司合共经营2,244间商店。  

其后数年,管理层聚焦于不断提高每个地点的生产力,并取得巨大成果。截至2020年2月2日,家得宝经营2,291间商店,过去10年只增加2.1%。另一方面,收益和利润分别按年升67%和323%。财务数字亮眼,反映家得宝尚未完全发挥潜力,可在每间商店创造更多价值。  

家得宝继续致力改善购物体验。2017年,公司启动为期多年的OneHomeDepot计划,希望建立无缝的综合购物体验,把实体和数码世界串连起来。开设新店需要大量资金,因此,投资者喜见公司早已意识到十年前的策略,如今已不再审慎。增加人流、提高客户交易额,及使交易更频繁,才是未来增长关键。  

因无意开设新店而腾出的资金,转化为更多现金流。家得宝在2019财年的营运现金流为137亿美元,而资本开支合计只有27亿美元。难怪公司可每年持续提高股息。  

财务指标  

家得宝现金流增加的另一项因素,是利润率有改善。家得宝在2019财年的净利润率达10.2%,为2009财年4%的两倍有多。升幅是由规模经济推动,家得宝的固定成本基础已分散至更多收益之上。我认为这种趋势将持续下去,公司不以开设新商店为主力,也将降低营运开支和折旧费用。  

家得宝就像现金流机器,必须寻找方法把剩余资金回馈股东。公司采取严格方针分配资金,包括每年提高股息、维持高ROIC,以及适时回购股票。2019财年,家得宝合共向股东回馈129亿美元。公司在今年第一季暂停股份回购计划,以保留现金应付新冠疫情,但我深信管理层最终将恢复股东的高资本回报政策。  

现金为王  

专注长远发展的投资者,必须持有现金流每年不断增长的公司,原因是股价最终会跟随现金流走势。家得宝便成功做到这点,能够支持现时27倍的市盈率。笔者愿意为这只优质股支付溢价,尤其是家得宝管理层一直慷慨向股东回馈现金。

注:本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)



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