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開源證券:首予百果園集團(02411)“買入”評級 “黃金十年戰略”打造水果生態科技型公司

智通財經APP獲悉,開源證券發布研究報告稱,首予百果園集團(02411)“買入”評級,預計2023-2025年歸母凈利潤為3.58/3.58/4.23億元,對應EPS為0.23/0.23/0.27元。公司作為我國最大水果零售商,已實現從水果種植到終端零售全產業鏈布局;公司正式推出黃金十年戰略,旨在持續強化供應鏈能力、渠道規模和品牌形象等核心競爭優勢,未來加盟連鎖門店作為經營壓艙石貢獻穩定增長,ToB業務則有望打開新的增長空間。

開源證券主要觀點如下:

水果零售行業:大市場低集中度,渠道多樣化與產品高品質化是重要趨勢

我國水果零售市場規模超過萬億元,但集中度較低(CR5不足5%);長久以來,供應鏈效率低、損耗率高、缺乏標準化體系等是行業痛點。近年來,我國果業產業鏈現代化、渠道多樣化、需求日常化精致化趨勢明顯。我們認為,立足現代化供應鏈能力且成規模的成熟零售商,有望向全產業鏈輸出標準化體系,通過更優的渠道/產品品牌把握行業轉型升級階段機遇,以突出的產品品質和購物體驗培育消費者心智,持續贏得更多客群青睞、擴大市場份額。

百果園發布“黃金十年戰略”,打造水果生態科技型公司

(1)十年戰略:2024年1月公司發布“黃金十年戰略”及細化后的多個“三年計劃”,提出品牌煥新、新業務布局、海外市場開拓和產業生態建設等著力點。

(2)線下渠道為本:公司門店以“貼近社區、線上線下一體化、店倉一體化、及時達與次日達一體化”為特色,以加盟模式為核心,順應水果消費品牌化趨勢由高線向低線城市市場擴張,以成熟的加盟模式與一站式支持能力吸引加盟商。

(3)品牌升級為翼:公司兼具產品和渠道品牌認知,立足供應鏈打造競爭壁壘;自創水果分級體系、種植端賦能合作伙伴、倉儲物流端已建設成熟的基礎設施。

(4)數智化串聯生態:公司通過數智化能力整合全產業鏈,打造獨特水果生態;2023年10月,公司通過控股深圳般果布局ToB市場,培育新增長曲線。

風險提示:消費疲軟、市場競爭加劇、品牌升級不及預期、渠道擴張不及預期。


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