今日美股網>港股资讯>上半年云业务同比增长45% 金蝶国际(00268)大涨的原因是什么?
开户简易线上开户提交,开户零门槛
低佣金港股佣金0.25%,外加额外多重优惠
产品丰富一个账号即可投资全球优质资产
免费行情港美股实时行情免费送

上半年云业务同比增长45% 金蝶国际(00268)大涨的原因是什么?

本文来自 微信公众号“计算机文艺复兴”,文中观点不代表智通财经观点。

一、 公司加大投入,为服务超大型客户奠定基础

云服务占比持续提升。金蝶国际(00268)2020年上半年实现营业收入13.87亿,同比下滑6.6%;其中云业务实现收入7.98亿,同比增长45.1%,占收入比重57.5%;传统软件相关业务实现收入5.89亿,同比下滑37%,占收入比重42.5%;符合市场预期。

在上半年卫生事件影响下,公司2020年上半年云业务仍实现了高速的收入增长;而传统软件的下滑主要受KIS和K/3 Wise停售的影响,属于公司业务结构的战略调整,与此同时EAS收入受卫生事件的影响有所下滑(2020年上半年同比下滑26.2%)。随着国内卫生事件控制得当,公司二季度各项业务逐渐恢复正常,我们预计下半年EAS将实现增长;而随着云星空和云苍穹业务的推进,预计公司全年云业务将保持50%以上增长,云业务订阅相关的合同负债将实现70%以上的增长。

公司加大投入,为服务超大型客户奠定基础。公司2020年上半年营业成本为3.63亿元,同比增加19.1%,毛利率同比下滑5.6个百分点至73.9%;销售费用为8.6亿元,同比增加12.8%,销售费用率同比增加10.6个百分点提升至62%;研发费用为3.58亿元,研发费用率同比增加8.8个百分点提升至25.8%。公司为了能更好的贴近客户,增加办公场所、补充高端实施人才,加大研发升级产品进行了大量投入,短期影响公司业绩,长期能更好的巩固公司的竞争力。

二、 云苍穹客户快速增加,客户开始增加采购

云苍穹客户快速增加,客户开始增加采购,客户价值量提升。云苍穹是客户面向大型企业推出的基于PaaS平台加SaaS应用的云产品,云苍穹在2019年获得了大量大型企业的认可,截至2019年底累计获得145家客户。云苍穹在2020年上半年持续获得新客户,并且有28家客户开始增加购买(增加模块或者增加用户数),彰显客户对产品的认可。

从客户采购内容的分布来看,过去客户主要购买的是云苍穹的PaaS平台(占比37%),而财务SaaS应用采购的占比为25%。2020年上半年,客户在继续采购PaaS平台的基础上(占比30%),大部分客户采购了公司的财务应用(占比41%,相比2018-2020H1增加了11个百分点),可以看出随着云苍穹平台上核心应用已经渐趋成熟,并且获得了客户的认可。

三、 云星空客户数继续保持高速增长

云星空客户数继续保持高速增长。2020年上半年,公司云星空客户数增长37%至超过15700家,收获了如科大讯飞、深信服、旷视科技、元气森林等知名企业客户。

目前云星空的客户结构中,金蝶的老客户占比仅9%。公司停售KIS、K/3 Wise,大力引导金蝶的老客户向云星空转型,将成为未来几年云星空增长的最大动力之一。

四、 盈利预测与估值、 风险提示

维持增持评级,提高目标价至22.08港元。我们维持公司2020-2022年EPS为0.11元/0.14/0.21元。对公司采用分部估值的方法,预计公司2020年传统软件收入为14.8亿元,按照15%净利率,预计对应的净利润为2.2亿元;预计公司2020年云业务收入为20.6亿元。提高目标价至22.08港元,对应传统软件45倍PE,云业务27倍PS。

公司所处行业为传统企业管理软件行业,我们选取行业内的用友网络、泛微网络作为可比公司,可比公司2020年平均PE为155倍,考虑金蝶未来几年传统ERP业务将出现下滑,我们给予较大的估值折价,按照45倍PE计算。我们预计公司2020年传统ERP业务的收入为14.8亿元,按照我们预估的15%利润率,预计对应净利润为2.2亿元,传统业务部分合理市值为99亿元。

公司云业务可比公司有广联达、用友网络,2020年可比公司平均PS为17倍,考虑公司云业务仍在快速增长,且具备较强的竞争优势,给予一定的估值溢价,按照27倍PS计算,公司2020年云业务收入预计为20.6亿元,云业务合理估值为556亿元。

综合以上估值方法,按照分部估值方法,我们认为公司2020年合理市值为655亿人民币,按照港币对人民币(0.89:1),即合理市值为736亿港币,对应目标价为22.08港元。

五、 风险提示

经济下行风险:经济下行将影响企业盈利能力,影响公司客户IT开支,进而影响公司业绩;

行业政策变化风险:监管政策始终是影响公司及行业的重要因素。监管政策一方面对公司客户的业务开展产生较大影响,并进而影响公司的客户需求和收入来源;另一方面会影响公司对于创新产品、技术的投入力度,影响公司的战略制定和执行




友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
3、領取美股、港股福利,請關註我們的Twitter:https://twitter.com/TodayUSStock

相关内容