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正荣地产(06158)定位改善大师,成本管控较好,利润可期

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智通财经APP获悉,正荣地产(06158)获多个评级机构给予的展望稳定评级,克而瑞证券孙杨团队也认为该公司偿债能力有安全边际,且定位改善大师,成本管控较好,利润可期,并建议关注该公司一、二级市场表现。  

国外评级方面,穆迪于2019-04-09给予公司主体B1评级,评级展望稳定;标普于2019-04-12给予公司主体B评级,评级展望正面;惠誉于2019-09-10给予公司主体B+评级,评级展望稳定。国内评级方面,中诚信国际于2020-5-27给予正荣地产控股主体AAA+评级,评级展望稳定;大公国际于2020-05-28给予正荣地产控股主体AAA评级,评级展望稳定。  

正荣地产2020年上半年美元债发行8.9亿美元,平均利率为7.57%,平均年期为3年。存量美元债加权平均票面利率为9.1%,房企主体评级为B2的加权平均票息为11.9%,票面利率低于同评级市场水平。  

克而瑞证券认为,正荣地产存在以下发展优势:  

销售目标稳中有增,土储分布日益均衡。正荣地产2019年合约销售金额和面积分别为1307.1亿元和843.9万平方米,2020年目标销售金额1400亿,2020H1完成全年销售目标40%。2019年土储聚焦二、三线城市,城市群分布较均衡,权益土地储备达1446.5万平方米。2020年上半年地价房价比38.4%,拿地金额与销售金额比为31.8%,开始加大拿地力度,同时,土地权益比例也在稳步提升。  

业绩保障系数较高,三费占比维持低位,成本管控较好。2019年业绩保障系数1.2。三费营收比6.7%,成本管控较好。2019年权益乘数、资产周转率、存货周转率分别为5.4、21.0%、30.8%,较去年基本保持稳定。  

根据公司公告的2019年和2020年上半年销售金额,进行现金流压力测算,短期偿债具有的安全边际。若仅考虑通过销售回款来偿还公司短债,2019年6-12月销售对今年同期销售规模覆盖比率为2.0;若进一步考虑土地款支出,销售回款偿还短期债务之后,剩余的金额能够支撑1.07倍的2019年拿地力度,销售回款对于债务及费用的覆盖程度较高,资金的使用情况较为灵活。  

短期偿债能力稳定,公司受关联方及非控股股东交易影响较小。2019年公司短债现金比为1.42。向合营企业提供的担保为47.7亿元,同比增长29.3%,占所有者权益的15.4%。抵押资产获款比45.9%。存货和投资物业的抵押比分别为61.3%和46.0%。应收关联方款项和应收附属公司非控股股东款项占流动负债比7.3%。应付关联方款项和附属公司非控股股东垫款占流动负债比14.4%。  

综上,克而瑞证券认为,公司偿债能力有安全边际。建议关注公司一、二级市场表现。


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