宝胜国际(03813):电商发展迅速看好盈利继续改善 明年经营改善弹性大
本文转自微信公号“纺服研究小伙伴”,作者:丁诗洁
投资摘要Q2经营利润显著好转,库存去化速度超预期
宝胜国际(03813)上半年实现收入117.4亿元,同比-12.2%;归母净利润0.12亿元,同比-97%;Q1/Q2 收入分别同比-25%/+0.3%;毛利率分别-3.1pp/-5,7pp;经营利润率分别-6.3pp/-2.6pp。Q1 /Q2库存周转192/146天,库存金额减少35%,显著改善公司现金周转,预计下半年随线下经营恢复和线上快速发展,库存周转有望进一步加快。
电商发展迅速,看好下半年盈利继续改善
上半年电商收入占比达16%,同比+23.9%,并且其中B2C占比73%,同比+41pp,高质量迅速发展。电商对整体业务同时贡献了较好的收入和利润,计划明年线上占比达到20%。下半年库存去化轻装上阵,经营利润率有望比Q2进一步好转,但行业仍处于去库存过程中,预计同比折扣仍有5%左右的跌幅,预计年底库存周转将比2019年更优。
“库存盘活+线上提升”,明年经营改善弹性大
公司致力于增大渠道库存能见度,提升线上销售渗透率,对利润率将起到较大帮助。同时,公司在线下继续开大店,提升店效,有望推动收入较快增长。公司目标明年实现中双位数的收入增长和7%的经营利润率,相比今年与去年业绩均有显著的弹性。
风险提示
1.公共卫生事件反复,宏观经济与消费需求大幅下行;2.渠道改革不及预期;3.市场的系统性风险。
投资建议:看好明年业绩弹性,当下估值吸引力强
上半年库存去化顺利,看好下半年利润率进一步修复与明年渠道改革推动的业绩弹性。我们预计公司20-22年净利润分别同增-41.3%/171.8%/23.1%,EPS分别为0.08/0.21/0.26元(此前为0.11/0.22/0.27元),上调合理估值为2.4-2.5港元(2021PE 10x-10.5x),距离当前股价有44%-52%空间,维持“买入”评级。
1
Q2经营利润显著好转,库存去化速度超预期公司上半年实现收入117.4亿元,同比-12.2%;归母净利润0.12亿元,同比-97%。分季度看,其中 Q1/Q2 收入分别同比-25%/+0.3%,整体表现在行业内属于较好水平。
公司上半年毛利率30.0%,同比-4.5%;经营利润率1.7%,同比-4.1%;分季度看,Q1/Q2毛利率分别-3.1pp/-5.7pp;经营利润率分别-6.3pp/-2.6pp,Q2经营利润率降幅显著收窄,得益于费用开支的有效控制。公司Q2销售费用率和管理费用率占比合计同比减小3.6pp。
得益于公司对线下店铺效益的改善、线上销售的高质量发展,以及品牌的有力支持,公司二季度库存去化显著超预期。Q1 /Q2库存周转192/146天,Q2库存金额相比2019年底减少35%,显著改善公司现金周转,预计下半年随线下经营恢复和线上快速发展,库存周转有望进一步加快。
2
电商发展迅速,看好下半年盈利继续改善电商高质量快速发展,成为公司收入利润双增长重要驱动力。拆分线上、线下渠道看,上半年公司线下收入同比下降17.3%,而线上收入同比增长23.9%,线下:线上=84:16。其中B2C占比73%,同比+41pp,高质量迅速发展。电商对整体业务同时贡献了较好的收入和利润,计划明年线上占比达到20%。
对下半年具有信心,盈利水平有望持续提升,年底库存周转有望进一步加快。由于公司库存去化顺利,下半年轻装上阵,我们对公司的业绩具有较好的信心。虽然对下半年的公共卫生事件不确定性保持谨慎,但如无公共卫生事件爆发,公司将尽力实现期货单足额提货,我们预计下半年公司收入将有中低双位数增长;预计行业仍有一定库存压力,公司预计折扣将比上半年好转,但同比仍加大5%,但随着公司对库存的有效管理,预计年底库存周转将比2019年更优;由于对费用的控制延续,以及电商业务的利润率贡献,下半年经营利润率将比Q2进一步好转。
3
“库存盘活+线上提升”,明年经营改善弹性大推动存货共享,提升经营效率。公司在2019年推出产品共享平台(PSP,Product Sharing Platform),有助于实现增大渠道库存能见度,并缩短公司存货周转天数,具体做法包括:
1、鼓励各区域将库存共享给线上,推动电商B2C销售,销售节日以大促为主(双十二、“618”、双十一)结合平时电商销售,平台包括传统的第三方电商平台(天猫、京东、唯品会)以及微店等;
2、实现跨区的线下库存调配,加快渠道库存流转。
目前公司有超过60%的直营实体店参与了PSP计划,未来目标推动这一比例达到70%以上。
公共卫生事件加速转型,提质增效。在公司2017-2019快速增长基础上,公共卫生事件成为了加速公司转型发展的催化剂。目前公司的转型聚焦于3个方向:
1、 数字化转型,推动线上业务发展,更好的结合线下门店,提升全渠道销售比例;
2、 改善现金流效率,通过控制库存、加强现金管理,控制AG&A开支,提升单店效益,推动现金和营运资金达到更优化的水平;
3、 加强运动服务,通过运动服务门店的试点与推广,加强与消费者的互动,提升消费体验,从而提高转化率。
公共卫生事件过后有望延续收入快速稳健增长,盈利能力的持续提升。公共卫生事件对公司业绩造成一定不确定性,但从上半年我们看到公司恢复韧性强。假设没有公共卫生事件的大爆发,公司展望2021年有望实现:1)收入的中双位数增长;2)电商销售占收入比例达到20%;3)经营利润率达到7%。按照以上目标,公司明年业绩将有较大幅度的反弹力度。
4
投资建议:看好明年业绩弹性,当下估值吸引力强公司2020年公共卫生事件下库存顺利去化,我们看好未来的业绩弹性和中期持续改善的潜力。我们预计公司2020-2022年收入分别同增2.3%/18.1%/14.7%,利润分别同增-41.3%/171.8%/23.1%,根据上半年业绩情况我们下调今年盈利预测,预计公司未来3年EPS分别为0.08/0.21/0.26元(此前为0.11/0.22/0.27元)。考虑到公司库存去化顺利,估值切换至明年,上调合理估值为2.4-2.5港元(2021PE 10x-10.5x),距离当前股价有44%-52%空间,维持“买入”评级。
5
风险提示1.公共卫生事件反复,宏观经济与消费需求大幅下行;
2.渠道改革不及预期;
3.市场的系统性风险。
友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
3、領取福利,關註https://twitter.com/TodayUSStock
相关内容
- 寶勝國際(03813.HK):2023年實現純利4.90億元 同比增長450.0%
格隆匯3月13日丨寶勝國際(03813.HK 發布公告,截至2023年12月31日止年度,實現營業收入人民幣200.64億元,同比增長7.7%;毛利人民幣67.56億元,同比增長1.0%;公司擁有人應占溢利人民幣4.90億元,同比增長450.0%;每股基本盈利人民幣9.47分,末期股息(建議 0.0...
03-13 18:27公司報道 - 寶勝國際(03813)發布年度業績 股東應占溢利4.9億元 同比增加450%
寶勝國際(03813 發布截至2023年12月31日止年度全年業績,該集團期內取得營業收入200.64億元(人民幣,下同 ,同比增加7.7%;股東應占溢利4.9億元,同比增加450%;每股基本盈利9.47分;擬派發末期股息每股0.012港元。公告稱,收益增長主要受惠于聚焦敏捷營運及永續成長、全渠道的...
03-13 18:08港股公告 - 寶勝國際(03813)前2個月綜合累計經營收益凈額約38.29億元 同比下跌6.7%
寶勝國際(03813 公布,于2024年2月,該公司綜合經營收益凈額約人民幣17.44億元,同比上升34.8%。1-2月的綜合累計經營收益凈額約人民幣38.29億元,同比下跌6.7%。...
03-11 17:06港股公告 - 寶勝國際(03813)發盈喜 預計年度股東應占溢利同比增加約450%至4.9億元
寶勝國際(03813 發布公告,預期集團于截至2023年12月31日止年度取得的營業收入較2022年財政年度增加約7.7%至約人民幣200.64億元,而本年度公司擁有人應占溢利較2022年財政年度增加約450%至約人民幣4.90億元。公告稱,集團的整體優異表現主要歸因于透過高效措施加強其全渠道實力、...
02-29 18:05港股公告 - 寶勝國際(03813):2023年全年綜合經營收益凈額約200.64億元,同比上升7.7%
寶勝國際(03813 發布公告,于2023年12月,公司本月綜合經營收益凈額(即相當于總銷售額減銷售折扣及銷售退貨 約15.76億元(人民幣,下同 ,同比上升15.9%;公司截至2023年12月31日止12個月的綜合累計經營收益凈額約200.64億元,同比上升7.7%。...
01-10 17:04港股公告 - 寶勝國際(03813.HK)公布,該公司于2023年8月綜合經營收益凈額約人民幣14.09億元,同比下跌6.0%
寶勝國際(03813.HK 公布,該公司于2023年8月綜合經營收益凈額約人民幣14.09億元,同比下跌6.0%。 截至2023年9月11日收盤,寶勝國際(03813.HK 報收于0.65港元,上漲0.0%,換手率0.05%,成交量268.4萬股,成交額175.51萬港元。投行對該股的評級以買入...
09-11 17:28公司報道 - 寶勝國際(03813)公布中期業績 公司擁有人應占溢利約3.05億元 同比增長1654.2%
寶勝國際(03813 公布2023年中期業績,營業收入約人民幣109.6億元(單位下同 ,同比增長11.1%;公司擁有人應占溢利約3.05億元,同比增長1654.2%;每股基本盈利5.9分,中期股息每股0.0185港元。公告稱,營收增長主要由于中國大陸防疫和社交距離措施全面松綁,線下客流量及消費者買...
08-11 21:25港股公告 - 寶勝國際(03813)將于10月6日派中期股息每股0.0185港元
寶勝國際(03813 發布公告,將于2023年10月6日派發截至2023年6月30日止六個月的中期股息每股0.0185港元。...
08-11 21:24港股公告 - 寶勝國際(03813.HK)公布,2023年6月,公司本月綜合經營收益凈額16.44億,與去年同月相比下跌0.4%
寶勝國際(03813.HK 公布,2023年6月,公司本月綜合經營收益凈額16.44億,與去年同月相比下跌0.4%。 截至2023年7月10日收盤,寶勝國際(03813.HK 報收于0.58港元,上漲0.0%,換手率0.0%,成交量18.2萬股,成交額10.55萬港元。投行對該股的評級以買入為主...
07-10 17:18公司報道 - 寶勝國際(03813)上半年綜合累計經營收益109.6億元 同比上升11.1%
寶勝國際(03813 公布,2023年6月,公司本月綜合經營收益凈額16.44億,與去年同月相比下跌0.4%。同時,公司于2023年上半年綜合累計經營收益凈額109.6億元,與去年同期相比上升11.1%。...
07-10 17:06港股公告 - 體育用品“曙光已現”,寶勝國際(03813)反轉在即?
被外界視為業績變臉“老師傅”的寶勝國際(03813 ,通過強勢業績似乎打破了“變臉魔咒”。5月10日,老牌體育用品零售渠道商寶勝國際公布了截至2023年3月31日止3個月業績,實現營收58.38億元,同比增長6.5%;公司擁有人應占溢利2.2億元,同比增長115.6%。核心數據雙雙增長,凈利潤甚至翻...
05-14 22:55公司報道 - 寶勝國際(03813.HK)前3個月累計經營收益凈額58.38億元 同比上升6.5%
寶勝國際(03813.HK 發布公告,公司2023年3月綜合經營收益凈額(即相當于總銷售額減銷售折扣及銷售退貨 :17.34億元(2022年:13.35億元 ,與去年同月相比上升29.8%。 截至2023年4月12日收盤,寶勝國際(03813.HK 報收于0.67港元,上漲0.0%,換手率0.0...
04-12 18:43公司報道 - 寶勝國際(03813)前3個月累計經營收益凈額58.38億元 同比上升6.5%
寶勝國際(03813 發布公告,公司2023年3月綜合經營收益凈額(即相當于總銷售額減銷售折扣及銷售退貨 :17.34億元(2022年:13.35億元 ,與去年同月相比上升29.8%。公司截至2023年3月31日止3個月的綜合累計經營收益凈額:58.38億元(2022年:54.81億元 ,與去年同期...
04-12 17:09港股公告 - 寶勝國際(03813)發盈警 預期2022年公司擁有人應占溢利約8900萬元 按年下降75%
寶勝國際(03813 公布,該集團預期2022年實現營業收入約人民幣186.38億元及公司擁有人應占溢利約人民幣8900萬元,分別較2021年財政年度減少約20%及75%。公告稱,溢利下降主因于2022全年中國大陸防疫措施不斷升級,客流量及消費情緒疲弱導致營業收入下跌,拖累其整體營運效率及表現。然而...
02-24 17:06港股公告 - 寶勝國際(03813.HK)1月綜合經營收益凈額28.1億元 同比下跌0.3%
寶勝國際(03813.HK 發布公告,該公司1月綜合經營收益凈額人民幣28.1億元(2022年為28.2億元 ,與去年同月相比下跌0.3%。 截至2023年2月10日收盤,寶勝國際(03813.HK 報收于0.87港元,下跌3.33%,換手率0.0%,成交量8.01萬股,成交額7.02萬港元。投...
02-10 18:29公司報道 - 寶勝國際(03813)升10% 機構料公司23年收入和利潤率重回增長軌道
寶勝國際(03813 盤初明顯走強,升約10%。機構點評指,預計公司在今年收入和利潤率都將重回增長軌道,其中收入將回到雙位數增長,將目標價上調29%至1.08港元。截至發稿,寶勝國際漲9.57%,報1.03港元,市值54.86億港元。1月18日,交銀國際發布更新報告稱,運動服裝行業庫存水平依然高企。...
01-20 14:34港股持倉 - 寶勝國際(03813.HK)盤初明顯走強,升約10%
寶勝國際(03813.HK 盤初明顯走強,升約10%。機構點評指,預計公司在今年收入和利潤率都將重回增長軌道,其中收入將回到雙位數增長,將目標價上調29%至1.08港元。截至發稿,寶勝國際漲9.57%,報1.03港元,市值54.86億港元。 截至2023年1月19日收盤,寶勝國際(03813.H...
01-20 14:19公司報道 - 寶勝國際(03813)一度升1.3倍 機構強調公司業績拐點顯現
寶勝國際(03813 午后大幅反彈,一度拉升1.3倍觸及1.50港元,創逾一年來新高,隨后升幅顯著收縮。機構評論指,公司業績拐點顯現,看好疫后高質量增長,復蘇之勢料持續到Q4。預計當季凈利率同比增長5.4個百分點,維持“買入”。截至發稿,寶勝國際漲27.69%,報0.83港元,成交額0.21億港元。...
12-23 02:59港股持倉 - 富瑞:升宝胜国际(03813)目标价至3.7港元 维持“买入”评级
智通财经APP获悉,富瑞发表研究报告,将宝胜国际(03813 目标价由3.3港元升12%至3.7港元,维持“买入”评级。 报告表示,宝胜是该行在运动服/服装行业持续看好的一只股份,并认为其增长可持续,包括第3季的库存清算;尽管电子商务竞争,但第4季业务弹性;2021年利润率将提...
10-19 15:22研究報告 - 宝胜国际(03813)预计中期净利同比减少逾90%至1700万元
宝胜国际(03813 公布,该集团预期2020年上半年的未经审核综合溢利净额为约人民幤1700万元,与2019年同期的未经审核综合溢利净额约人民币4.63亿元相比,大幅减少超过90%。 公告称,溢利净额减少主要归因于公共卫生事件爆发及中国政府于本年度第一季度实施多项严格管制措施...
07-24 17:36港股資訊 - 宝盛国际(03813)“库存盘活+线上提升”改善经营效率,业绩拐点可期
本文来自 国信证券,作者:丁诗洁。主要内容2019年:盈利加速提升,改革动力初现宝盛国际(03813 实现收入271.9亿元,+19.9%,连续6年双位数增长;归母净利润8.3亿元,+53.5%,趋势强劲,渠道改革措施成果初现。盈利能力恢复显著,毛利率34.1%,+0.6p.p.;经营利润率5.4%...
05-19 16:40港股資訊 - 宝胜国际(03813.HK)11月经营收益净额增19.1%
宝胜国际(03813.HK 沽空$5.64万;比率0.857%公布,11月份经营收益净额为22.61亿元人民币(下同 ,按年上升19.1%,今年首十一个月综合累计经营收益净额则为约247.75亿元,按年增19.8%。...
12-10 17:56港股資訊
好書推薦
經典好書為你推薦- 巴菲特和查理·芒格内部讲话
- 投资策略实战分析(原书第4版·典藏版)经管 经济 投资 证券 股票 理财 机械工业出版社
- 日本蜡烛图技术:古老东方投资术的现代指南 2020年全新修订 丁圣元译 博集天卷 预售
- 在股市遇见凯恩斯 股神级”经济学家的投资智慧 美 约翰F.瓦辛科 著 郭武文 译 机械工业出版社
- 股票和期货的控制论分析 提升交易水平的前沿DSP技术
- 股票大数据挖掘实战:股票预测篇+量化交易之路+高频交易(原书第2版)套装共3册
- 经典技术分析(原书第3版)(上) 美国市场分析师考试CMT指定参考书 金融投资理财股票 股市基金证
- 经典技术分析(原书第3版)(上) [Technical Analysis (3rd Edition)]
- 【正版新书直发】艾略特自然法则:市场行为的波动规律 / 股票投资经典译丛 (美) 拉尔夫·艾略特著
- 投资重要的事价值投资者的忠告[美]霍华德·马克斯
- 价值投资者的头号法则:像格雷厄姆和巴菲特一样选对股票,买对价位
- 艾略特自然法则:市场行为的波动规律/股票投资经典译丛 美拉尔夫·