今日美股網>財經要聞>美制造业PMI跌破荣枯线意味着什么?

美制造业PMI跌破荣枯线意味着什么?

本文来自 “广发证券”

投资要点

美国8月制造业PMI降至49.1,为2016年8月以来首次跌破荣枯线。

9月3日美国供应管理协会(ISM)公布的8月美国制造业PMI为49.1,为2016年8月以来首次跌破50荣枯线。其中,新出口订单及就业分项是主要掣肘点:新订单分项47.2,前值50.8;新出口订单分项43.3,前值48.1;就业分项47.4,前值51.7。

美国制造业PMI跌破荣枯线或有三点原因:

第一、税改影响趋弱,美国经济加速放缓。我们在中就曾指出,税改效应趋弱,实际有效税率触底反弹叠加高基数效应,个人消费支出及私人投资等内生性动能衰减。工商业信贷违约率回升,2H美国私人部门或面临较大压力,失业率易上难下。

第二、非美经济放缓,掣肘美国经济。去年以来中国、欧元区等主要非美国家经济持续放缓,全球制造业PMI也已于2019年5月跌破荣枯线。非美经济放缓首先掣肘美国企业出口订单,因此新出口订单分项见顶时间早于ISM制造业PMI,今年以来新出口订单分项的下行斜率也较ISM制造业PMI更为陡峭。此外,2018年美国企业税后利润中27%来自境外,非美经济下滑也是去年四季度以来美国企业利润增速放缓的主因之一。

第三、中美经贸新关税因素令企业形成悲观预期。8月1日美国宣布于9月1日实施对华3000亿美元商品加征10%关税,尽管随后又改为分两批实施,但关税也由10%提升至15%。中国也进行了反制。制造业PMI是调查数据,新关税因素加剧了美国企业对经济的悲观预期。

美联储9月再度降息25BP几无悬念。

金融危机以来美联储非常注重与市场的沟通。8月ISM制造业PMI数据公布后,芝加哥商品交易所(CME)的数据显示市场预计9月议息会议降息概率为100%,其中降息至1.75-2.00%的概率为92.7%。

此外,我们也一直强调美联储降息的诉求之一是缓解美债收益率曲线倒挂压力。8月以来,10年期与2年期美债收益率也出现倒挂迹象。

总而言之,美联储9月议息会议再度降息25BP或已无悬念。另外,若10月31日英国发生“硬脱欧”,美联储或将加速降息且有望提前扩表。

“广发四因子模型”显示9-12月美股仍有调整风险。

第一、预计美国及全球制造业PMI仍保持回落态势;

第二、英国“硬脱欧”预期不断发酵,只要该风险不解除,全球不确定性就将继续上升,也将导致美股风险溢价上升、风险偏好回落;

第三、降息等措施已被市场充分消化,除非美联储实施超预期宽货币政策,否则难以对冲经济下行和风险偏好回落带给美股的双重压力。

正文 

美8月制造业PMI跌破荣枯线

9月3日美国供应管理协会(ISM)公布的8月美国制造业PMI为49.1,为2016年8月以来首次跌破50荣枯线,且录得2016年1月以来最低水平。其中,新出口订单及就业分项是主要掣肘点:新订单分项47.2,前值50.8;新出口订单分项43.3,前值48.1;就业分项47.4,前值51.7。

美国制造业PMI跌破荣枯线或有三点原因

第一、税改影响趋弱,美国经济加速放缓。我们在半年报中就曾指出,税改效应趋弱,实际有效税率触底反弹叠加高基数效应,个人消费支出及私人投资等内生性动能衰减。

此外,今年上半年美国工商业信贷违约率触底回升。历史经验表明,这意味着美国私人部门面临较大压力,企业投资增速大概率进一步下滑、处于历史底部的失业率也将易上难下。

第二、非美经济放缓,掣肘美国经济。去年以来中国、欧元区等主要非美国家经济持续放缓,全球制造业PMI也已于2019年5月跌破荣枯线。非美经济放缓首先掣肘美国企业出口订单,因此新出口订单分项见顶时间早于ISM制造业PMI,今年以来新出口订单分项的下行斜率也较ISM制造业PMI更为陡峭。此外,2018年美国企业税后利润中27%来自境外,非美经济下滑也是去年四季度以来美国企业利润增速放缓的主因之一。

第三、中美经贸新关税因素令企业形成悲观预期。8月1日(美国时间)美国宣布9月1日起实施对华3000亿美元商品加征10%关税[1],尽管随后又改为分两批实施,但关税也由10%提升至15%。8月23日中国国务院关税税则委员会也公布了关税反制措施[2]。美国ISM制造业PMI属于调查数据,新关税因素势必加剧美国企业对经济的悲观预期。

美联储9月降息25BP几无悬念

金融危机以来美联储非常注重与市场的沟通。8月ISM制造业PMI数据公布后,芝加哥商品交易所(CME)的数据显示市场预计9月议息会议降息概率为100%,其中降息至1.75-2.00%的概率为92.7%。此外,我们也一直强调,美联储降息的诉求之一是缓解美债收益率曲线倒挂压力。8月以来,10年期与2年期美债收益率也出现倒挂迹象。总而言之,美联储9月议息会议再度降息25BP或已无悬念。

另外,若10月31日英国发生“硬脱欧”,美联储或将加速降息且有望提前扩表。

广发四因子模型显示9-12月美股仍有调整风险

我们在此前报告中指出美股定价有五因素:美国经济、非美经济、美股结构、无风险利率及风险溢价。其中美股结构属于慢变量暂且忽略。进而得到“广发美股四因子模型”:用美国ISM制造业PMI代表美国经济、摩根大通全球制造业PMI代表全球(非美)经济、美债收益率作为无风险利率、经济政策不确定性指数(EPU)代表美股风险溢价。

从目前的信息来看,12月15日中美双方仍要进一步落地加征关税措施,年底前该因素或将继续掣肘全球经济(预期),美国制造业PMI及全球制造业PMI或仍保持回落态势。7月23日鲍里斯·约翰逊当选英国首相以来,“硬脱欧”预期不断发酵,只要该风险不解除,全球不确定性就将继续上升,也将导致美股风险溢价上升、风险偏好回落。

尽管美联储9月有望进一步降息,但降息措施已被市场充分消化,除非美联储实施超预期宽货币政策,否则难以对冲经济下行和风险偏好回落给美股带来的双重压力。



友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
3、領取福利,關註https://twitter.com/TodayUSStock

相关内容

  • 重点关注丨短期市场分歧增大,中国2月官方制造业PMI为49.1

    ▍大市综述上周五,港股市场三大指数集体上涨。截至收盘,恒生指数涨0.47%,收于16589.44点;国企指数涨0.90%,恒生科技指数涨1.66%。板块方面涨跌互现,科技股、汽车、煤炭、电讯、贵金属等涨幅居前,而服装、医药、博彩等跌幅居前。大市成交1218.32亿港元,科技指数成份股成交404.84...

    03-04 10:05艾德证券期货
  • 港股早讯丨美国银行业危机继续发酵 4月财新中国制造业PMI录得49.5

    ▍公司简讯精选1.友邦保险(01299.HK 公告,5月4日耗资1.32亿港元回购156.88万股,每股价格为83-84.7港元。2.蒙牛乳业(02319.HK 发布公告,该公司于2023年5月4日斥资约1567.63万港元回购48万股,回购价为每股32.25港元-32.75港元。3.阳光纸业(02...

    05-05 10:20艾德证券期货
  • 【美股直击】PMI创8个月新高,强化联储持续加息预期

    大市评述:美国2月份PMI数据意外反弹至八个月高点,数据很漂亮,经济很热,衰退几近不可能,软着陆确定性高!继续强化美联储加息预期,抬高利率压通胀,有非常大的操作空间!美国股市昨晚创下年初至今最糟糕表现,三大股指收跌,华尔街将美国2月企业活动反弹解读为利率要更高,维持在高位更长时间,以控制通胀。道指跌...

    02-22 10:08艾德证券期货
  • 艾德一站通:2022上半年最后一个交易日 中国官方制造业PMI今日公布

    昨日,港股市场三大指数低开低走,恒指跌1.88%,收于21996.89点,科技指数跌3.27%。大市成交1608.27亿港元,科技指数成份股成交473.28亿港元。隔夜美股震荡盘整。道指涨0.27%,标普500指数跌0.07%,纳斯达克跌0.03%。能源板块领跌。料日内恒指震荡盘整。早盘,日经225...

    06-30 10:05艾德证券期货
  • 不容樂觀!英國3月制造業PMI降至13個月來最低水平

    智通財經APP留意到,由于烏克蘭戰爭嚴重打擊了供應鏈,并推高了成本,導致英國制造業的增速降至13個月來的最低水平。據悉,英國3月Markit制造業PMI初值從上月的58降至55.5,遠低于經濟學家此前預期的57。這項作為商業信心的指數已降至2020年10月以來的最低水平,當時經濟受到新冠疫情的拖累,...

    03-24 20:20財經要聞
  • 歐元區2月服務業PMI終值55.5 Omicron影響開始消退

    智通財經APP獲悉,一項在俄烏戰爭之前進行的調查顯示,隨著需求飆升,歐元區的商業活動上月大幅加速,尤其是在歐元區占主導地位的服務業。最新數據顯示,歐元區2月服務業PMI終值為55.5,不及預期的55.8,前值為55.8;歐元區2月綜合PMI終值55.5,前值55.8,預期 55.8。今年早些時候,O...

    03-03 18:21財經要聞
  • 今日財經市場5件大事:美國制造業PMI、國情咨文來襲

    英為財情Investing.com - 以下為3月1日(星期二)財經市場需要了解的5件大事:...

    03-01 22:21財經要聞
  • 德國1月PPI同比增25% 2月制造業PMI初值降至58.5

    智通財經APP獲悉,周一,德國1月PPI同比增長25%,預期24.4%,前值24.2%,主要受能源價格上漲的推動。德國2月Markit制造業PMI初值為58.5,預期59.8,前值59.8。繼去年10月、11月、12月分別同比增長18.4%、19.2%、24.2%之后,作為CPI領先指標的PPI在1...

    02-21 18:20財經要聞
  • 日本1月制造業PMI升至54.6 為四年來最高水平

    智通財經APP獲悉,盡管芯片持續短缺、投入成本上漲和疫情給經濟前景蒙上了陰影,但隨著產出增長加速,日本1月份的工廠活動以四年來最快的速度增長。數據顯示,日本1月Jibun銀行日本制造業PMI初值升至54.6,高于上月的54.3,為2018年1月以來的最快擴張速度。在前一個月的增長勢頭有所減弱之后,產...

    02-04 15:21財經要聞
  • 美10月Markit服务业PMI终值50.6 创2016年2月来最低

    北京时间11月5日消息,美国10月Markit服务业PMI终值报创50.6,为2016年2月以来最低,不及预期的51,前值为51。 此外,美国10月Markit综合PMI终值报50.9,前值51.2。 Markit首席商业经济学家Williamson飙升,...

    11-05 23:18財經要聞
  • 美国10月Markit制造业PMI连续三个月上升,10月ISM制造业PMI不及预期

    周五,美国10月Markit制造业采购经理人指数(PMI 产出分项指数终值52.4,初值52.7,9月终值51.8。美国10月Markit制造业PMI新订单分项指数终值52.3,初值52.5,9月终值51.5。 市场研究机构IHSMARKIT经济学家威廉姆森表示,美国制造业出现...

    11-01 23:44財經要聞
  • 美国10月制造业PMI初值51.5 好于预期

    北京时间24日晚消息,美国10月Markit制造业PMI初值51.5,预期50.9,前值51.1。 美国10月Markit服务业PMI初值51,预期51,前值50.9。 美国10月Markit综合PMI初值51.2,前值51。 美股三...

    10-24 22:06財經要聞
  • 欧元区经济10月仍接近停滞 综合PMI略高于荣枯分界线

    由于制造业连续第九个月萎缩,欧元区经济濒临萎缩边缘。 IHSMarkit的欧元区10月份综合采购经理指数(PMI)升至50.2,低于经济学家预估的50.3。该指数虽然仍高于荣枯分界线50,但显示出欧元区的私营部门在第四季度初几无增长。 Markit表示,前...

    10-24 17:02財經要聞
  • 海外大类资产周报:欧元区5月制造业PMI低预期

    本文转自微信公号“长江宏观固收”报告摘要宏观经济跟踪:美国4月成屋、新屋销售下滑,欧元区5月制造业PMI低预期美国:4月成屋销售519万户、低于预期535万户,新屋销售67.3万户、低于预期67.5万户。欧洲:欧元区5月制造业PMI初值47.7%,低于预期48.1%。大类资产走势:发达股市普跌,长端...

    05-25 18:29財經要聞