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東吳證券:維持中教控股(00839)“買入”評級 高教板塊內生增長穩健

智通財經APP獲悉,東吳證券發布研究報告稱,維持中教控股(00839)“買入”評級。公司是我國民辦高校的龍頭企業,規模優勢明顯,運營能力突出,職業教育是我國政策鼓勵的方向,板塊估值有望持續修復,考慮到公司繼續在教學質量的提升方面保持高質量投入,費用支出可能維持在較高水平,該行下調公司FY2024-FY2025歸母凈利潤從/24.6億元/28.8億元至21.96/24.5億元,預計FY2026年歸母凈利潤為27.3億元。

東吳證券主要觀點如下:

公司收入同比+18.1%至56.2億元,現金儲備充足:

公司于2023年11月27日晚披露FY2023業績,FY2023實現收入56.2億元,同比+18.1%,實現經調整EBITDA33.6億元,同比+17.7%,實現歸母凈利潤13.8億元,實現經調整歸母凈利潤19.1億元,同比+6%。其中調整項目主要為公司旗下一所中職院校的商譽減值3.95億元所致,截至2023年8月末,公司賬面現金儲備58億元。

高教版塊穩健增長,海外業務恢復良好:

集團于本年度調整報告架構,將高、中等職業教育合并為“國內市場”,國際教育部分更名為“國際市場”。分板塊來看,FY2023公司國內市場收入54億元,同比18.2%,增長主要由高等職教業務驅動,國際市場收入2.2億元,同比+16.4%,主要得益于新入學人數增加,疫情后入境等限制取消,海外業務恢復良好。

毛利率略有下滑,主因教學投入有一定增長:

FY2023公司毛利率56.3%,同比減少1.6pct,主要因為公司為促進學校高質量發展,師資及教學投入有所增長。

新生人數和在校生人數穩步增長:

截至2023年8月底,公司全日制在校生總人數為24.8萬人,同比+7%,其中全日制高等教育在校生19.9萬人,同比+13%。2023/24學年,公司其全日制注冊新生人數達到9.7萬人,同比+17%,其中全日制高等教育新生8.4萬人,同比+18%。

加大擴建投資,公司賬面現金充足:

2023年1月10日,公司公告了新一輪配售,配售認購款凈額約為14億元,主要用于擴大學校網絡(包括校園發展及潛在的并購項目),以及營運資金用途。截至2023年8月末,所得款項未動用金額約為6億元,公司賬面現金儲備約58億元。

風險提示:招生不及預期,疫情反復,政策風險等。


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