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集海資源四闖港交所:“掘金熱”下為何盈收雙降?

今年年初以來,隨著美聯儲加息周期接近尾聲疊加全球去美元進程加快,國際黃金價格已從1800美元一度飆升至2072美元的歷史新高水平,隨后價格走勢雖有波動但仍維持在1950美元附近。伴隨著金價上漲,各家黃金相關企業也陸續向資本市場發起沖擊。

智通財經APP獲悉,據港交所11月22日披露,黃金開采商集海資源集團有限公司(以下簡稱“集海資源”)向港交所主板提交上市申請,創升融資為獨家保薦人。

值得注意的是,這已是公司第四次遞表。早在2022年3月,公司就曾以“中金資源”的名稱首次向港交所遞交了上市資料。隨后公司改名“集海資源”,并陸續在2022年10月、2023年5月兩次向港交所主板遞交上市申請。

上市之路艱難,集海資源的經營狀況也表現波動。招股書顯示,2022年公司營收同比大增68.8%至4.18億元(人民幣,下同),歸母凈利也同比大增99.92%至8321.4萬元。而到了今年上半年,公司營收凈利卻雙雙下滑。其中,營收同比下滑9.5%至1.97億元,歸母凈利同比大跌27.56%至3726.1萬元。公司解釋稱營收凈利下滑的原因主要是的黃金產量減少。

在營收凈利雙降的背景下,集海資源的第四次遞表能如愿嗎?

黃金需求旺盛,金價持續走高

智通財經APP注意到,2023年以來黃金市場可謂火熱。

據弗若斯特沙利文報告顯示,黃金的需求主要源于首飾制造、投資、技術╱工業及央行儲備,其中首飾及投資是黃金需求的主動力。俄烏緊張局勢、全球原油價格上升導致昂貴能源消耗,由于美聯儲持續加息,對2023年潛在全球經濟衰退的擔憂,以上多重因素導致央行增加黃金儲量以對沖風險。其中,黃金投資預期于2022年至2027年期間將實現約5.3%的復合年增長率,而黃金首飾的全球需求預期在2022-2027年實現2.5%的年復合增長。

而在中國市場,據中國黃金協會公布的最新數據顯示,2023年前三季度,我國黃金消費量達到835.07噸,同比增長7.32%。其中,黃金首飾消費達到552.04噸,同比增長5.72%;投資屬性更強的金條及金幣消費222.37噸,同比增長15.98%。弗若斯特沙利文預計,到2027年,中國黃金需求將達到1277.6噸,2022-2027年期間的年復合增長率為4.0%。

需求增長的同時,全球黃金現貨價格也在持續上漲。2023年上半年全球黃金現貨均價為1931.5美元/盎司,而在2018年這一數值為1268.5美元/盎司。弗若斯特沙利文預計,到2027年全球黃金價格將達到2148.4美元/盎司。

而一直以來,黃金供應與金價成正比,原因是當金價上漲時,黃金開采商受鼓勵生產更多黃金。自2007年以來,中國就是全球最大的金礦生產國,占黃金供應逾15%。受黃金生產持續增加驅動,如以創新技術及設備替代低效及不環保產能,不斷上漲的金價以及下游產業穩定增長的黃金需求,中國黃金供應預計自2022年至2027年以約3.0%的速度增長,高于全球黃金供應1.5%的年復合增長率。

在此之中,山東省又是中國最大的黃金生產省份,金礦產量約為41.4噸,占2022年中國金礦總產量的14.0%,煙臺市更是在2022年占據了山東省金礦產量的90%以上。

兩座金礦在手,業績依然波動

而集海資源作為一家總部位于中國山東省煙臺市的黃金勘探、開采及加工公司,享有極強的增長機遇。截至2022年,公司在山東省黃金開采公司中排名第三,市場份額為2.6%(按礦山產量計算)。

集海資源成立于2005年,主要銷售通過加工金精礦制成的金錠。公司從兩大礦山中開采礦石,然后通過選礦廠將其加工為金精礦,在委聘獨立第三方的黃金冶煉廠將金精礦精煉成Au99.95金錠,集海資源再銷售金錠從而獲得收入。

據悉,集海資源運營的兩大礦山宋家溝露天礦山及宋家溝地下礦山位于煙臺的三大黃金成礦帶之一牟平——乳山黃金成礦帶宋家溝。同時,公司經營著一家年礦石處理產能約200萬噸的選礦廠。根據SRK報告,截至2023年6月30日,公司的總計概略礦石儲量、控制礦石資源量及推斷礦石資源量分別約為2313萬噸、3584萬噸及3971萬噸。

不過與同業相比,集海資源的礦產項目較少,產量也不算高。據弗若斯特沙利文報告數據,就金礦產量而言,山東省黃金開采市場前兩名參與者的合計市場份額高達78.3%,而集海資源僅為2.6%,可見公司的市場份額并不算太高。

與此同時,目前業務十分依賴現有的兩座金礦,因而在不明朗因素面前面臨較大的潛在風險。

智通財經APP注意到,2021年1月及2月煙臺連續發生兩起金礦事故,山東省內的所有礦山都被勒令暫停作業。鑒于以上情況,集海資源的宋家溝露天礦山及宋家溝地下礦山分別于2021年2月至8月及2021年2月至11月暫停采礦作業,而公司的選礦廠則自2021年3月至8月暫停作業,以供政府機構安全檢查。

隨著礦山作業的長時間暫停,公司的業務經營受到極大影響。公司的采礦量由2020年的158.91萬噸下滑至2021年的97.01萬噸,選礦量也從159.01萬噸下滑至102.38萬噸。不過值得慶幸的是,隨著業務恢復正常,公司采礦量及選礦量也恢復正常水平。2022年及2023年上半年,公司采礦量分別為189.92萬噸、61.51萬噸,選礦量則分別為190.09萬噸、95.24萬噸。

除了采礦量、選礦量出現下滑,停產期間公司成本也大幅上升。2021年,公司其他開支大增930.5%至3020萬元,受累于此2021年的公司凈利潤同比大跌48.69%至5871.6萬元。

智通財經APP還注意到,集海資源這兩大礦山的服務年限也相對較短。根據SRK報告,公司宋家溝露天礦山及宋家溝地下礦山的預計礦山服務年限分別約為8.5年及6.0年。為了在現有金礦的預計礦山服務年限過后繼續保持未來增長,公司可能需要擴大礦產資源量或礦石儲量。

除了礦產資源集中,公司對其客戶的依賴程度也極高。

據招股書顯示,報告期內,公司對其主要外包商及客戶山東國大的依賴程度極高。報告期內,公司從山東國大獲取的銷售額分別約為3.36億元、2.48億元、4.18億元及1.97億元,分別占集海資源總收入的93.0%、100.0%、100%及100%。對此公司坦言,自2021年以來,山東國大成為其黃金精煉服務的唯一分包商及唯一客戶。

值得注意的是,近年來,山東國大一直在嘗試將其主營業務從黃金冶煉變更為銅冶煉。集海資源表示,由于山東國大與公司之間并無獨家安排,倘山東國大不重續精煉服務合約或因任何原因或其大幅調整精煉服務的加工費,可能對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

綜合來看,經濟和地緣政治的不確定性較高的當下,作為避險資產的黃金可謂是最具吸引力的投資標的之一。隨著市場對于黃金需求的增長,這無疑將為集海資源后續提供源源不斷的發展機遇。但在業績波動、大客戶依賴等種種風險之下,公司未來成長力的成疑。后續集海資源即便成功上市,其若不設法改善潛在風險,那么對于投資者的吸引力恐怕會大打折扣。


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